أثار تراجع سعر الإيثيريوم قلق المستثمرين، حيث انخفضت العملة المشفرة بنسبة 52% من أعلى مستوى لها في ديسمبر عند 4,105 دولار إلى أقل من 1,870 دولار في 31 مارس. هذا الانخفاض الحاد يجعلها واحدة من أسوأ العملات الرقمية أداءً، متخلفة عن العملات الرقمية المنافسة التي تكتسب حصة سوقية.
خفّض محللو ستاندرد تشارترد توقعاتهم لسعر الإيثيريوم بنسبة 60%، حيث خفضوا توقعاتهم من 10,000 دولار إلى 4,000 دولار. أشار البنك إلى المنافسة المتزايدة من شبكات الطبقة الأولى والطبقة الثانية، والتي أدت إلى تآكل هيمنة الإيثيريوم على السوق ونمو الإيرادات.
إشارات سعر الإيثريوم على السلسلة تزداد سوءًا مع خروج حاملي الأسهم طويلة الأجل من السلسلة
انخفض النشاط على الإيثيريوم بشكل مطرد. تُظهر البيانات الواردة من Santiment أن العناوين النشطة اليومية انخفضت إلى 461,000 عنوان اعتبارًا من منتصف مارس، انخفاضًا من 717,000 عنوان في وقت سابق من هذا العام.
كما انهارت أيضًا موجة HODL للقيمة السوقية المحققة للإيثريوم إلى أدنى مستوى لها منذ أغسطس 2023، مما يعكس ضغوط البيع المتزايدة من حاملي الأسهم على المدى الطويل.
وفي الوقت نفسه، انخفض متوسط عمر الدولار المستثمر لمدة 365 يومًا (MDIA)، وهو مقياس يعكس خمول العملة، إلى مستويات سبتمبر 2023. يشير هذا الانخفاض إلى أن عملات ETH تتحرك مرة أخرى – وهي علامة على عمليات البيع بدلاً من التراكم.
تستحوذ شبكات الطبقة الثانية على حجم الإيثريوم
اجتذبت حلول الطبقة الثانية من الإيثريوم، مثل Arbitrum وBase وOptimism، المزيد من المستخدمين بسبب انخفاض الرسوم. تُظهر البيانات الواردة من DeFi Llama أن البورصات اللامركزية (DEX) على الإيثيريوم عالجت 9.8 مليار دولار من حجم التداول خلال الأيام السبعة الماضية.
استحوذت Arbitrum وBase على 2.87 مليار دولار و2.8 مليار دولار على التوالي، مستحوذة على حصة كانت في السابق من نصيب شبكة الإيثيريوم الرئيسية. وفي الوقت نفسه، تعاملت بروتوكولات DEX الخاصة بشبكة BNB Chain مع أكثر من 13 مليار دولار من حيث الحجم، مما يؤكد على تراجع هيمنة الإيثيريوم.
كما حدّت رسوم الإيثيريوم المرتفعة وسرعاتها البطيئة من إمكاناتها في الأسواق الناشئة مثل ترميز الأصول العالمية الحقيقية (RWA). يجادل المحللون بأن المطورين قد يفضلون شبكات بديلة مثل Mantra وBNB Chain، والتي تقدم حلولاً أكثر قابلية للتطوير.
صندوق ETHF التابع لشركة BlackRock’s ETHF “أقل مثالية” بدون رهان
وصف رئيس الأصول الرقمية في BlackRock، روبي ميتشنيك، صندوق إيثيريوم المتداول في البورصة (ETF) التابع للشركة بأنه “نجاح هائل”. ومع ذلك، فقد أقر بوجود قيد كبير – وهو عدم وجود رهان. وفي حديثه في قمة الأصول الرقمية، قال ميتشنيك إن المخاطرة لا تزال عاملاً حاسمًا لعوائد الاستثمار في الإيثريوم ولكنها لا تزال غائبة في صناديق الاستثمار المتداولة الحالية.
وقال “إن عائد الرهان هو جزء مهم من كيفية توليد عائد استثماري في هذا المجال”، مشيرًا إلى التحديات التنظيمية التي ينطوي عليها دمج الرهان في هيكل صندوق المؤشرات المتداولة.
تُظهر البيانات الصادرة عن SoSoValue أن صناديق الإيثيريوم المتداولة في البورصة تمتلك أصولًا بقيمة 7 مليارات دولار اعتبارًا من 20 مارس، مع تدفقات داخلة بقيمة 2.5 مليار دولار. ومع ذلك، شهدت المنتجات 358 مليون دولار من التدفقات الخارجة على مدار الأحد عشر يومًا الماضية، مما يعكس صراعات السوق الأوسع نطاقًا.
مقاييس سعر الإيثيريوم الضعيفة على السلسلة تزيد من المخاوف
كما انخفض نشاط الإيثريوم على السلسلة أيضًا، مما يشير إلى انخفاض مشاركة الشبكة. تُظهر بيانات سانتيمنت أن الإيثيريوم كان لديها 461,000 عنوان نشط في 20 مارس، بانخفاض عن 717,000 عنوان في وقت سابق من هذا العام.
انخفضت موجة HODL لرأس مال الإيثريوم المُحقق – وهو مؤشر لنشاط الحائزين على المدى الطويل – إلى أدنى مستوى له منذ أغسطس. كما انخفض متوسط عمر الدولار المستثمر لمدة 365 يومًا (MDIA)، والذي يتتبع مدة بقاء العملات في المحافظ، إلى مستويات شهر سبتمبر، مما يشير إلى ارتفاع ضغوط البيع.
تناول جوزيف لوبين، المؤسس المشارك لإيثريوم، المخاوف المتزايدة في قمة الأصول الرقمية، معترفًا بأن تعقيد الإيثريوم يجعل من الصعب توصيل روايتها إلى المستثمرين المؤسسيين.
قال لوبين: “نحن في لحظة النطاق العريض”، مؤكداً على أن مستقبل الإيثيريوم يكمن في التطبيقات العملية مثل الهوية اللامركزية والشهادات والرسوم البيانية الاجتماعية بدلاً من المناقشات النظرية الواسعة.
ضغط الرسوم يُضعف دور الإيثيريوم في الترميز في العالم الحقيقي
لا تزال تكاليف معاملات الإيثيريوم تُعيق جاذبيتها في الأسواق الناشئة مثل ترميز الأصول الحقيقية (RWA).
ووفقًا لستاندرد تشارترد، ينجذب المطورون الآن نحو سلاسل أكثر قابلية للتطوير مثل Mantra وBNB Chain لنشر الأصول الرمزية في العالم الحقيقي، مستشهدين بانخفاض الرسوم والسرعات العالية.
على الرغم من أن الإيثيريوم قد أدخلت نظام الرهان في ديسمبر 2020 كجزء من انتقالها إلى نظام إثبات الحصة، إلا أن تعقيدها التقني وهيكل الرسوم المرتفع لا يزالان يثبطان المستثمرين والمطورين التقليديين. فاعتبارًا من فبراير 2024، تم تخزين ما قيمته أكثر من 85 مليار دولار من الإيثيريوم – حوالي 25% من المعروض المتداول – مما يوفر عوائد سنوية تتراوح بين 2% إلى 7%. ومع ذلك، لا تزال مخاطر التخفيض وسوء سلوك المُدققين تُشكل عائقًا أمام رؤوس الأموال التي تتجنب المخاطرة.
يعكس انخفاض الإيثيريوم بنسبة 52% أكثر من مجرد تصحيح للسوق. فهو يكشف عن انفصال متزايد بين السرد المؤسسي للإيثيريوم وفائدتها على السلسلة وتوقعات المستثمرين. فمع انخفاض مقاييس المستخدمين، وتزايد المنافسين، وارتفاع تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة إلى الخارج، قد تواجه الشبكة ضغوطًا متزايدة لتبرير وضعها المهيمن.
مع استمرار بلاك روك وستاندرد تشارترد في إعادة تقويم مواقفهما، قد يعتمد مستقبل الإيثيريوم على قدرتها على تبسيط سردها وتوسيع نطاق تقنيتها واستعادة الحجم المفقود لصالح سلاسل أرخص وأسرع.
