الرؤى الرئيسية:
- أخبار البيتكوين: الشركات التي تعتمد على البيتكوين تُخاطر بتخفيض قيمة أسهمها إذا اقتربت من صافي قيمة الأصول
- تعكس القيمة السوقية لشركة Semler الآن القيمة السوقية لممتلكاتها من البيتكوين.
- يجب على الشركات وقف مبيعات الأسهم والنظر في إعادة الشراء.
- يجب أن تتبع أجور التنفيذيين نمو القيمة، وليس حجم البيتكوين.
انتشرت أخبار البيتكوين هذا الأسبوع، حيث حذر ماثيو سيجل، رئيس أبحاث الأصول الرقمية لدى VanEck، من أن الشركات العامة التي تشتري البيتكوين من خلال إصدارات الأسهم تخاطر بإضعاف قيمة المساهمين عندما يقترب سعر سهمها من صافي قيمة أصول البيتكوين (NAV).
تمتعت البيتكوين بارتفاع قوي حتى الآن في عام 2025. في 16 يونيو، تم تداول البيتكوين بالقرب من 106,600 دولار، مما دفع قيمتها السوقية إلى ما يزيد عن 2.12 تريليون دولار.
بلغت المكاسب التي حققتها العملة الرقمية منذ بداية العام وحتى تاريخه حوالي 13% تقريبًا، وتقل نسبة البيتكوين بنسبة 5% فقط عن أعلى مستوى لها على الإطلاق في مايو عند 111,800 دولار. على الرغم من هذه القوة، لم تواكب جميع الأسهم التي تعتمد على البيتكوين صعود العملة الرقمية.
أخبار البيتكوين: صراع شركات التكنولوجيا والصرافة
تتصدر شركة MicroStrategy الشركات المالكة لعملة البيتكوين بحوالي 582,000 بيتكوين، بقيمة 64 مليار دولار تقريبًا. وقد ارتفع سهمها (Nasdaq: MSTR) بنسبة 28% تقريبًا منذ بداية العام وحتى الآن، ومع ذلك يناقش المحللون ما إذا كان تقييمها يعكس عملياتها البرمجية الأساسية أم احتياطيها الضخم من البيتكوين.
تُتداول Coinbase (رمزها في بورصة ناسداك: COIN) بالقرب من 242 دولارًا اعتبارًا من منتصف يونيو، ولكنها لا تزال ثابتة بشكل أساسي لعام 2025 (-1.4% منذ بداية العام وحتى تاريخه). وقد أدى التدقيق التنظيمي المستمر والمنافسة المتزايدة إلى الحد من مكاسب أسهم بورصة العملات الرقمية، مما يؤكد الانفصال بين أداء البيتكوين وأسعار أسهم الشركة.
تقدم Marathon Digital مثالاً توضيحيًا آخر. تمتلك شركة التعدين 49,179 بيتكوين بعد أن اختارت الاحتفاظ بجميع مخرجات التعدين لشهر يونيو.
ومع ذلك، لا تزال أسهم ماراثون متقلبة، حيث ترتفع وتنخفض بالتزامن مع تقلبات السوق الأوسع نطاقًا بدلاً من الحفاظ على نمو ثابت جنبًا إلى جنب مع ارتفاع البيتكوين.
تمتلك شركة Semler Scientific، وهي شركة تكنولوجيا حيوية بدأت في تجميع البيتكوين في منتصف عام 2024، وهي تمتلك الآن 3,808 بيتكوين (حوالي 405 مليون دولار).
ومع ذلك، فقد انخفض سعر سهمها بنسبة 45% تقريبًا هذا العام. وتبلغ القيمة السوقية لشركة Semler 435 مليون دولار – أي 0.82 × صافي قيمة صافي قيمة البيتكوين فقط – مما يعني أنه يمكن للمستثمرين شراء البيتكوين الأساسية بخصم عبر السهم.
استشهد سيجل من VanEck’s Sigel بانهيار Semler كتحذير: عندما يقترب سعر السهم من صافي قيمة الأصول، فإن إصدار أسهم جديدة لتمويل مشتريات البيتكوين لم يعد يضيف قيمة.
تقوم العديد من الشركات العامة بتمويل عمليات شراء البيتكوين من خلال إصدارات الأسهم في السوق (ATM) أو الديون. عندما يتم تداول السهم بعلاوة على صافي قيمة الأصول، فإن إصدارات الأسهم الجديدة يمكن أن تخلق قيمة لأن المستثمرين يدفعون أعلى من حصة البيتكوين الأساسية.
ولكن بمجرد أن تتلاشى العلاوة ويقترب سعر السهم من صافي قيمة الأصول، فإن إصدار الأسهم يخفف من مطالبات المساهمين الحاليين. ”إصدار الأسهم عند هذه المستويات ليس تكوينًا لرأس المال. إنه تآكل.“ كتب سيجل.
الضمانات الموصى بها من سيجل
ولحماية المستثمرين، أوصى سيجل الشركات بما يلي:
- قم بإيقاف عروض أجهزة الصراف الآلي مؤقتًا إذا تم تداول الأسهم بأقل من 95% من صافي قيمة الأصول لأكثر من عشرة أيام تداول.
- إعطاء الأولوية لإعادة شراء الأسهم عندما يتفوق أداء البيتكوين على أداء الأسهم.
- استكشف الخيارات الاستراتيجية – بما في ذلك عمليات الاندماج أو الاندماج أو الاندماج أو وقف استراتيجية البيتكوين – إذا استمرت الخصومات.
- ربط تعويضات المديرين التنفيذيين بنمو صافي قيمة الأصول بدلاً من حيازات البيتكوين أو عدد الأسهم، مما يجعل حوافز الإدارة تتماشى مع قيمة المساهمين.
يأتي هذا التحذير وسط زيادة في الاهتمام المؤسسي. تُظهر بيانات الصناعة أن صناديق العملات الرقمية قد اجتذبت تدفقات داخلة بقيمة 1.9 مليار دولار في أوائل شهر يونيو.
تمتلك العشرات من الشركات العامة الآن ما لا يقل عن 1,000 بيتكوين، بدءًا من MicroStrategy وMarathon إلى شركات ”خزينة البيتكوين“ الأصغر حجمًا. يؤكد تنبيه VanEck على أن تكديس العملات الرقمية ينطوي على مخاطر هيكلية تتجاوز تقلبات السوق.
يجب على المستثمرين مراقبة نسبة الأسهم إلى القيمة السوقية لكل شركة عن كثب. تشير عمليات الصراف الآلي المخطط لها أو العروض الثانوية إلى مخاطر التخفيف المحتملة.
قد تشير إعلانات إعادة الشراء إلى أن الإدارة تعمل على الحفاظ على القيمة. كما يمكن أن تكشف التغييرات في هياكل أجور المديرين التنفيذيين المرتبطة بنمو صافي قيمة الأصول عن زيادة الرقابة من جانب مجلس الإدارة.
تُذكّر أحدث أخبار VanEck الخاصة بالبيتكوين أمناء خزانة الشركات والمستثمرين على حد سواء بأن الانضباط الاستراتيجي أمر ضروري عند إضافة البيتكوين إلى الميزانيات العمومية.
يجب على الشركات التي تقترب من تعادل صافي قيمة الأصول أن تحدّ من إصدار الأسهم أو تعطي الأولوية لإعادة الشراء أو تنظر في اتخاذ محاور استراتيجية للحفاظ على قيمة المساهمين وتعزيزها.
