الرؤى الرئيسية:
- يقول الرئيس التنفيذي لشركة Galaxy Digital إن النموذج الذي نجح في السابق مع خزائن العملات الرقمية مثل Strategy وBitMine وعدد قليل من الشركات الأخرى لن ينجح بالنسبة لمعظم الناس.
- ووفقًا له، فإن الطريق الوحيد للمضي قدمًا بالنسبة للخزائن خارج نطاق Strategy أو BitMine هو أن تصبح شركات حقيقية. تقديم منتجات وخدمات ملموسة.
- تواجه سندات الخزانة التي تعتمد فقط على الاحتفاظ بالعملات الرقمية خيارًا صارخًا للتطور إلى أعمال تقليدية ذات نماذج إيرادات واضحة.
قال مايك نوفوغراتز، الرئيس التنفيذي لشركة Galaxy Digital، أثناء مشاركته في بودكاست مع المستثمر أنتوني سكاراموتشي إنه يجب على شركات الخزانة الرقمية بناء نماذج أعمال ومنتجات مستدامة لتزدهر.
بالنسبة لنوفوغراتز، فإن الطريق الوحيد للمضي قدماً بالنسبة للخزائن خارج إستراتيجي أو بيتماين هو أن تصبح شركات حقيقية ذات منتجات وخدمات ملموسة. فمجرد الاحتفاظ بالعملات الرقمية لم يعد يخلق قيمة للمساهمين. وأضاف أنه على هذا النحو، تحتاج الإدارة إلى تحويل سندات الخزينة إلى شركات تولد إيرادات.
الرئيس التنفيذي لشركة Galaxy Digital يقول إن سندات الخزانة المشفرة ستحتاج إلى أعمال أكثر من مجرد HODL
وفقًا لما ذكرته نوفوغراتز، فإن ما يقرب من 40% من أسهم سندات خزانة البيتكوين يتم تداولها بأقل من قيمة حيازاتهم. ويبدو أن هذا هو المقياس الذي سمح لهم ذات مرة بالوصول إلى أسواق رأس المال وشراء المزيد من العملات. كما قام أكثر من 60% منهم بشراء البيتكوين بأسعار أعلى بكثير من مستويات اليوم. وقد ترك ذلك العديد من الشركات تتكبد خسائر كبيرة غير محققة.
نفس القصة بالنسبة لسندات خزانة الإيثيريوم. فقد توقفت معظمها عن الشراء، باستثناء BitMine الخاصة بتوم لي. فهو يواصل إضافة الإيثر أسبوعيًا ويستحوذ الآن على أكثر من نصف القطاع الذي تبلغ قيمته 21 مليار دولار. مع صناديق الاستثمار المتداولة المُشفرة التي تُقدم تعرضًا مباشرًا، لم يعد المُستثمرون بحاجة إلى دفع أقساط للأصول المُغلفة بالخزانة.
قال الرئيس التنفيذي لشركة Galaxy Digital إن النموذج الذي نجح في السابق مع شركة Strategy و BitMine وعدد قليل من الشركات الأخرى لن ينجح بالنسبة لمعظم الشركات. يمكن للشركات أن تتحول إلى شركات تقليدية ذات تدفقات إيرادات حقيقية. وإذا لم يكن الأمر كذلك، فيمكن أن تتلاشى ببطء كأدوات خصم يتم تداولها بأقل بكثير من صافي قيمة أصولها.
توقفت خزائن الإيثيريوم في الغالب عن الشراء، مما أدى إلى انتهاء جولات التسوق الخاصة بهم. الاستثناء هو شركة BitMine التابعة لتوم لي، والتي تستمر في الاستحواذ على الإيثر أسبوعيًا وتستحوذ الآن على أكثر من نصف إجمالي الإيثر في القطاع الذي تبلغ قيمته 21 مليار دولار. وفي الوقت نفسه، لا يزال سعر الإيثيريوم كما كان عليه في عام 2021 تقريبًا، مما يُظهر نموًا ضئيلًا للاعبين الآخرين في الخزينة.
ووفقًا لمايك نوفوغراتز، فإن النهج الذي نجح مع شركة Strategy وBitMine، وبدرجة أقل مع جو لوبين، لم يعد يصلح لمعظم الشركات. تواجه الخزائن التي تعتمد فقط على الاحتفاظ بالعملات المشفرة خيارًا صارخًا. يجب عليها أن تتطور إلى شركات تقليدية ذات نماذج إيرادات واضحة، والتخلي عن استراتيجية الخزينة الخالصة، أو المخاطرة بالتراجع البطيء، والتداول بخصومات حادة تتراوح بين 70 إلى 80 سنتًا على الدولار.
50% من أسهم خزينة البيتكوين تنزلق إلى ما دون صافي قيمة الأصول
واعترف الرئيس التنفيذي لشركة Galaxy Digital بأنه مثل العديد من المستثمرين، انغمس في طفرة الخزانة. فما بدأ كاندفاع نحو الشراء سرعان ما تحول إلى تباطؤ حاد.
توفر صناديق Bitcoin و Ethereum ETFs الآن للمستثمرين تعرضًا مباشرًا للعملات الرقمية، مما يلغي الحاجة إلى دفع مبالغ إضافية مقابل الأسهم المغلفة بالخزينة. تكافح العديد من الشركات التي اعتمدت على الضجيج ومكاسب أسعار الأسهم، باتباع نموذج الاستراتيجية، لتبرير تقييماتها.
صافي قيمة الأصول (NAV) يوضح السبب – الرئيس التنفيذي لشركة Galaxy Digital
يُظهر صافي قيمة صافي قيمة الأصول المبلغ الذي يدفعه المستثمرون مقابل كل دولار من العملات الرقمية التي تمتلكها الشركة. فالأسهم التي يتم تداولها فوق صافي قيمة الأصول الصافية تكون بعلاوة سعرية، في حين أن الأسهم التي يتم تداولها أقل من ذلك تكون بسعر مخفض. واليوم، يتم تداول ما يقرب من نصف سندات خزينة البيتكوين تقريبًا دون صافي قيمة الأصول، ولا يوجد قاع واضح في الأفق.
وقد أدى هذا المزيج من التحديات الهيكلية والاعتماد المفرط على حماس المستثمرين إلى ترك الكثير من مساحة خزانة البيتكوين بخصومات حادة. لم يعد بإمكان الشركات الاعتماد على الضجيج وحده. بل يجب عليها إيجاد طرق جديدة لخلق قيمة حقيقية للمساهمين أو المخاطرة بمواصلة الانزلاق.
شهدت شركة سايلور، Strategy، التي يرأسها سايلور، ارتفاع أسهمها بما يقرب من عشرة أضعاف منذ إطلاق نهج الخزانة في أغسطس 2020. وقد حاولت العديد من الشركات الأخرى تكرار هذا النجاح، ولكن القليل منها نجح في تحقيق ذلك.
وفقًا لمايك نوفوغراتز، نجحت ثلاث شركات فقط من أصل خمسين شركة خزينة في تنفيذ النموذج. أما البقية فقد تُركت البقية تكافح في محاولة لاسترداد الأرض المفقودة. حتى شركة Strategy نفسها شهدت انخفاض أسهمها بأكثر من 50% خلال الأشهر الستة الماضية.
عندما سُئل الرئيس التنفيذي لشركة Galaxy Digital عن كيفية تعامله مع الخزينة المتعثرة، قال الرئيس التنفيذي لشركة Galaxy Digital إنه سيعيد أولاً شراء الأسهم المخفضة لتقليل الفجوة بين سعر السهم وصافي قيمة الأصول.
كما أنه سيستفيد من مهارات الفريق لبناء إيرادات مستدامة للشركة. وقال إن الهدف هو الانتقال إلى ما هو أبعد من مجرد الاحتفاظ بالعملات الرقمية وبدلاً من ذلك بناء شركة تنتج قيمة ملموسة للمساهمين.
