Ключевые выводы:
- По оценкам исследования Белого Дома, запрет на доходность от стабильных монет увеличит банковское кредитование всего на 2,1 млрд. долларов и не окажет значительного влияния на рост кредитования.
- В отчете оценивается стоимость благосостояния в 800 миллионов долларов, что говорит о том, что пользователи теряют потенциальную прибыль, несмотря на низкую доходность банковской системы.
- Лазейки позволяют посредникам предоставлять стимулы, подобные доходности, что подрывает ограничения Закона GENIUS и сохраняет стимулы к принятию стабильных монеток.
Исследование Белого Дома представило новый взгляд на регулирование стабильных монеток, подчеркнув ограничение доходности в Законе GENIUS. В отчете объясняется, что такое ограничение окажет лишь минимальное влияние на банковское кредитование.
Новости Stablecoin: Белый дом обнародовал результаты исследования по закону GENIUS
8 апреля Совет экономических консультантов опубликовал отчет о том, как запрет доходности по стабильным монетам повлияет на движение финансовых средств. Согласно Закону GENIUS, подписанному в июле 2025 года, эмитенты должны полностью сохранять резервы в активах, таких как наличные и краткосрочные казначейские облигации США. Кроме того, в законе говорится, что эмитентам не разрешается предоставлять держателям стабильных монет “проценты или доходность в любой форме”.
Политики добавили это положение, чтобы сделать использование стейблкоинов менее привлекательным, чем банковские депозиты. Существует опасение, что доходные токены могут вывести деньги из банковской системы. Банки полагаются на депозиты для финансирования кредитования. Таким образом, это изменение снизит доступность кредитов.
Отчет CEA опровергает такое предположение, используя оценки, основанные на модели, согласно последним новостям о стабильных монетах. В нем делается вывод, что устранение роста доходности стабильных монет увеличивает банковское кредитование на 2,1 миллиарда долларов, что составляет 0,02%.
Между тем, чистые затраты на благосостояние при такой политике составляют приблизительно 800 миллионов долларов. Эти значения указывают на то, что компромисс, возможно, не сильно смещен в сторону ограничения.
Анализ показывает, что запрет на доходность окажет минимальное влияние на банковское кредитование
В анализе также рассматриваются более экстремальные сценарии. Эффект сохраняется даже в условиях быстрого роста стабильных монет и жестких резервных требований. Общий объем кредитования вырос на $531 млрд, или примерно на 4,4%. В отчете CEA упоминается, что этот результат зависит от “неправдоподобных условий”, таких как серьезные изменения в монетарной политике и размере рынка.
Авторы напрямую комментируют эффективность этой политики. По их словам, запрет на доходность “мало что сделает для защиты банковского кредитования”. В то же время, он устраняет риск конкурентной доходности среди пользователей стейблкоинов.
Отчет включает в себя поток средств для конвертации депозитов в стейблкоины. В первом сценарии эмитенты используют полученные деньги для покупки казначейских векселей. Эти продажи повторно размещаются в банках, и общая сумма депозитов остается относительно постоянной.
Правила вокруг резервов Stablecoin
В отдельном сценарии эмитенты хранят резервы стейблкоинов в наличных в регулируемых учреждениях. Эти депозиты могут требовать полного обеспечения, что ограничивает их использование в кредитовании. Такое различие является ключевым для понимания влияния политики, согласно новостям о стабильных монетах.
Инвестиции в казначейские облигации поддерживают денежный оборот в финансовой системе, когда резервы инвестируются. Когда они хранятся в форме полностью зарезервированных депозитов, они не подвержены кредитному циклу. В отчете это называется “узким банковским делом”, когда деньги хранятся в надежном месте, но не участвуют в кредитовании.
Тем не менее, исследование указывает на то, что большая часть резервов стейблкоинов не находится в виде незадействованной наличности. Напротив, они в основном вложены в государственные ценные бумаги. Это позволит влить ликвидность обратно в банковскую систему, минимизируя воздействие на кредитные возможности.
Недостаток в пункте о запрете на уступки
Согласно отчету, в Законе GENIUS есть еще одно слабое место. Хотя эмитентам запрещено выплачивать доходность, посредники не ограничены полностью. В исследовании говорится, что “формулировка закона запрещает выплаты со стороны эмитента, но не запрещает посредникам… предлагать вознаграждения, похожие на доходность”. Это позволило платформам предлагать доходность через сделки по разделению доходов.
Следовательно, есть стабильные монеты, которые по-прежнему предлагают доходность, как высокодоходные сберегательные счета. Это подрывает желаемое воздействие политики, сохраняя стимулы к принятию.
Результаты получены в то время, когда законодатели обсуждали возможность пересмотра законов о стабильных монетах.
Согласно последним новостям о стабильных монетах, предложения, связанные с более комплексными регуляторными инициативами, направлены на то, чтобы закрыть такие лазейки и наложить ограничения на доходность для третьих лиц. В отчете CEA представлен подробный, основанный на данных взгляд на то, как подобные действия могут повлиять на финансовое поведение, особенно при наличии достаточных резервов в банковской системе.
