أعطت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) الضوء الأخضر لصندوق الاستثمار المتداول في العملات البديلة (ETF) الذي طال انتظاره من Grayscale في وقت سابق من هذا الأسبوع، إلا أنها توقفت مؤقتًا بعد ساعات قليلة.
وقد حصل المنتج، الذي تم تقديمه تحت اسم Grayscale Digital Large Cap Fund (GLDC)، على الضوء الأخضر الرسمي لإدراجه وتداوله بموجب القاعدة 8.500 من قواعد بورصة نيويورك أركا.
ولكن بعد ذلك جاءت الرسالة
فرضت الرسالة المؤرخة في 1 يوليو والموقعة من قبل مسؤول هيئة الأوراق المالية والبورصات ج. ماثيو ديلدرنييه، وقفًا فوريًا بموجب القاعدة 431 (ه).
وهذا يعني أن الموافقة المفوضة السابقة قد تم تجميدها إلى أن تقوم المفوضية بالكامل بمراجعتها. هذا التجميد، الذي جاء بشكل غير متوقع، جعل المحللين والمستثمرين يتدافعون للحصول على توضيح.
ما الذي يوجد داخل صندوق الاستثمار المتداول في العملات الرقمية ذات التدرج الرمادي؟
صُمم صندوق المؤشرات المتداولة في البورصة (ETF) ليُقدم تعرضًا مُجمّعًا لأفضل العملات البديلة. ووفقًا للإيداعات، فقد تضمن الإيثيريوم (ETH) وريبل (XRP) وسولانا (SOL) والانهيار الجليدي (AVAX) وكاردانو (ADA)؛ وهو مزيج يمثل سوق العملات غير البيتكوين الأوسع نطاقًا.
حتى الآن، كانت هذه الرموز متاحة فقط للعملاء المؤهلين من خلال الإيداعات الخاصة.
خططت شركة Grayscale أن تكون شركة GLDC واحدة من أوائل صناديق الاستثمار المتداولة في العملات الرقمية المتداولة في الولايات المتحدة. وكانت تهدف إلى جعل الاستثمار في الأصول الرقمية أبسط وأكثر امتثالاً للمؤسسات الأمريكية.
وقد وافقت لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية في البداية على المنتج كجزء من قاعدة بورصة نيويورك أركا المعدلة. ولكن بعد ذلك بساعات، استندت إلى بند المراجعة، قائلةً إن الموافقة “مُعلقة إلى أن تأمر اللجنة بخلاف ذلك”.
لماذا أوقفتها هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية مؤقتًا؟
السبب الدقيق لا يزال غامضًا. لكن العديد من محللي بلومبرج يقولون إنه ليس رفضًا؛ بل تأخيرًا.
طرح جيمس سيفارت، محلل صناديق المؤشرات المتداولة في بلومبرج، نظريتين. أولاً، قد تماطل لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية حتى يضع الكونجرس اللمسات الأخيرة على القواعد المتعلقة بتصنيف الأصول الرقمية.
مع استمرار وجود العملات الرقمية البديلة في منطقة رمادية قانونية بين هيئة الأوراق المالية والبورصات ولجنة تداول السلع الآجلة (CFTC)، فإن المضي قدمًا في إنشاء صندوق المؤشرات المتداولة قد يكون محفوفًا بالمخاطر.
“ونشر سيفارت على موقع X (تويتر سابقًا): “ربما لم ترغب هيئة الأوراق المالية والبورصات في إنكار الأمر بشكل صريح. “لكن من الواضح أنهم ليسوا مستعدين للمضي قدمًا أيضًا.”
الزاوية الثانية تنطوي على التنسيق الداخلي. جاءت الموافقة على 19b-4 من قسم التداول والأسواق في هيئة الأوراق المالية والبورصات. ولكن من المحتمل أن قسمًا آخر، مثل قسم تمويل الشركات أو قسم الإنفاذ، لم يكن مرتاحًا بعد. وهذا من شأنه أن يفسر التوقف المفاجئ بين الوكالات.
ما الذي يقوله المحللون مثل بالشوناس؟
وقال إريك بالشوناس، من بلومبرج أيضًا، إن هذه قد تكون طريقة اللجنة لتجنب رد الفعل العنيف. من خلال إصدار وقف التنفيذ بدلاً من الرفض، فإن هيئة الأوراق المالية والبورصات تشتري الوقت لإنشاء إطار عمل أكثر توحيدًا للأصول الرقمية.
وأشار أيضًا إلى أن التوقف المؤقت قد ينبع من مخاوف خاصة بالمنتج. على سبيل المثال، قد تخضع كيفية تخطيط Grayscale لحفظ وتسعير كل عملة بديلة داخل صندوق المؤشرات المتداولة لمزيد من التدقيق.
لا يوجد اتهام رسمي. ولكن كما قال بالشوناس “لم يقولوا لا. قالوا ليس بعد.”
أين يقف الإطار القانوني؟
هذا هو بيت القصيد. فمعظم العملات الرقمية البديلة، بما في ذلك تلك الموجودة في صناديق المؤشرات المتداولة، ليس لها موطن تنظيمي محدد. لا تزال هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية تدعي أن بعضها يقع تحت ولايتها القضائية كأوراق مالية غير مسجلة.
ولكن بدون تمرير الكونجرس لمشروع قانون شامل مثل قانون العباقرة، تظل هذه المطالبة في طي النسيان.
وإلى أن تتضح الرؤية بشأن الجهة التي تُنظم ماذا، سواء كانت هيئة الأوراق المالية والبورصات أو هيئة تداول السلع الآجلة، فإن إطلاق صندوق ETF للعملات الرقمية البديلة بتدرج الرمادي قد يستدعي رفع دعاوى قضائية، خاصةً إذا تم إطلاقه قبل الأوان.
لهذا السبب على الأرجح استشهدت لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية بالقاعدة 431 (هـ)، مما يعطيها مجالاً لمزيد من المراجعة القانونية.
ما التالي بالنسبة للمتقدمين بتدرج الرمادي وغيرهم من المتقدمين؟
لم تُصدر Grayscale المزيد من التعليقات العامة منذ صدور قرار الإيقاف. داخليًا، تقول المصادر إن الشركة لا تزال تستعد لإطلاقها بمجرد إعادة تفعيل الموافقة.
يراقب الطامحون الآخرون في صناديق الاستثمار المتداولة عن كثب. لم تغلق لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية الباب أمام صناديق المؤشرات المتداولة في الولايات المتحدة تمامًا، ولكن هذه الحلقة تُظهر أن الطريق إلى الإدراج لا يزال معقدًا؛ حتى عندما تأتي الموافقات أولاً.
وإلى أن تُحدِّث المفوضية موقفها، سيظل صندوق المؤشرات المتداولة للعملات الرقمية البديلة بالتدرج الرمادي عالقًا في مأزق تنظيمي.
كادت سوق صناديق الاستثمار المتداولة للعملات الرقمية البديلة أن تفتح آفاقًا جديدة هذا الشهر. ولكن في الوقت الحالي، أدى قرار لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية المؤقت إلى عرقلة هذا الجدول الزمني.
وسواء استمر هذا التأخير لأسابيع أو لأشهر قد يعتمد على شيء واحد: مدى سرعة المشرعين والمنظمين في تحديد قواعد الأصول الرقمية في صناديق الاستثمار المتداولة. تتجه الأنظار الآن إلى الخطوة التالية للمفوضية.
