Die U.S. Securities and Exchange Commission (US SEC) hat Anfang der Woche grünes Licht für den lang erwarteten Altcoin-ETF von Grayscale gegeben, nur um ein paar Stunden später eine Pause einzulegen.
Das Produkt, das unter dem Namen Grayscale Digital Large Cap Fund (GLDC) eingereicht wurde, hatte eine offizielle Genehmigung für die Notierung und den Handel nach NYSE Arca Rule 8.500 erhalten.
Aber dann kam der Brief
Das Schreiben, das am 1. Juli datiert und von dem SEC-Beamten J. Matthew DeLesDernier unterzeichnet wurde, sieht eine sofortige Aussetzung gemäß Regel 431(e) vor.
Das bedeutet, dass die frühere delegierte Genehmigung eingefroren wird, bis die gesamte Kommission sie überprüft hat. Dieses Einfrieren, das unerwartet kam, hat Analysten und Investoren aufgeschreckt, die nach Klarheit suchten.
Was verbirgt sich hinter dem Grayscale Altcoin ETF?
Der ETF wurde entwickelt, um ein gebündeltes Engagement in den wichtigsten Altcoins zu bieten. Laut den Einreichungen umfasste er Ethereum (ETH), XRP, Solana (SOL), Avalanche (AVAX) und Cardano (ADA); eine Mischung, die den breiteren Nicht-Bitcoin-Markt repräsentiert.
Bis jetzt waren diese Token nur für qualifizierte Kunden über Privatplatzierungen erhältlich.
Grayscale plante, dass GLDC einer der ersten öffentlich gehandelten Altcoin-ETFs in den Vereinigten Staaten sein sollte. Ziel war es, Investitionen in digitale Vermögenswerte für US-Institutionen einfacher und regelkonformer zu machen.
Die US-Börsenaufsicht SEC hatte das Produkt zunächst als Teil einer geänderten Regel der NYSE Arca genehmigt. Doch Stunden später berief sie sich auf eine Revisionsklausel und erklärte, die Genehmigung sei “ausgesetzt, bis die Kommission etwas anderes anordnet”.
Warum hat die US-Börsenaufsicht SEC den Vorgang ausgesetzt?
Der genaue Grund bleibt unklar. Mehrere Bloomberg-Analysten sagen jedoch, dass es sich nicht um eine Ablehnung, sondern um eine Verzögerung handelt.
James Seyffart, ETF-Analyst bei Bloomberg, stellte zwei Theorien auf. Erstens könnte die US-Börsenaufsichtsbehörde SEC abwarten, bis der Kongress die Regeln für die Klassifizierung digitaler Vermögenswerte fertiggestellt hat.
Da Altcoins immer noch in einer rechtlichen Grauzone zwischen der SEC und der Commodity Futures Trading Commission (CFTC) feststecken, könnte das Vorantreiben eines ETFs zu riskant sein.
“Die SEC wollte es wahrscheinlich nicht rundheraus dementieren”, schrieb Seyffart auf X (früher Twitter). “Aber sie sind offensichtlich auch nicht bereit, weiterzumachen.
Ein zweiter Aspekt betrifft die interne Koordination. Die 19b-4-Genehmigung kam von der Division of Trading & Markets der SEC. Aber es ist möglich, dass eine andere Abteilung, wie Corporation Finance oder Enforcement, noch nicht zufrieden war. Das würde die plötzliche behördenübergreifende Pause erklären.
Was sagen Analysten wie Balchunas?
Eric Balchunas, ebenfalls bei Bloomberg, sagte, dass dies der Weg der Kommission sein könnte, eine Gegenreaktion zu vermeiden. Durch einen Aufschub statt einer Ablehnung verschafft sich die SEC Zeit, um einen einheitlicheren Rahmen für digitale Vermögenswerte zu schaffen.
Er wies auch darauf hin, dass die Pause auf produktspezifische Bedenken zurückzuführen sein könnte. So könnte zum Beispiel die Art und Weise, wie Grayscale die einzelnen Altcoins innerhalb des ETFs verwahren und bepreisen will, besonders genau unter die Lupe genommen werden.
Es gibt keine formale Anschuldigung. Aber wie Balchunas es ausdrückte: “Sie haben nicht nein gesagt. Sie sagten, noch nicht.”
Wie sieht der rechtliche Rahmen aus?
Das ist der springende Punkt. Die meisten Altcoins, einschließlich derer im ETF, haben keine endgültige regulatorische Heimat. Die US-Börsenaufsicht SEC behauptet nach wie vor, dass einige von ihnen als nicht registrierte Wertpapiere unter ihre Gerichtsbarkeit fallen.
Aber ohne ein umfassendes Gesetz wie den Genius Act bleibt dieser Anspruch in der Schwebe.
Solange nicht klar ist, wer was reguliert, ob die SEC oder die CFTC, könnte die Einführung eines Grayscale-Altcoin-ETFs zu Klagen führen, vor allem, wenn er verfrüht zugelassen wird.
Das ist wahrscheinlich der Grund, warum die US-Börsenaufsichtsbehörde SEC die Regel 431(e) zitiert hat, um sich mehr Spielraum für eine rechtliche Überprüfung zu verschaffen.
Wie geht es weiter mit Graustufen und anderen Bewerbern?
Grayscale hat sich seit der Aussetzung nicht weiter öffentlich geäußert. Intern heißt es, das Unternehmen bereite sich immer noch auf eine Markteinführung vor, sobald die Zulassung wieder erteilt ist.
Andere ETF-Hoffnungen werden genau beobachtet. Die US-Börsenaufsicht SEC hat die Tür für Altcoin-ETFs noch nicht ganz geschlossen, aber diese Episode zeigt, dass der Weg zur Börsenzulassung komplex bleibt, selbst wenn die Genehmigungen zuerst kommen.
Bis die Kommission ihre Position aktualisiert, bleibt der Grayscale Altcoin ETF in der Schwebe.
Der Markt für Altcoin-ETFs hat in diesem Monat fast neue Wege beschritten. Doch die Entscheidung der US-Börsenaufsicht SEC hat diesen Zeitplan vorerst durchkreuzt.
Ob diese Verzögerung Wochen oder Monate dauert, könnte von einer Sache abhängen: wie schnell Gesetzgeber und Regulierungsbehörden die Regeln für digitale Vermögenswerte in ETFs definieren können. Alle Augen richten sich nun auf den nächsten Schritt der Kommission.
