Wichtige Einblicke
- USDT musste einen starken monatlichen Angebotsrückgang hinnehmen.
- Die Marktkapitalisierung von Stablecoin ist trotz des USDT-Rückgangs gestiegen.
- Die Wale wurden eingelöst, während sich neue Geldbörsen ansammelten.
Der USDT von Tether bewegte sich auf den steilsten monatlichen Angebotsrückgang seit drei Jahren zu, da große Inhaber im Februar ihre Rücknahmen erhöhten. Die Daten von Artemis Analytics zeigen, dass das zirkulierende Angebot in diesem Monat um 1,5 Mrd. USD geschrumpft ist, nach einem Rückgang von 1,2 Mrd. USD im Januar. Der Rückgang entsprach dem Muster, das zuletzt nach dem Zusammenbruch von FTX Ende 2022 zu beobachten war, als der Liquiditätsstress die zentralisierten Börsen traf.
Bloomberg berichtete, dass USDT aufgrund des aktuellen Tempos auf dem Weg zu seinem größten monatlichen Rückschlag seit dieser Zeit der Marktverwerfungen ist. Diese Verschiebung kam zustande, weil die Rücknahmen die Neuemissionen in einem Monat überstiegen, der von geringerem Handelsappetit geprägt war. USDT ist nach wie vor der wichtigste an den Dollar gekoppelte Stablecoin, der für den Einstieg in die Kryptomärkte genutzt wird. Daher spiegeln Angebotsveränderungen oft eher Liquiditätszyklen als reine Preisschwankungen wider.
Stablecoin Marktkapitalisierung hält sich fest
Die Daten von DeFiLlama zeigen, dass die gesamte Marktkapitalisierung von Stablecoins im Februar um 2,33% von 300 Milliarden Dollar auf 307 Milliarden Dollar gestiegen ist. Diese Expansion deutet darauf hin, dass das Kapital innerhalb des Stablecoin-Sektors rotiert, anstatt ihn vollständig zu verlassen. Während USDT und USDC von Circle Rückgänge von 1,7 % bzw. 0,9 % verzeichneten, konnten neuere Emittenten weitere Anteile hinzugewinnen.
Gesamtmarktkapitalisierung der Stablecoins. Quelle: DeFiLlama
Der USD1 von World Liberty Financial, der mit der Trump-Familie verbunden ist, hat seine Marktkapitalisierung im vergangenen Monat um 50 % erhöht und erreichte am Freitag 5,1 Milliarden Dollar. Dieses Wachstum folgte auf zunehmende Börsennotierungen und tiefere Liquiditätspools in dezentralen Finanzprotokollen. Die Rotation zeigte, dass die Nachfrage nach Stablecoins anhielt, auch wenn sich die Präferenzen der Emittenten im Laufe des Monats verschoben.
USDT dominiert den Markt immer noch mit einer Kapitalisierung von 183 Milliarden Dollar, was laut CoinMarketCap-Zahlen etwa 71% des gesamten Stablecoin-Sektors ausmacht. Der jüngste Rückgang deutet jedoch darauf hin, dass die Anbieter kurzfristiger Liquidität ihr Engagement reduziert haben. Tether reagierte vor der Veröffentlichung nicht auf Anfragen für einen Kommentar.
Wal-Rückkäufe und Nachfrage nach frischen Geldbörsen
Die Tracking-Daten von Nansen zeigen, dass Whale-Brieftaschen in der vergangenen Woche 69,9 Millionen USDT über 22 Adressen abgesetzt haben. Das Verkaufstempo entsprach einem Anstieg um das 1,6-fache im Vergleich zu früheren Aktivitäten in dieser Kohorte. Diese Bewegung folgte auf einen breiteren Rückgang des gehebelten Handelsvolumens an zentralen Handelsplätzen.
USDT auf Ethereum, Token God-Modus, Ein-Jahres-Chart. Quelle: Nansen
Aus demselben Datensatz geht hervor, dass so genannte Smart-Money-Händler, die durch historische Renditeprofile definiert sind, ihre Bestände in diesem Zeitraum ebenfalls reduzierten. Ihre Aktivität deutet eher auf eine Neugewichtung des Portfolios als auf panikartige Verkäufe hin. Im Gegensatz dazu wurden in den letzten sieben Tagen USDT im Wert von rund 591 Millionen Dollar in neu erstellten Wallets angelegt, was einen Teil des Rückgabedrucks kompensierte.
Diese Divergenz deutet auf eine gespaltene Marktstruktur hin. Größere Anteilseigner schienen ihr Kapital zurückzugeben oder umzuschichten, während neuere Teilnehmer das Angebot zu reduzierten Liquiditätsprämien aufnahmen. Solche Muster treten häufig auf, wenn Institutionen ihr Engagement reduzieren und private oder kleinere Fonds einspringen.
Bei Ethereum zeigte Nansens Ein-Jahres-Chart “Token God Mode”, dass die USDT-Salden bei älteren Wallets tendenziell sinken, aber bei Adressen, die innerhalb der letzten fünfzehn Tage erstellt wurden, steigen. Diese Verschiebung deutet eher auf eine Verteilung als auf einen einheitlichen Verkaufsdruck hin. Das zirkulierende Angebot ging insgesamt zurück, doch die Daten zum Wachstum der Wallets deuten auf einen anhaltenden Anstieg hin.
Produktstruktur und Liquiditätsdynamik
USDT fungiert als bargeldäquivalentes Instrument auf den Kryptomärkten und dient als Zahlungsmittel für Derivate, Kassageschäfte und dezentrale Finanzsicherheiten. Wenn Händler ihre Hebelwirkung reduzieren oder Positionen auflösen, tauschen sie Stablecoins in der Regel in Fiat um. Diese Produktlogik erklärt, warum das Angebot in Zeiten gedämpfter spekulativer Nachfrage zurückging.
Der Angebotsrückgang von 2 Milliarden Dollar im Dezember 2022, der nach dem Zusammenbruch von FTX und seinen 150 Tochtergesellschaften verzeichnet wurde, veranschaulicht, wie die Rücknahmen bei systemischem Stress in die Höhe schnellen. Die aktuellen Bedingungen sind anders, da die Kapitalisierung der Stablecoins im Allgemeinen stabil blieb und nicht zusammenbrach. Dieser Kontrast deutet darauf hin, dass der Rückzug im Februar eher eine Portfoliorotation als eine branchenweite Panik widerspiegelt.
Ein Rückgang der Liquidität beim führenden Stablecoin wirkt sich oft auf die Tiefe des Orderbuchs an allen Börsen aus. Eine geringere Emission kann die unmittelbare Kaufkraft für Risikoaktiva verringern. Das stetige Wachstum der alternativen Stablecoins deutet jedoch darauf hin, dass das Kapital innerhalb des Ökosystems bleibt, wenn auch umverteilt wird.
Die gemischten Signale erschwerten die Interpretation. Ein schrumpfendes USDT-Angebot korreliert typischerweise mit reduzierten spekulativen Aktivitäten. Die steigende Gesamtkapitalisierung der Stablecoins deutet jedoch eher auf eine selektive Allokation als auf eine Kapitalflucht hin.
Die kurzfristigen Liquiditätsbedingungen hängen nun davon ab, ob die Rücknahmen bis Anfang März anhalten. Wenn sich der Angebotsrückgang verlangsamt, könnte die Rotation stabiler Münzen die Markttiefe an den großen Börsen stabilisieren. Anhaltende Rückgänge könnten jedoch die Finanzierungssätze verschärfen und den Appetit auf Fremdkapital in den kommenden Wochen verringern.
