Ideas clave
- El USDT se enfrentó a una fuerte contracción mensual de la oferta.
- La capitalización de mercado de Stablecoin aumentó a pesar de la caída de USDT.
- Las ballenas se redimían mientras se acumulaban nuevos monederos.
El USDT de Tether avanzó hacia su mayor caída mensual de suministro en tres años, ya que los grandes tenedores aumentaron los reembolsos en febrero. Los datos de Artemis Analytics mostraron que la oferta circulante se redujo en 1.500 millones de dólares este mes, tras un descenso de 1.200 millones en enero. La contracción se hizo eco de los patrones vistos por última vez tras el colapso del FTX a finales de 2022, cuando las tensiones de liquidez afectaron a las bolsas centralizadas.
Bloomberg informó de que el ritmo actual colocaba al USDT en camino de su mayor retroceso mensual desde aquel periodo de dislocación del mercado. Ese cambio se produjo porque los reembolsos superaron a las nuevas emisiones durante un mes marcado por un menor apetito comercial. USDT sigue siendo la principal stablecoin vinculada al dólar que se utiliza como vehículo de entrada en los mercados de criptomonedas, por lo que los cambios en la oferta suelen reflejar los ciclos de liquidez más que la volatilidad de los precios por sí sola.
La capitalización de mercado de Stablecoin se mantiene firme
Los datos de DeFiLlama mostraron que la capitalización total del mercado de stablecoins aumentó un 2,33% en febrero, pasando de 300.000 millones de dólares a 307.000 millones. Esta expansión sugiere que el capital rotó dentro del sector de las stablecoin en lugar de salir por completo. Aunque USDT y USDC de Circle registraron descensos del 1,7% y el 0,9%, respectivamente, los nuevos emisores captaron una mayor cuota.
Capitalización total del mercado de stablecoin. Fuente: DeFiLlama
El USD1 de World Liberty Financial, vinculado a la familia Trump, amplió su capitalización bursátil un 50% durante el mes pasado y alcanzó los 5.100 millones de dólares el viernes. Este crecimiento se produjo tras el aumento de las cotizaciones en las bolsas y la mayor liquidez de los protocolos financieros descentralizados. La rotación indicó que persistía la demanda de stablecoin, aunque la preferencia de los emisores cambió durante el mes.
USDT sigue dominando el mercado con una capitalización de 183.000 millones de dólares, lo que representa aproximadamente el 71% del total del sector de las stablecoin, según las cifras de CoinMarketCap. Sin embargo, la reciente caída indica que los proveedores de liquidez a corto plazo recortaron su exposición. Tether no respondió a las solicitudes de comentarios antes de la publicación.
Redenciones de ballenas y demanda de carteras frescas
Los datos de seguimiento de Nansen mostraron que las carteras ballena descargaron 69,9 millones de USDT en 22 direcciones durante la semana pasada. El ritmo de venta representó un aumento de 1,6 veces en comparación con la actividad anterior de esa cohorte. Este movimiento siguió a un retroceso más amplio de los volúmenes de operaciones apalancadas en los centros centralizados.
USDT en Ethereum, modo token Dios, gráfico de un año. Fuente: Nansen
El mismo conjunto de datos reveló que los denominados operadores de dinero inteligente, definidos por sus perfiles históricos de rentabilidad, también redujeron sus participaciones durante el periodo. Su actividad sugería un reequilibrio de la cartera más que salidas impulsadas por el pánico. Por el contrario, las carteras de nueva creación acumularon aproximadamente 591 millones de USDT en los últimos siete días, compensando parte de la presión de los reembolsos.
Esa divergencia indicaba una estructura de mercado dividida. Al parecer, los titulares más grandes redimieron o reasignaron capital, mientras que los participantes más nuevos absorbieron la oferta con primas de liquidez descontadas. Estas pautas suelen surgir cuando las instituciones recortan su exposición y los fondos minoristas o más pequeños intervienen.
En Ethereum, el gráfico “Token God Mode” de un año de Nansen mostraba que los saldos de USDT tendían a la baja entre los monederos más antiguos, pero aumentaban entre las direcciones creadas en los últimos quince días. Este cambio sugiere una distribución más que una presión vendedora uniforme. La oferta en circulación disminuyó en general, pero los datos de crecimiento de los monederos indicaban una incorporación sostenida.
Estructura del producto y dinámica de la liquidez
USDT funciona como un instrumento equivalente al efectivo dentro de los cripto mercados, sirviendo como activo de liquidación para derivados, operaciones al contado y garantías financieras descentralizadas. Cuando los operadores reducen el apalancamiento o deshacen posiciones, suelen canjear stablecoins por fiat. Esa lógica de producto explica por qué la oferta se contrajo durante los periodos de demanda especulativa moderada.
La disminución de la oferta de 2.000 millones de dólares en diciembre de 2022, registrada tras el colapso de FTX y sus 150 filiales, ilustró cómo los reembolsos se disparan durante las tensiones sistémicas. Las condiciones actuales difieren, ya que la capitalización más amplia de stablecoin se mantuvo estable en lugar de desplomarse. Este contraste sugiere que el retroceso de febrero reflejó la rotación de carteras más que el pánico en todo el sector.
La contracción de la liquidez en la principal stablecoin suele afectar a la profundidad de la cartera de pedidos en las bolsas. Una menor emisión puede reducir el poder adquisitivo inmediato de los activos de riesgo. Sin embargo, el crecimiento constante de las stablecoins alternativas indica que el capital permaneció dentro del ecosistema, aunque redistribuido.
Las señales contradictorias complican la interpretación. La disminución de la oferta de USDT suele correlacionarse con una menor actividad especulativa. Sin embargo, el aumento de la capitalización agregada de stablecoins apunta a una asignación selectiva más que a una fuga de capitales.
Las condiciones de liquidez a corto plazo dependen ahora de si los reembolsos persisten a principios de marzo. Si la contracción de la oferta se ralentiza, la rotación de stablecoin podría estabilizar la profundidad del mercado en las principales bolsas. Sin embargo, la continuación de los descensos podría endurecer los tipos de financiación y reducir el apetito por el apalancamiento en las próximas semanas.
