Ideas clave:
- Noticias sobre Bitcoin: Las empresas que operan con Bitcoin corren el riesgo de dilución si sus acciones se acercan al valor liquidativo.
- La capitalización bursátil de Semler refleja ahora sus participaciones en Bitcoin.
- Las empresas deben detener la venta de acciones y considerar su recompra.
- La remuneración de los ejecutivos debe seguir el crecimiento del valor, no el tamaño del BTC.
El jefe de investigación de activos digitales de VanEck, Matthew Sigel, advirtió esta semana de que las empresas públicas que compran bitcoins mediante la emisión de acciones corren el riesgo de diluir el valor para los accionistas cuando el precio de sus acciones se acerca a su valor liquidativo (NAV) de Bitcoin.
Bitcoin ha disfrutado de un fuerte repunte en lo que va de 2025. El 16 de junio, BTC cotizó cerca de 106.600 $, impulsando su capitalización de mercado por encima de los 2,12 billones de $.
Las ganancias en lo que va de año se sitúan en torno al 13%, y Bitcoin se encuentra sólo un 5% por debajo de su máximo histórico de mayo de 111.800 $. A pesar de esta fortaleza, no todos los valores que cotizan en bitcoin han seguido el ritmo ascendente de la criptomoneda.
Noticias sobre Bitcoin: Las empresas tecnológicas y de intercambio luchan
MicroStrategy encabeza la lista de empresas poseedoras de Bitcoins con unos 582.000 BTC, valorados en aproximadamente 64.000 millones de dólares. Sus acciones (Nasdaq: MSTR) han subido aproximadamente un 28% en lo que va de año, aunque los analistas debaten si su valoración refleja sus principales operaciones de software o su enorme reserva de bitcoins.
Coinbase (Nasdaq: COIN) cotiza cerca de los 242 $ a mediados de junio, pero se mantiene esencialmente plana para 2025 (-1,4% interanual). El continuo escrutinio regulador y la creciente competencia han frenado las ganancias de las acciones de la criptobolsa, subrayando la desconexión entre el rendimiento de Bitcoin y los precios de las acciones de la empresa.
Marathon Digital ofrece otro ejemplo. La empresa minera posee 49.179 BTC tras optar por retener toda la producción minera de junio.
Aun así, las acciones de Marathon siguen siendo volátiles, subiendo y bajando en sincronía con las oscilaciones del mercado en general, en lugar de mantener un crecimiento constante junto con el repunte del bitcoin.
Semler Scientific, una empresa de biotecnología que empezó a acumular bitcoins a mediados de 2024, posee ahora 3.808 BTC (unos 405 millones de dólares).
Sin embargo, el precio de sus acciones se ha desplomado casi un 45% este año. La capitalización bursátil de Semler es de 435 millones de dólares -apenas 0,82 veces su valor liquidativo en bitcoins-, lo que significa que los inversores pueden comprar el BTC subyacente con descuento a través de las acciones.
Sigel, de VanEck, citó el colapso de Semler como advertencia: cuando el precio de las acciones se acerca al valor liquidativo, emitir nuevas acciones para financiar las compras de bitcoins ya no añade valor.
Muchas empresas públicas financian las compras de bitcoins mediante ofertas de acciones o deuda en el mercado (ATM). Cuando una acción cotiza con una prima sobre el valor liquidativo, las nuevas emisiones de acciones pueden crear valor porque los inversores pagan por encima de la participación en bitcoins subyacente.
Pero una vez que la prima desaparece y el precio de las acciones se acerca al valor liquidativo, la emisión de acciones diluye los derechos de los accionistas existentes. “Emitir acciones a esos niveles no es formación de capital. Es erosión”, escribió Sigel.
Salvaguardias recomendadas por Sigel
Para proteger a los inversores, Sigel recomendó a las empresas:
- Pausa las ofertas ATM si las acciones cotizan por debajo del 95% del VL durante más de diez días de negociación.
- Prioriza la recompra de acciones cuando el bitcoin supere a la renta variable.
- Explora opciones estratégicas -incluidas fusiones, escisiones o abandonar la estrategia bitcoin- si persisten los descuentos.
- Vincular la remuneración de los directivos al crecimiento del valor liquidativo en lugar de a las tenencias de bitcoins o al recuento de acciones, alineando los incentivos de los directivos con el valor para los accionistas.
Esta advertencia llega en medio de un aumento del interés institucional. Los datos del sector muestran que los criptofondos atrajeron entradas por valor de 1.900 millones de dólares a principios de junio.
Docenas de empresas públicas poseen ahora al menos 1.000 BTC, desde MicroStrategy y Marathon hasta pequeñas “tesorerías bitcoin”. La alerta de VanEck subraya que la acumulación de criptomonedas conlleva riesgos estructurales que van más allá de la volatilidad del mercado.
Los inversores deben vigilar de cerca la relación entre acciones y valor liquidativo de cada empresa. Las ofertas secundarias o de cajeros automáticos previstas señalan un riesgo potencial de dilución.
Los anuncios de recompra pueden indicar que la dirección está actuando para preservar el valor. Los cambios en las estructuras de remuneración de los ejecutivos, vinculados al crecimiento del valor liquidativo, también podrían revelar una mayor supervisión por parte del consejo de administración.
Las últimas noticias sobre Bitcoin de VanEck recuerdan tanto a los tesoreros de las empresas como a los inversores que la disciplina estratégica es esencial a la hora de añadir bitcoin a los balances.
Las empresas que se acercan a la paridad NAV deben frenar la emisión de acciones, dar prioridad a las recompras o considerar pivotes estratégicos para mantener -y aumentar- el valor para el accionista.
