Ideas clave
- CBDC en euros y stablecoins respaldadas por el Bundesbank.
- Nagel vinculó los pagos a la soberanía europea.
- La ley estadounidense del stablecoin dio forma al debate político.
El lunes, en una recepción de Año Nuevo en Fráncfort, Joachim Nagel, presidente del Deutsche Bundesbank, respaldó una moneda digital del banco central denominada en euros y stablecoins denominadas en euros para los pagos. Dijo que los funcionarios de la Unión Europea estaban trabajando para lanzar una moneda digital del banco central minorista. Sostuvo que las stablecoins en euros podrían reforzar la independencia de Europa en los sistemas de pago.
La noticia del BCE llegó cuando los responsables políticos sopesaban la presión competitiva de la regulación estadounidense de los activos digitales. Los funcionarios europeos han debatido cómo evitar que las stablecoins respaldadas por dólares dominen los pagos transfronterizos. En ese contexto, la moneda digital del banco central del euro se convirtió en una herramienta política estratégica más que en una mejora técnica.
La ley estadounidense sobre Stablecoins aumentó la presión competitiva
El presidente Donald Trump había firmado una ley que establecía un marco para las stablecoins de pago en Estados Unidos. La ley establecía un camino para los tokens regulados en dólares y esbozaba un calendario de implantación por fases vinculado a la elaboración de normas definitivas. Ese cambio se produjo porque Washington pretendía formalizar la supervisión de los instrumentos de pago digitales antes de que los emisores privados se expandieran más.
Las declaraciones de Nagel en Fráncfort siguieron estos desarrollos y abordaron el equilibrio competitivo entre monedas. Afirmó que una moneda digital mayorista del banco central permitiría a las instituciones financieras ejecutar pagos programables en dinero del banco central. También afirmó que las stablecoins denominadas en euros podrían permitir las transferencias transfronterizas de particulares y empresas a bajo coste. La noticia del BCE, por tanto, enmarcaba las stablecoins como un complemento del dinero público, no como un sustituto del mismo.
Los riesgos para la soberanía enmarcaron el debate
En una reciente reunión del Grupo Euro50, Nagel había advertido de que la política monetaria nacional podría verse perjudicada si las stablecoins en dólares se hacían con una cuota de mercado dominante. Afirmó que la soberanía europea podría debilitarse si una moneda digital con paridad extranjera se convirtiera en la principal capa de liquidación de la actividad transfronteriza. Aquella advertencia situaba la moneda digital del banco central del euro dentro de una estrategia monetaria más amplia.
El jefe del Bundesbank no repitió esos riesgos durante el acto de Fráncfort, pero la declaración anterior dio forma a la interpretación de su apoyo. Al respaldar las stablecoins denominadas en euros junto con una moneda digital minorista del banco central, señaló un enfoque de doble vía. Una vía se basa en la emisión del banco central. La otra permite a los emisores privados operar dentro del marco del euro.
Las recompensas de las stablecoins dividen a los políticos estadounidenses
En Washington, los legisladores siguieron debatiendo la Ley CLARITY en el Senado. Las reuniones entre funcionarios de la Casa Blanca, representantes bancarios y ejecutivos del sector de las criptomonedas se centraron en las disposiciones sin resolver relacionadas con las recompensas de las stablecoins. Ese debate reflejó la tensión entre los bancos tradicionales y las empresas de activos digitales sobre cómo distribuir el rendimiento.
El proyecto de ley estadounidense pretendía proporcionar una estructura reguladora exhaustiva para los activos digitales, pero los incentivos de las stablecoin seguían sin establecerse. Esa incertidumbre contrastó con las observaciones más limitadas de Nagel en Fráncfort, que se centraron en la utilidad y la soberanía de los pagos más que en la mecánica de los rendimientos. En consecuencia, las noticias del BCE se centraron en la arquitectura de los pagos, mientras que los debates estadounidenses giraron en torno a los incentivos competitivos.
Caminos divergentes para minoristas y mayoristas
Nagel distinguió entre monedas digitales de banco central minoristas y mayoristas. Una versión minorista se dirigiría a consumidores y empresas para las transacciones cotidianas. Una versión mayorista operaría entre instituciones financieras para la liquidación programable. Esta separación aclara la orientación técnica del Bundesbank, sin comprometerse a un lanzamiento inmediato.
Por tanto, las noticias del BCE presentaban el desarrollo de la moneda digital euro como gradual e impulsado por las políticas. Los funcionarios enmarcaron el proyecto como parte del esfuerzo de Europa por mantener el control sobre la infraestructura de liquidación. El énfasis en los pagos transfronterizos sugería que el comercio mundial y las remesas siguen siendo motores clave de la estrategia de la moneda digital.
Los debates políticos sobre la adopción de la moneda digital por parte de los bancos centrales suelen girar en torno a la privacidad, la estabilidad financiera y el posicionamiento competitivo. Los comentarios de Nagel se centraron en la independencia y la rentabilidad. Evitó proporcionar plazos detallados o volúmenes de emisión, indicando que la implementación sigue en estudio.
El próximo hito informativo del BCE se centrará probablemente en las propuestas legislativas formales dentro de la Unión Europea. Los participantes en el mercado vigilarán si las stablecoins denominadas en euros reciben vías reguladoras explícitas alineadas con la supervisión del banco central. Los responsables políticos se enfrentan ahora a una elección estratégica: acelerar los planes del euro digital o permitir que los tokens privados del euro escalen primero.
