Ключевые выводы:
- 17 декабря Бутан перевел 320 ETH на сумму $906 500 профессиональному валидатору Figment,
- Это последнее суверенное вступление в институциональную ставочную инфраструктуру, которая в настоящее время контролирует более 99% набора валидаторов Ethereum.
- Эта сделка представляет собой первое размещение ETH-ставок в Бутане, в то время как более широкий институциональный ландшафт преодолел отметку в 50 миллиардов долларов США в ликвидных ставках TVL.
Новости Ethereum показали, что Бутан сделал ставку в 320 ETH через Figment, следуя примеру крупных учреждений, передающих операции с узлами на аутсорсинг.
В настоящее время профессиональные платформы доминируют в наборе валидаторов Ethereum, при этом на ликвидные токены для стейкмента приходится 31-33% стейкмента ETH, на централизованные биржи – 24-25%, а на одиночных стейкеров – менее 1%.
Институциональная ставочная инфраструктура переросла в прайм-брокерский бизнес, дополненный страхованием, интеграцией депозитария и системой соблюдения нормативных требований.
Новости Ethereum: Sovereign выбирает институциональные рельсы вместо самостоятельного хранения
17 декабря Королевское правительство Бутана перевело 320 ETH в стакинговую инфраструктуру Figment, согласно данным, отслеживаемым компанией Arkham.
Этот шаг дополняет еще одну сделку по стакингу, зарегистрированную 27 ноября, когда Бутан сделал ставку на еще одну партию в 320 ETH.
Ранее кошелек Бутана демонстрировал закономерность продажи Ethereum: за последний год он продал 1 119 ETH на сумму $2,2 млн. и оставил себе 336 ETH на сумму $1,02 млн. наряду с биткойнами в количестве 6 154 BTC, оцениваемыми в $562 млн.
Figment работает как валидатор без опеки, то есть Бутан сохраняет право собственности на поставленные ETH, а Figment управляет техническими операциями валидатора.
Эта схема повторяет структуру, используемую управляющими активами, биржами и крупными держателями токенов, имеющими доступ к институциональной ставочной инфраструктуре.
Профессиональные платформы контролируют 99% набора валидаторов
По состоянию на декабрь 2025 г. на ETH приходилось около 37 млн. Ethereum в залоге у более чем 1 млн. активных валидаторов, что составляет 30% от общего объема предложения.
За последние два года ландшафт валидаторов значительно сместился от ранних соло-ставок в сторону институциональных платформ.
На долю ликвидных токенов для майнинга пришлось 33% от общего количества стабфонда ETH, при этом только на долю Lido пришлось около 28% всей базы стабфонда. Централизованные биржи контролировали 25% предложения стейблкоинов, в то время как на традиционные пулы стейблкоинов приходилось 18%.
Жидкие протоколы рестейкинга захватили от 6 до 8 % поставленных ETH, оставив соло-стейкерам менее 1 % от общего количества.
Концентрация продемонстрировала, как новости Ethereum все больше ориентируются на институциональную инфраструктуру, а не на отдельных валидаторов.
В своем отчете за третий квартал компания Figment сообщила, что обслуживает более 1 000 институциональных клиентов, включая управляющих активами, биржи, кошельки, фонды и крупных держателей токенов.
В течение квартала платформа поддерживала коэффициент участия 99,9% при нулевом количестве слэшингов, работая по принципу “безопасность превыше оперативности”, призванному устранить риск слэшинга двойного знака.
Такой подход с учетом риска понравился учреждениям, для которых сохранение капитала важнее максимального времени работы.
Операторы, не связанные с лишением свободы, создают инфраструктуру стоимостью в несколько миллиардов долларов
Профессиональные операторы узлов создали отдельный сервисный слой, отделяющий операции валидатора от хранения активов.
Эти платформы управляли валидаторами, в то время как клиенты хранили Ethereum на своих балансах или у квалифицированных кастодианов, а операторы получали доступ к ключам валидаторов через защищенные API.
Blockdaemon позиционирует себя как решение для институционального стейкинга со 100%-ной страховкой от слэшинга и контролем в стиле SOC, утверждая, что помог развернуть инфраструктуру стейкинга на сумму более 6 миллиардов долларов для крупнейших финансовых учреждений.
Платформа предлагает встроенные API для ставок, жидких ставок, рестейков и отчетов в виде интегрированного набора.
Kiln управлял более чем 18 000 валидаторами Ethereum для институциональных клиентов, согласно анализу институциональных ставок Origin Protocol, а Allnodes управляла активами под управлением более чем на $2 млрд.
Новые инфраструктурные платформы, такие как Validation Cloud и P2P.org, предлагают развертывание валидаторов по требованию с соблюдением требований SOC 2 и распределенной поддержкой технологии валидации.
Предложение Figment включает в себя вознаграждения с поправкой на риск, выбор реле MEV с учетом OFAC, а также сокращение покрытия в качестве стандартных функций.
Акцент на релейной политике MEV отражает институциональную озабоченность по поводу регуляторных рисков, связанных с решениями о заказе транзакций.
Новости Ethereum: Интеграция хранилищ становится предпочтительным путем развертывания
Учреждения предпочитают делать ставки непосредственно с кастодиальных платформ, а не управлять отдельными отношениями с валидаторами.
В октябре 2025 года Coinbase Prime и Figment расширили свою интеграцию, что позволило хранить более 2 миллиардов долларов в стаках в холодном хранилище без перемещения монет за пределы платформы, а Anchorage Digital предложила стакинг Ethereum и рестейкинг EigenLayer в рамках своей платформы хранения.
Региональные кастодианы, такие как Hex Trust, предлагали на рынке стеки “валидатор плюс кастодиан”, а промежуточные платформы, включая Fireblocks и MetaMask Institutional, направляли крупных клиентов в ставочные протоколы, не требуя прямого взаимодействия с DeFi.
Изменение архитектуры превратило стакинг Ethereum в дополнение к депозитарному обслуживанию, сравнимое с кредитованием ценными бумагами в традиционном прайм-брокеридже.
Нормативная ясность стимулирует институциональный вход
В 2025 году нормативно-правовая база значительно усовершенствовалась, устранив основные барьеры для институционального участия.
Комиссия по ценным бумагам и биржам США выпустила 5 августа заявление, в котором разъяснялось, что некоторые ликвидные ставочные расписки не являются ценными бумагами, а ставочные платформы в Европе, соответствующие требованиям MiCA, по сообщениям, выплатили миллиардные вознаграждения в начале 2025 года.
Компания CoinLaw отследила 474 инцидента, связанных со слэшингом в Ethereum с момента его создания, включая 21 инцидент во втором квартале, продемонстрировав, что слэшинг остается относительно редким, но нетривиальным для институциональных моделей риска.
В отчете за третий квартал компания Figment сообщила о двух инцидентах безопасности, произошедших в сентябре 2025 года и затронувших конкурирующих провайдеров, подчеркнув в качестве отличительных признаков свой рекорд “нулевого слэшинга” и систему контроля в стиле SOC 2.
Учреждения оценивали провайдеров ставок по привычным пунктам: квалифицированное разделение опеки, аудит SOC/ISO, четкие водопады потерь при слэшинге, политика MEV, соблюдение санкций и подробная отчетность о вознаграждениях.
Развертывание в Бутане показало, что даже государства, обладающие техническими ресурсами, предпочитают использовать существующие институциональные рельсы, а не управлять валидаторами самостоятельно.
