Ключевые выводы:
- 27 января Tether запустил USAT – обеспеченный долларами стабильный монета, выпущенный Anchorage Digital Bank в рамках федерального закона GENIUS Act.
- USAT был разработан для американских учреждений с ежемесячным раскрытием резервов и надзором банковского уровня. USDT по-прежнему ориентирован на международные рынки.
- Разделение ознаменовало собой структурную ставку на то, что после принятия стабильных монеток GENIUS идентификация эмитента и периодичность раскрытия информации будут рассматриваться как основные характеристики продукта.
Компания Tether объявила о запуске USAT – долларового стейблкоина с федеральным регулированием, выпущенного Anchorage Digital Bank в соответствии с GENIUS Act. Этот шаг формализует двухуровневую стратегию выпуска продуктов: USAT для регулируемого в США распространения и USDT для глобального обращения.
USAT был выпущен через Anchorage Digital Bank. Это национально зарегистрированный трастовый банк, находящийся под надзором Управления контролера валютного контроля. Компания Cantor Fitzgerald выступала в качестве назначенного резервного хранителя и привилегированного первичного дилера, согласно объявлению от 27 января.
Закон GENIUS создал федеральную структуру для работы со стабильными монетами
Закон GENIUS, подписанный в июле 2025 года, требует, чтобы эмитенты стейблкоинов подкрепляли токены ликвидными активами и ежемесячно публично раскрывали состав своих резервов.
Юридические анализы, например, статья Latham & Watkins, указывают на резервное обеспечение 1:1 и ежемесячную отчетность о составе резервов как на основные требования к соблюдению требований для разрешенных эмитентов.
Компания Tether заявила, что USAT с самого первого дня была разработана для работы в рамках GENIUS. Кроме того, USDT будет продолжать работать по всему миру. Он продвигается в направлении соответствия Закону GENIUS как иностранный эмитент стабильных монет, желающий получить взаимность.
Архитектура регулирования отделила разрешенных отечественных эмитентов от иностранных эмитентов, использующих пути взаимности. OCC предоставил Anchorage Digital Bank устав национального трастового банка в январе 2021 года.
Tether отделяет американскую комплаенс от глобальных операций
Компания Tether прямо заявила, что Tether Operations не является эмитентом USAT, формализовав разделение между этими двумя продуктами. USAT был создан специально для американских учреждений, в то время как USDT оставался доминирующим стейблкоином для глобальной криптовалютной ликвидности.
Разделение позволило устранить пробел в доверии к качеству раскрытия информации о Tether USDT. В своем недавнем обзоре S&P понизило оценку резервов Tether. Более того, Tether, как сообщается, добивается проведения полного аудита фирмой “Большой четверки”, но пока не предоставил его.
Структура USAT устраняет эти опасения, поскольку эмиссия осуществляется под федеральным надзором с ежемесячной проверкой раскрытия информации о резервах. Закон GENIUS позволяет эмитентам быть финансовыми учреждениями в соответствии с Законом о банковской тайне.
На первом этапе к распространению USAT подключились Bybit, Crypto.com, Kraken, OKX и MoonPay.
Структура рынка стейблкоинов смещается в сторону банковских продуктов
Двухпродуктовая стратегия Tether отражает более широкий сдвиг в отрасли в сторону регулируемых структур эмитентов. Волна компаний, выпускающих стабильные монеты, стремится получить хартии национальных трастовых банков, включая Circle, Paxos и Ripple. Скорее всего, это отражение того, что криптовалютные компании спешат получить свой кусок триллионной индустрии.
По оценкам Standard Chartered, рынок стейблкоинов может вырасти до $2 трлн. к 2028 году, в то время как Citi GPS оценивает базовый вариант в $1,6 трлн. к 2030 году. Компания указала на “бычий” и “медвежий” сценарии в размере $3,7 трлн. и $0,5 трлн. соответственно.
Система GENIUS ускорила сближение с моделями банковской и рыночной инфраструктуры. Уставы, назначенные хранители, ежемесячное раскрытие информации о проверках и позиционирование BSA стали основными атрибутами продукта.
Исследование БМР смоделировало связь между потоками стейблкоинов и доходностью казначейских векселей. В своем анализе State Street ссылается на работу BIS, согласно которой масштабный приток стабильных монет может оказать скромное влияние на доходность векселей, примерно от 6 до 8 базисных пунктов в одном из сценариев.
Прозрачность резервов и ежемесячное раскрытие информации как механизмы принятия
GENIUS требует обеспечения 1:1 приемлемыми высококачественными ликвидными резервами и ежемесячной публичной отчетности о составе резервов. AICPA назвала ключевыми требованиями ежемесячное раскрытие информации о составе резервов и ожидания по проведению экспертизы независимыми бухгалтерами.
Базовым показателем для раскрытия информации о USDT компания Tether считала ежеквартальную отчетность о резервах, включая прошлые обязательства по отчетности в Нью-Йорке, о которых говорится в пресс-релизе NYAG.
Если американские институты сделали ежемесячную отчетность по резервам одним из условий закупок, структура USAT обеспечит явное преимущество в соблюдении требований. Идентичность эмитента, состоящая из устава плюс надзорный орган, стала характеристикой продукта первого порядка, на которую обращают внимание контрагенты.
Паоло Ардойно, Генеральный директор Tether, заявил, что USAT предлагает учреждениям токен, обеспеченный долларом, сделанный в Америке. Бо Хайнс, Генеральный директор Tether USAT, сформулировал запуск как цифровой доллар, разработанный для удовлетворения требований федерального законодательства.
Запустив USAT, Tether формализовал разделение между регулируемыми США и глобальными долларовыми стейблкоинами. USAT нацелен на распространение в федеральном режиме США, в то время как USDT поддерживает глобальное обращение и заявлен путь к соответствию GENIUS.
Структура рынка развивалась в направлении доллара, специфичного для конкретной площадки. Регулируемые площадки и учреждения тяготели к выпущенным банками стейблкоинам, в то время как глобальная криптовалютная ликвидность продолжала использовать USDT.
Сегментация позволила создать отдельные продукты и рынки: оффшорные глобальные доллары для криптовалютной торговли и регулируемые доллары США для институциональных платежей и соответствующих обменных рельсов.
