Ключевые выводы:
- Количество акций MicroStrategy (MSTR) выросло в компании Jane Street Group, несмотря на ежемесячное падение акций на 20% до начала 2026 года.
- Торговая компания сообщила о 951 187 акциях в своей 13F-отчетности за четвертый квартал 2025 года, что означает рост на 473% по сравнению с предыдущим кварталом.
- 23 февраля MSTR торговался около $131, а компания Strategy сообщила о пополнении своей казны на 592 биткойна.
Jane Street Group раскрыла резкое увеличение своего пакета акций MicroStrategy в регуляторных документах, поданных 12 февраля, сообщив о 951 187 акциях по состоянию на 31 декабря 2025 года.
Раскрытие информации произошло в тот момент, когда акции компании Strategy столкнулись с постоянным давлением: акции MSTR упали примерно на 20% за предыдущий 30-дневный период до начала 2026 года.
В 13F-отчете компании Jane Street за квартал, закончившийся 31 декабря 2025 г., указано, что позиция подскочила, и несколько независимых поставщиков данных подтвердили количество акций.
Акции MicroStrategy (MSTR) в фокусе внимания
В четвертом квартале 2025 года фирма добавила 785 224 акции, что на 473% больше, чем в предыдущем квартале. Тем не менее, абсолютное долларовое значение рисует более нюансированную картину, чем можно предположить по процентному показателю.
При текущих ценах, близких к $131 за акцию, позиция в 951 187 акций означала примерно $125 млн. обыкновенных акций. Эта цифра остается скромной по сравнению с более широким портфелем Джейн Стрит, поскольку общая рыночная стоимость компании, указанная в 13F, составляла около $662 млрд. в четвертом квартале 2025 года.
Однако цифру в 662 миллиарда долларов не следует использовать в качестве косвенного показателя активов под управлением, поскольку она включает позиции по опционам и не включает остатки денежных средств, что может исказить интерпретацию отчетных показателей торговых компаний.
В заявлении Jane Street также указаны крупные опционные позиции, связанные с MSTR, причем линии опционов включали как коллы, так и путы в комбинированной структуре, что наводило на мысль о маркет-мейкерской деятельности, а не о простой ставке на направление.
Торговые фирмы часто имеют запасы акций для хеджирования рисков по деривативам, а это значит, что скачок в ряду обыкновенных акций может сопровождаться ростом активности клиентов по структурированным продуктам, а не сигнализировать о “бычьем” тезисе в масштабах фирмы.
Отдельно Джейн Стрит подала отчет о бенефициарном владении, согласно которому ей принадлежит 18 547 200 акций класса А компании Strategy, что составляет 6,9% компании. Более крупный показатель бенефициарной собственности превышает строку обыкновенных акций в 13F из-за различий в отчетности между типами документов.
Бенефициарная собственность отражает совокупное воздействие на связанные компании, в то время как строка 13F по обыкновенным акциям представляет собой более узкий срез общего позиционирования.
В заявлении о продаже акций MicroStrategy показан только снимок конца квартала
Снимок от 31 декабря 2025 года предшествовал недавним ценовым событиям: 23 февраля MSTR торговался вблизи отметки $131, в то время как биткойн болтался в районе $66 000.
В декларации отражается позиционирование институтов на конец года, но не раскрываются текущие позиции Jane Street или стратегия на будущее, поскольку компании могут существенно изменить позиции в период между окончанием квартала и раскрытием информации, не вызывая при этом дополнительных требований к отчетности.
Задержка между окончанием квартала и публичным раскрытием информации создает проблемы с интерпретацией для инвесторов, анализирующих данные 13F, которые должны различать устаревшие снимки, отражающие старые условия, и живые сигналы убеждения, которые остаются актуальными для текущей динамики рынка.
Strategy работает как Биткойн-казначейская компания после того, как 11 августа 2025 года юридически сменила название с MicroStrategy на Strategy Inc. Ребрендинг подчеркивает стратегический поворот компании к накоплению Биткойнов в качестве основной бизнес-модели.
Компания Strategy позиционирует себя как крупнейший в мире корпоративный держатель Биткойнов и сообщила о пополнении своих запасов на прошлой неделе на 592 Биткойна.
Модель финансирования акций компании привлекла особое внимание, поскольку компания Strategy финансирует покупки за счет выпуска акций, конвертируемых долговых обязательств и привилегированных инструментов.
Структура работает оптимально, когда MSTR торгуется со значительной премией к стоимости чистых активов.
Однако, когда премия сжимается, возможности привлечения капитала сокращаются, создавая петли обратной связи во время распродаж биткойнов: падение цен на биткойны тянет вниз акции MicroStrategy, а падение MSTR уменьшает способность Strategy финансировать новые покупки при привлекательных уровнях разводнения.
Прокси-торговля биткоинами остается активной, несмотря на просадку
Биткойн резко подешевел в начале февраля 2026 года после падения с уровня выше $100 000 в декабре 2025 года.
Это движение увеличило квартальные убытки Strategy на фоне уценки цифровых активов, так как аналитики связали стресс акций с волатильностью Биткойна и более широким оттоком средств с криптовалютного рынка.
Настроение инвесторов в отношении MSTR ухудшилось одновременно с просадкой Биткойна, при этом прокси-торговля усиливала движения в обоих направлениях, так как заемные средства означали более резкий рост во время ралли и более резкое падение во время распродаж.
Увеличение позиций Джейн Стрит произошло в этот волатильный период, что говорит о сохранении институциональной активности, несмотря на условия просадки, даже если структура рынка опционов играла значительную роль в динамике.
Крупные торговые фирмы увеличивают запасы акций, чтобы поддержать поток деривативов и двухсторонние рынки, а растущая волатильность часто требует увеличения книг хеджирования для управления рисками по деривативным продуктам, предназначенным для клиентов.
Регуляторная декларация подтвердила участие институциональных инвесторов в прокси-торговле Биткойном, хотя вопрос о том, отражает ли эта позиция убежденность или механику потока, остался структурно неоднозначным по замыслу.
Документы 13F не раскрывают намерений и фиксируют только момент времени, не объясняя стратегического обоснования, а большой опционный след Джейн Стрит затрудняет любые попытки направленной интерпретации.
Дата 31 декабря 2025 года также имела значение, потому что в конце года биткойн торговался выше, чем в конце февраля 2026 года, а акции MicroStrategy в четвертом квартале 2025 года также испытывали меньшее давление, чем в последующие недели.
Кроме того, способность Strategy финансировать будущие покупки Биткойнов в значительной степени зависела от стабильности премии по акциям.
Более пристальный взгляд на бизнес MicroStrategy
Сжатая премия сократила возможности компании по привлечению капитала, в то время как растущая премия вновь открыла канал финансирования и восстановила основную экономику бизнес-модели.
Если канал финансирования снова откроется, MSTR может вновь ускорить накопление биткойнов и поддержать представление об этих акциях как о прокси биткойна с кредитным плечом. С другой стороны, постоянно сжимающаяся премия может передать давление снижения риска обратно в настроения биткойна через сокращение корпоративных покупок.
Институциональная активность, зафиксированная в документах Jane Street, показала, что искушенные игроки не прекращали участвовать в торговле даже в периоды стресса.
Однако структура этого участия, включающая обыкновенные акции наряду с крупными опционными линиями, предполагает нюансы, выходящие за рамки простого “бычьего” позиционирования.
Для Биткойна последствия второго порядка связаны с ролью Strategy как основного маргинального покупателя, при этом способность компании продолжать накапливать средства зависит от состояния рынка акций в той же степени, что и фундаментальные показатели Биткойна.
Заявление Джейн Стрит дало представление об институциональном позиционировании на конец года и подтвердило, что доля компании в комплексе акций MicroStrategy выросла на фоне повышенной волатильности.
Однако точные причины этого роста остаются открытыми для интерпретации, учитывая контекст рыночных отношений.
