Ключевые выводы:
- Приток казначейских средств на криптовалютный рынок резко сократился в мае.
- Биткойн-компании захватили почти весь оставшийся спрос.
- Криптовалютные ETF продлевают многодневные полосы оттока.
В мае криптовалютный рынок столкнулся с резким замедлением, поскольку приток капитала в казначейские компании, занимающиеся цифровыми активами, упал до самого низкого уровня за последние месяцы. Данные DeFiLlama показали, что за месяц казначейские компании привлекли всего 180 миллионов долларов, завершив двухмесячный период активного размещения капитала.
Снижение произошло на фоне переоценки инвесторами пассивных казначейских стратегий, в то время как криптовалютные ETF продолжали терять средства. Откат отразил изменение предпочтений инвесторов на криптовалютном рынке. Публичные компании, накапливающие цифровые активы, когда-то предлагали инвесторам косвенное воздействие на криптовалюты.
Это преимущество ослабло после появления регулируемых криптовалютных ETF, которые предложили более дешевые и ликвидные альтернативы. В результате казначейские фирмы все чаще сталкивались с вопросами о своем долгосрочном ценностном предложении.
Спрос на рынке криптовалют смещается в сторону от казначейских фирм
По данным DeFiLlama, ежемесячный приток казначейских средств снизился на 95% по сравнению с апрельским уровнем. Замедление последовало за двумя последовательными месяцами, в течение которых сектор получил миллиарды новых капиталовложений. Энтузиазм инвесторов угас, так как государственные казначейские компании боролись за сохранение премиальной оценки своих базовых активов.
Биткойн-казначейские компании по-прежнему привлекали большую часть оставшегося капитала. На долю этих компаний пришлось около 98% общего притока, зафиксированного в мае. Тем не менее, спрос также ослаб по всем ориентированным на Биткойн компаниям, поскольку инвесторы стали более избирательно подходить к размещению капитала.
За пределами Биткойна активность оставалась ограниченной. Небольшие объемы средств поступили в казначейские продукты, связанные с ZCash, Story и Sui. Litecoin двигался в противоположном направлении после того, как в течение периода были зафиксированы чистые изъятия. Неравномерное распределение говорит о том, что инвесторы предпочитают устоявшиеся активы, избегая более широких возможностей.
Рыночные настроения еще больше ослабли после того, как биржевые продукты продолжили регистрировать постоянные выкупы. Wu Blockchain сослался на данные SoSoValue, согласно которым 1 июня спот-фонды биткоина зарегистрировали совокупный чистый отток средств в размере 484 миллионов долларов. Это событие ознаменовало одиннадцатую торговую сессию подряд изъятия средств из этих продуктов.
Фонды, основанные на Ethereum, следовали аналогичной схеме. Данные о движении средств показали, что спотовые Ethereum-продукты зарегистрировали чистое погашение, продлив свою полосу неудач до пятнадцати сессий. Эта тенденция усилила опасения, что институциональный спрос остается осторожным, несмотря на расширение доступа через регулируемые инвестиционные механизмы.
Криптовалютные ETF увеличивают давление на модели оценки
Компания Galaxy Digital утверждала, что индустрия токенов вступила в другую фазу развития. Компания заявила, что простое привлечение капитала и накопление токенов больше не удовлетворяет инвесторов, стремящихся к долгосрочной прибыли. Компаниям все чаще требуются операционные стратегии, которые приносят доход, а не полагаются исключительно на рост стоимости активов.
Изменение обстановки произошло потому, что криптовалютные ETF снизили барьеры для прямого воздействия. Инвесторы могли получить доступ к криптовалютным рынкам через регулируемые продукты, не принимая на себя корпоративные риски. Этот сдвиг уменьшил премию, которую ранее имели казначейские компании по отношению к стоимости своих чистых активов.
Директор по бизнесу Mercuryo Артур Фирстов сказал, что ETF представляют собой лишь часть истории. Он утверждает, что на решения инвесторов также влияют разводнение капитала, операционные расходы, волатильность баланса и более широкие рыночные условия. Эти факторы все больше определяют, торгуются ли казначейские компании выше или ниже стоимости своих активов.
Фирстов добавил, что биржевые фонды эффективно ограничивают оценочные премии. Казначейские компании теперь подвергались более пристальному вниманию со стороны акционеров с каждым отчетным периодом. Инвесторы ожидали, что команды менеджеров продемонстрируют явные преимущества перед пассивными инвестиционными продуктами.
Рынок криптовалют переключается на получение прибыли
Компания Everstake сообщила, что казначейские фирмы, владеющие Эфиром, все больше полагаются на доход от стакинга. Компания обнаружила, что среди шести казначейских фирм, раскрывших такие данные, на стакинг приходится в среднем 60% от заявленного дохода. Этот вывод говорит о том, что операционный доход становится все более важным, поскольку накопление активов само по себе теряет привлекательность.
Участники индустрии все больше пропагандировали активное управление казначейством. Предлагаемые стратегии включали в себя операции с валидаторами, ставочную инфраструктуру, участие в децентрализованном финансировании и другие виды деятельности, приносящие доход. Сторонники утверждали, что эти подходы могут создать повторяющиеся потоки дохода, недоступные пассивным держателям.
Тем не менее, одно лишь получение дохода не решило проблему структурных недостатков. По мнению Фирстова, компании с постоянным разводнением и повышенными операционными расходами остаются уязвимыми, несмотря на доходность ставок. Доходность повышает эффективность, но она не может компенсировать несовершенные бизнес-модели.
Эта реальность оказывала дополнительное давление на команды менеджеров во всем секторе. Инвесторы все чаще оценивали казначейские компании по операционным показателям, а не по простым остаткам на счетах. Рынок, как оказалось, готов вознаграждать за исполнение, но при этом сбрасывать со счетов пассивные стратегии.
Теперь внимание переключается на предстоящие данные о движении средств и отчеты о доходах компаний. Продолжающийся отток средств из криптовалютных ETF может оказать давление на оценки казначейства, в то время как компании, демонстрирующие устойчивый рост доходов, могут привлечь новый интерес инвесторов к криптовалютному рынку.
