Wichtige Einblicke:
- Die Treasury-Zuflüsse am Kryptomarkt sind im Mai stark zurückgegangen.
- Bitcoin-Unternehmen haben fast die gesamte verbleibende Nachfrage aufgefangen.
- Krypto-ETFs verlängern mehrtägige Abflüsse.
Der Kryptomarkt erlebte im Mai eine deutliche Abkühlung, da die Kapitalzuflüsse in Treasury-Unternehmen für digitale Vermögenswerte auf den niedrigsten Stand seit Monaten fielen. Die Daten von DeFiLlama zeigen, dass Treasury-Firmen im Laufe des Monats nur 180 Millionen Dollar anzogen und damit eine zweimonatige Periode starker Kapitalallokation beendeten.
Der Rückgang kam zustande, als die Anleger passive Treasury-Strategien neu bewerteten, während Krypto-ETFs weiterhin Mittel verloren. Der Rückzug spiegelte die veränderten Präferenzen der Anleger im gesamten Kryptomarkt wider. Aktiengesellschaften, die digitale Vermögenswerte anhäuften, boten Anlegern einst ein indirektes Engagement in Kryptowährungen.
Dieser Vorteil schwächte sich nach der Einführung regulierter Krypto-ETFs ab, die billigere, liquidere Alternativen boten. Infolgedessen sahen sich Treasury-Firmen zunehmend mit Fragen zu ihrem langfristigen Wertversprechen konfrontiert.
Kryptomarktnachfrage verlagert sich weg von Treasury-Firmen
Die Aufzeichnungen von DeFiLlama zeigen, dass die monatlichen Treasury-Zuflüsse im Vergleich zum April um 95% gesunken sind. Die Verlangsamung folgte auf zwei aufeinanderfolgende Monate, in denen der Sektor neue Kapitalzuweisungen in Milliardenhöhe verzeichnete. Der Enthusiasmus der Anleger ließ nach, da die öffentlichen Treasury-Firmen damit zu kämpfen hatten, ihre erstklassigen Bewertungen gegenüber ihren zugrunde liegenden Beständen aufrechtzuerhalten.
Bitcoin-Treasury-Firmen zogen nach wie vor den größten Teil des verbleibenden Kapitals an. Auf diese Unternehmen entfielen rund 98% der im Mai verzeichneten Gesamtzuflüsse. Allerdings schwächte sich auch die Nachfrage nach Bitcoin-fokussierten Vehikeln ab, da die Anleger bei der Kapitalverwendung wählerischer wurden.
Außerhalb von Bitcoin blieb die Aktivität begrenzt. Kleine Allokationen flossen in Treasury-Produkte, die an ZCash, Story und Sui gebunden sind. Litecoin bewegte sich in die entgegengesetzte Richtung, nachdem es im Berichtszeitraum zu Nettoabflüssen gekommen war. Die ungleichmäßige Verteilung deutet darauf hin, dass die Anleger etablierte Werte bevorzugten und ein breiteres Engagement vermieden.
Die Marktstimmung schwächte sich weiter ab, nachdem börsengehandelte Produkte weiterhin anhaltende Rücknahmen verzeichneten. Wu Blockchain zitierte Daten von SoSoValue, die zeigen, dass Bitcoin-Spot-Fonds am 1. Juni einen Nettoabfluss von insgesamt 484 Millionen Dollar verzeichneten. Dies war die elfte Handelssitzung in Folge, in der Abflüsse aus diesen Produkten verzeichnet wurden.
Ethereum-basierte Fonds folgten einem ähnlichen Muster. Die Daten zu den Fondsströmen zeigten, dass Ethereum-Spotprodukte Nettorücknahmen verzeichneten und ihre Pechsträhne auf fünfzehn Sitzungen ausdehnten. Dieser Trend verstärkte die Befürchtung, dass die institutionelle Nachfrage trotz der Ausweitung des Zugangs über regulierte Anlagevehikel zurückhaltend bleibt.
Krypto-ETFs erhöhen den Druck auf Bewertungsmodelle
Galaxy Digital argumentiert, dass die Treasury-Branche in eine andere Entwicklungsphase eingetreten ist. Das Unternehmen stellte fest, dass die einfache Kapitalbeschaffung und die Anhäufung von Wertmarken Investoren, die langfristige Renditen anstreben, nicht mehr zufrieden stellen. Die Unternehmen brauchten zunehmend operative Strategien, die Erträge generierten, anstatt sich ausschließlich auf die Wertsteigerung der Vermögenswerte zu verlassen.
Das veränderte Umfeld entstand, weil Krypto-ETFs die Barrieren für ein direktes Engagement reduzierten. Anleger konnten über regulierte Produkte Zugang zu den Kryptowährungsmärkten erhalten, ohne Unternehmensrisiken einzugehen. Diese Verschiebung schmälerte die Prämie, die Treasury-Unternehmen zuvor gegenüber ihrem Nettoinventarwert genossen.
Arthur Firstov, Chief Business Officer von Mercuryo, sagte, ETFs seien nur ein Teil der Geschichte. Er argumentierte, dass auch die Verwässerung des Eigenkapitals, die Betriebskosten, die Volatilität der Bilanzen und die allgemeinen Marktbedingungen die Entscheidungen der Anleger beeinflussen. Diese Faktoren bestimmten zunehmend, ob Treasury-Firmen über oder unter dem Wert ihrer Bestände handelten.
Firstov fügte hinzu, dass börsengehandelte Fonds die Bewertungsprämien effektiv begrenzen. Treasury-Unternehmen werden nun mit jedem Berichtszeitraum von den Aktionären stärker unter die Lupe genommen. Die Anleger erwarteten von den Managementteams, dass sie klare Vorteile gegenüber passiven Anlageprodukten aufzeigen.
Der Kryptomarkt konzentriert sich auf die Renditegenerierung
Everstake berichtet, dass Treasury-Firmen, die Ether halten, zunehmend auf Einsätze angewiesen sind. Das Unternehmen stellte fest, dass bei sechs Treasury-Firmen, die solche Daten offengelegt haben, der Einsatz im Durchschnitt 60% der ausgewiesenen Einnahmen ausmachte. Das Ergebnis deutet darauf hin, dass die operativen Einnahmen wichtiger werden, da die Vermögensbildung allein an Attraktivität verliert.
Die Teilnehmer der Branche setzten sich zunehmend für ein aktives Treasury-Management ein. Zu den vorgeschlagenen Strategien gehörten der Betrieb von Validierern, eine Infrastruktur für den Einsatz von Wetten, die Beteiligung an dezentralen Finanzierungen und andere ertragssteigernde Aktivitäten. Die Befürworter argumentierten, dass diese Ansätze wiederkehrende Einnahmequellen schaffen könnten, die für passive Inhaber nicht verfügbar sind.
Doch Einkommensgenerierung allein konnte die strukturellen Schwächen nicht beheben. Firstov sagte, dass Unternehmen mit anhaltender Verwässerung und hohen Betriebskosten trotz der hohen Renditen anfällig blieben. Die Rendite verbesserte zwar die Effizienz, konnte aber fehlerhafte Geschäftsmodelle nicht kompensieren.
Diese Realität setzte die Managementteams in der gesamten Branche zusätzlich unter Druck. Investoren bewerteten Treasury-Firmen zunehmend anhand operativer Metriken und nicht mehr anhand von einfachen Token-Salden. Der Markt schien bereit zu sein, die Ausführung zu belohnen und passive Strategien abzulehnen.
Die Aufmerksamkeit richtet sich nun auf die anstehenden Daten zu den Mittelzuflüssen und die Gewinnberichte der Unternehmen. Anhaltende Abflüsse von Krypto-ETFs könnten den Druck auf die Bewertungen von Treasuries aufrechterhalten, während Unternehmen, die ein nachhaltiges Ertragswachstum vorweisen können, erneut das Interesse der Anleger am gesamten Kryptomarkt wecken könnten.
