Ключевые выводы:
- Стратегия покупки биткоинов испытывает давление в связи с сокращением денежных резервов на 38 %.
- Дивиденды STRC вызвали опасения относительно финансирования по всей структуре капитала.
- CryptoQuant стремится создать основанную на моделях систему для покупки и продажи BTC.
Стратегия покупки биткоинов вновь становится предметом пристального внимания после того, как компания Майкла Сэйлора замедлила темпы накопления активов и восстановила ликвидность. Компания Cryptoquant выпустила предупреждение в связи с сообщениями о сокращении денежных резервов на 38 % с начала 2026 года. Это происходит на фоне того, что дивиденды по STRC создают более сильное давление на финансирование в рамках всей структуры капитала Strategy.
Курс биткоина отскочил от отметки ниже 60 000 долларов, при этом данные Glassnode свидетельствуют о том, что объем ордеров на покупку растет быстрее, чем объем ордеров на продажу. Однако, по мнению CryptoQuant, устойчивые покупки в настоящее время, скорее всего, служат для удержания торгового диапазона, а не для формирования четкого ралли. Для инвесторов акцент в дискуссии сместился с уверенности в перспективах на финансовую устойчивость.
Стратегия покупки биткоинов в настоящее время подвергается испытанию на ликвидность
Руководитель отдела исследований CryptoQuant Хулио Морено считает, что компании Strategy следует приостановить новые покупки биткоинов до тех пор, пока не улучшится состояние денежных резервов. Его опасения связаны с покрытием дивидендов и сокращением фиатного резерва компании.
Согласно результатам анализа, годовые обязательства компании Strategy по выплате дивидендов за шесть месяцев выросли с примерно 300 млн долларов до 1,2 млрд долларов. Этот скачок произошел на фоне более активного использования привилегированных акций STRC для финансирования накопления биткоинов.
Показатель покрытия дивидендов сократился с более чем семи лет до почти 14 месяцев. Это изменение вызвало вопросы о том, как долго компания Strategy сможет финансировать выплаты дивидендов без привлечения нового капитала.
Компания Strategy также завершила выкуп конвертируемых приоритетных облигаций с нулевой процентной ставкой и сроком погашения в 2029 году на сумму 1,5 млрд долларов. По данным CryptoQuant, этот шаг ограничил гибкость компании в то время, когда инвесторы стремятся к более высокой ликвидности.
Стратегия покупки биткоинов усиливает давление на выплату дивидендов STRC
Акции STRC стали ключевым объектом внимания инвесторов, ориентированных на стратегию. Привилегированные акции торгуются значительно ниже своей номинальной стоимости в 100 долларов, что приводит к росту их эффективной доходности.
Эта слабость имеет значение, поскольку компания Strategy использует рынки капитала для финансирования своего плана по биткоину. Когда привилегированные акции торгуются ниже номинальной стоимости, выпуск дополнительных акций становится более сложным и дорогостоящим.
В CryptoQuant отметили, что компании Strategy потребуется около 2,8 млрд долларов наличных средств для восстановления покрытия дивидендов в течение следующих двух лет. Морено заявил, что более значительные запасы наличности станут самым явным сигналом для инвесторов STRC.
Компания могла бы приостановить выплату дивидендов по STRC, однако это, вероятно, подорвало бы доверие инвесторов. Кроме того, могут накапливаться пропущенные выплаты, что будет оказывать давление на будущие денежные потоки.
Продажа биткоинов — ещё один вариант, однако Морено назвал его непривлекательным в нынешних условиях. По его словам, вынужденная продажа приведёт к фиксации значительных убытков на бумаге и нанесёт ущерб акционерной стоимости.
Модельно-ориентированная формула для биткоина может заменить постоянные покупки
Ки Ён Джу заявил, что стратегические покупки биткоина в настоящее время скорее напоминают «поглотитель ликвидности», чем катализатор роста цен. Он отметил, что нынешнее давление со стороны продавцов ограничивает влияние нового спроса.
По его мнению, рынок биткоина ещё не пережил полной переоценки. Напротив, этот актив уже почти два года движется в боковом тренде в широком диапазоне. Это означает, что слабые держатели, возможно, ещё не полностью вышли из рынка. Кроме того, это означает, что крупные покупатели, возможно, ещё не восстановили свои позиции по более низким ценам.
CryptoQuant предлагает компании Strategy внедрить механизм закупок, основанный на модели. Компания отметила, что покупки, совершаемые при наличии свободного капитала, могут приводить к приобретениям вблизи пиковых точек цикла.
Более чёткая формула могла бы учитывать такие факторы, как оценка стоимости, ликвидность, уровень кредитного плеча и напряжённость на рынке при определении будущих покупок биткоинов. Это облегчило бы инвесторам оценку стратегии покупок биткоинов.
Морено также призвал к соблюдению дисциплинированного подхода к фиксации прибыли во время будущих ралли. Частичная продажа активов вблизи циклических максимумов не будет означать отказа от биткоина. Такие действия позволят снизить уровень левериджа, защитить денежные резервы и создать резервные средства на случай ослабления рынка.
В книге заказов на биткойн по-прежнему наблюдается более высокий спрос на покупку, чем на продажу. Это обеспечивает «быкам» некоторую поддержку после отскока. Однако стратегия «Strategy Bitcoin» в настоящее время ставит перед акционерами иной вопрос.
Вопрос уже не в том, верит ли Сэйлор в биткойн. Вопрос в том, сможет ли компания и дальше финансировать эту веру в то время, как дивиденды STRC по-прежнему находятся под давлением.
