Ideas clave:
- La estrategia de compra de bitcoins se ve sometida a presión, ya que las reservas de efectivo han bajado un 38 %.
- Los dividendos de STRC han suscitado preocupaciones sobre la financiación en toda la estructura de capital.
- CryptoQuant quiere un marco basado en modelos para la compra y venta de BTC.
La estrategia de compra de bitcoins de Strategy está siendo objeto de un nuevo escrutinio después de que la empresa de Michael Saylor redujera el ritmo de acumulación y recuperara liquidez. Cryptoquant ha lanzado una advertencia, tras conocerse una caída del 38 % en las reservas de efectivo desde principios de 2026. Además, esto llega justo cuando los dividendos de STRC están generando una mayor presión de financiación en toda la estructura de capital de Strategy.
El bitcoin se ha recuperado tras caer por debajo de los 60 000 dólares, mientras que los datos de Glassnode muestran que las órdenes de compra están aumentando más rápido que las de venta. Sin embargo, CryptoQuant sostiene que estas compras constantes podrían estar defendiendo ahora un rango de cotización, en lugar de impulsar un repunte claro. Para los inversores, el debate ha pasado de la convicción a la solidez del balance.
La estrategia de compra de bitcoins se enfrenta ahora a una prueba de resistencia de liquidez
Julio Moreno, director de investigación de CryptoQuant, dice que Strategy debería suspender las nuevas compras de bitcoins hasta que mejoren las reservas de efectivo. Su preocupación se centra en la cobertura de los dividendos y en la disminución del colchón de dinero fiduciario de la empresa.
Según el análisis, las obligaciones anuales de Strategy en materia de dividendos pasaron de unos 300 millones de dólares a 1.2 mil millones de dólares en seis meses. Ese aumento se produjo tras una mayor dependencia de las acciones preferentes de STRC para financiar la acumulación de bitcoins.
La cobertura de los dividendos se redujo de más de siete años a casi 14 meses. Este cambio ha suscitado dudas sobre cuánto tiempo podrá Strategy seguir financiando los pagos sin capital nuevo.
Strategy también ha completado una recompra por valor de 1.5 mil millones de dólares de bonos senior convertibles al 0 % con vencimiento en 2029. Según CryptoQuant, esta medida ha reducido la flexibilidad en un momento en el que los inversores buscan una mayor liquidez.
La estrategia de compra de bitcoins aumenta la presión sobre los dividendos de STRC
STRC se ha convertido en un punto clave para los inversores de Strategy. Las acciones preferentes se han cotizado muy por debajo de su valor nominal de 100 dólares, lo que ha hecho que su rendimiento efectivo suba.
Esa debilidad es importante porque Strategy recurre a los mercados de capitales para financiar su plan de Bitcoin. Cuando las acciones preferentes cotizan por debajo de su valor nominal, emitir más acciones se vuelve más difícil y más caro.
CryptoQuant señaló que Strategy necesita unos 2.8 mil millones de dólares en efectivo para recuperar la cobertura de los dividendos en los próximos dos años. Moreno dijo que unas reservas de efectivo más sólidas serían la señal más clara para los inversores de STRC.
La empresa podría suspender los dividendos de STRC, pero eso probablemente minaría la confianza. Además, los pagos atrasados podrían acumularse, lo que mantendría la presión sobre los flujos de caja futuros.
Vender bitcoins es otra opción, pero Moreno la calificó de poco atractiva en las condiciones actuales. Dijo que las ventas forzadas fijarían grandes pérdidas contables y perjudicarían el valor para los accionistas.
Una fórmula para Bitcoin basada en un modelo podría sustituir a las compras constantes
Ki Young Ju dijo que, en este momento, las compras estratégicas de bitcoins parecen más un sumidero de liquidez que un catalizador de los precios. Argumentó que la presión vendedora actual limita el impacto de la nueva demanda.
Su opinión es que el Bitcoin aún no ha experimentado un reinicio total del mercado. En cambio, el activo lleva casi dos años moviéndose lateralmente dentro de un amplio rango. Eso significa que es posible que los inversores más débiles aún no hayan salido del mercado por completo. También significa que es posible que los grandes compradores aún no hayan vuelto a abrir posiciones a precios más bajos.
CryptoQuant quiere que Strategy adopte un marco de compra basado en modelos. La empresa ha señalado que comprar cada vez que hay capital disponible puede llevar a realizar compras cerca de los picos del ciclo.
Una fórmula más clara podría vincular las futuras compras de bitcoins a la valoración, la liquidez, el apalancamiento y la tensión del mercado. Eso facilitaría a los inversores la evaluación de las compras de bitcoins de Strategy .
Moreno también abogó por un marco disciplinado para la realización de beneficios durante futuras subidas. Las ventas parciales cerca de los máximos del ciclo no significarían abandonar el bitcoin. Podrían reducir el apalancamiento, proteger las reservas de efectivo y generar liquidez para cuando los mercados estén más débiles.
El libro de órdenes de Bitcoin sigue mostrando una demanda de compra mayor que la de venta. Eso da algo de apoyo a los alcistas tras el repunte. Sin embargo, la estrategia de comprar Bitcoin ahora plantea una cuestión diferente a los accionistas.
La cuestión ya no es si Saylor cree en el bitcoin. La cuestión es si la empresa podrá seguir financiando esa apuesta mientras los dividendos de STRC sigan bajo presión.
