Основные выводы:
- Цена UNI упала более чем на 14 % с понедельника, несмотря на хорошие показатели Uniswap.
- Механизм выкупа и сжигания токенов протокола функционирует, однако трейдеры сравнивали его с другими протоколами DeFi.
Несмотря на то что за неделю цена UNI снизилась более чем на 14%, активность в цепочке Uniswap оставалась высокой. В июле объем торгов на Uniswap составил 53,4 млрд долларов. Кроме того, за последние 30 дней протокол получил более 98,37 млн долларов в виде комиссионных и на протяжении всего месяца оставался крупнейшей децентрализованной биржей (DEX).
Причиной этой резкой распродажи не стали ни хакерские атаки, ни уязвимости, ни меры регулирующих органов, ни исключение из листинга. Напротив, давление было вызвано опасениями трейдеров и пользователей DeFi по поводу того, что держатели токенов UNI не получают достаточной выгоды от комиссий и активности, генерируемых протоколом, по сравнению с его конкурентами.
Этот разрыв между показателями протокола и ценой токена заслуживает анализа.
Проблема с ценой UNI более специфична, чем кажется на первый взгляд
Данные DeFiLlama показывают, что за последние 30 дней Uniswap получил 98,37 млн долларов в виде комиссионных. Однако только 5,23 млн долларов, или около 5,3 % от общей суммы, поступили в протокол. Остальная часть, согласно DeFiLlama, была выплачена поставщикам ликвидности.
Протокол использует механизм «покупки и сжигания». Это сокращает количество UNI в обращении, тем самым уменьшая его предложение, а не принося прямую выгоду держателям токенов.
Согласно данным DeFiLlama, протокол Hyperliquid за тот же 30-дневный период получил комиссионных в размере 46,74 млн долларов. Как сообщает DeFiLlama, 32,46 млн долларов, или около 69,5 % от этой суммы, поступают в протокол в качестве дохода.
Для инвесторов, сравнивающих эти два токена, разница очевидна. В то время как Uniswap обрабатывает гораздо больший объём торгов и генерирует более высокие совокупные комиссии, Hyperliquid удерживает гораздо большую долю этих комиссий.
Uniswap удерживает около 5,3 % своих комиссий на уровне протокола, тогда как у Hyperliquid этот показатель составляет 69,5 %. Возможно, именно это в настоящее время делает токен UNI менее привлекательным для некоторых инвесторов.
Почему протокол UniSwap на самом деле выигрывает?
В июле торговая активность на централизованных биржах резко снизилась. Как сообщает Binance News, объем спотовых и деривативных операций на централизованных биржах (CEX) сократился до 3,76 трлн долларов, что на 23,9 % ниже показателя июня и является самым низким уровнем с ноября 2023 года, согласно данным Odaily. В то же время
торговля на децентрализованных биржах (DEX) продолжала расти, причём Uniswap лидировал в секторе с месячным объёмом торгов в 47,2 млрд долларов.
В течение этого периода Uniswap также добавил новые функции. Была запущена функция «Earn», позволяющая пользователям вносить USDC, USDT или ETH и получать доход.
5 августа компания Uniswap Labs также запустила новую платформу запуска для Robinhood Chain, построенную на базе Uniswap v4. Согласно обзору продукта от MetaMask, платформа поддерживает запуск токенов с такими функциями, как торги по методу TWAP, запуск по кривой бондинга, защита от снайпинга, постоянно заблокированная ликвидность, а также комиссия для ликвидностных провайдеров (LP) в размере 0,25%, которая автоматически начисляется на сложные проценты.
Что на самом деле означает этот разрыв?
Uniswap продолжает обрабатывать больший объём транзакций и генерировать больше комиссионных, чем любая другая децентрализованная биржа. Система «покупка и сжигание», призванная увязать активность протокола со стоимостью токена, также функционирует в соответствии с планом.
Согласно статье Blockworks Research, опубликованной на X, на данный момент сожжено около 108 миллионов токенов UNI. Это усилило дефляционное давление на обращающееся предложение, составляющее примерно 634 миллиона токенов.
Вопрос заключается в том, как эта выгода доходит до держателей токенов. Модель сжигания приносит держателям косвенную выгоду за счёт сокращения предложения UNI, а не за счёт выплаты им доли комиссионных протокола.
На этот подход оказывается всё большее давление, поскольку новые протоколы, такие как Hyperliquid, предоставляют держателям токенов более прямой доступ к доходам протокола. Устранение этого разрыва будет зависеть от решений органов управления, а не от способности Uniswap стимулировать активность.
Следует обратить внимание на три отдельных фактора. Во-первых, изменения в системе управления могут повлиять на механизм распределения комиссий Uniswap. Во-вторых, активизация торговли на децентрализованных биржах (DEX) может привести к увеличению темпов сжигания токенов настолько, что разрыв сократится. В-третьих, цена UNI должна удержаться выше зоны поддержки в 3 доллара и превратить эту техническую конфигурацию в устойчивый рост.
