Vigtige konklusioner:
- UNI-kursen er faldet med mere end 14 % siden mandag, på trods af at Uniswap har klaret sig godt.
- Protokollens “buy-and-burn”-mekanisme fungerer, men de handlende sammenlignede den med andre DeFi-protokoller.
Mens UNI-kursen faldt med mere end 14 % i løbet af ugen, forblev Uniswaps on-chain-aktivitet stærk. Uniswap registrerede en handelsvolumen på 53,4 milliarder dollar i juli. Protokollen genererede desuden gebyrer på mere end 98,37 millioner dollar i løbet af de seneste 30 dage og forblev den største DEX gennem hele måneden.
Der lå hverken et hackerangreb, en sikkerhedsfejl, en myndighedsindgriben eller en fjernelse fra børsen bag dette kraftige kursfald. I stedet skyldtes presset bekymringer blandt handelsaktører og DeFi-brugere over, at indehavere af UNI-tokens ikke får tilstrækkelig værdi ud af de gebyrer og den aktivitet, som protokollen genererer, sammenlignet med dens konkurrenter.
Det er værd at analysere forskellen mellem protokollens ydeevne og tokenets kurs.
UNI-kursproblemet er mere specifikt, end det ser ud til
Data fra DeFiLlama viser, at Uniswap har genereret 98,37 millioner dollars i gebyrer i løbet af de seneste 30 dage. Imidlertid gik kun 5,23 millioner dollars, eller ca. 5,3 % af det samlede beløb, til protokollen. Resten gik til likviditetsudbydere, ifølge DeFiLlama.
Protokollen anvender en »buy-and-burn«-mekanisme. Den reducerer mængden af UNI i omløb og sænker dermed udbuddet i stedet for at gavne tokenindehaverne direkte.
Hyperliquid genererede derimod 46,74 millioner dollar i gebyrer i løbet af den samme 30-dages periode, ifølge DeFiLlama. 32,46 millioner dollar, eller omkring 69,5 % af dette gebyr, går til protokollen som indtægt, ifølge DeFiLlama.
For investorer, der sammenligner de to tokens, er forskellen tydelig. Mens Uniswap håndterer et langt større handelsvolumen og genererer højere samlede gebyrer, beholder Hyperliquid en langt større andel af disse gebyrer.
Uniswap indkasserer ca. 5,3 % af sine gebyrer på protokolniveau, sammenlignet med 69,5 % for Hyperliquid. Det kan muligvis gøre UNI mindre attraktivt for nogle investorer lige nu.
Hvorfor vinder UniSwap-protokollen egentlig?
Handelsaktiviteten på centraliserede børser faldt kraftigt i juli. Ifølge Binance News faldt spot- og derivatvolumenerne på tværs af CEX’erne til 3,76 billioner dollars, hvilket er et fald på 23,9 % i forhold til juni og det laveste niveau siden november 2023, ifølge data fra Odaily. Mens
fortsatte DEX-handlen med at stige, hvor Uniswap førte an i sektoren med en månedlig handelsvolumen på 47,2 milliarder dollar.
Uniswap tilføjede også nye funktioner i denne periode. Dens Earn-funktion blev lanceret, hvilket giver brugerne mulighed for at indbetale USDC, USDT eller ETH og opnå afkast.
Den 5. august lancerede Uniswap Labs desuden et nyt launchpad til Robinhood Chain, der er bygget på Uniswap v4. Platformen understøtter token-lanceringer med funktioner som TWAP-budgivning, lanceringer med bonding-kurve, beskyttelse mod sniping, permanent låst likviditet og LP-gebyrer på 0,25 %, der forrentes automatisk, ifølge MetaMasks produktoversigt.
Hvad betyder denne afkobling egentlig?
Uniswap fortsætter med at håndtere større handelsvolumener og generere flere gebyrer end nogen anden decentraliseret børs. »Buy-and-burn«-systemet, der er designet til at knytte protokolaktiviteten til tokenets værdi, fungerer også som planlagt.
Ifølge Blockworks Researchs artikel om X er der indtil videre blevet brændt omkring 108 millioner UNI. Det har øget det deflatoriske pres på en cirkulerende forsyning på cirka 634 millioner tokens.
Spørgsmålet er, hvordan denne værdi kommer tokenindehaverne til gode. Brændingsmodellen gavner indehaverne indirekte ved at reducere udbuddet af UNI i stedet for at udbetale dem en andel af protokolgebyrerne.
Denne tilgang er under stigende pres, da nyere protokoller, såsom Hyperliquid, giver tokenindehavere en mere direkte andel i protokollens indtægter. Om dette hul kan lukkes, vil afhænge af beslutninger truffet i forbindelse med styringen snarere end Uniswaps evne til at skabe aktivitet.
Der er tre separate faktorer, man skal holde øje med. For det første kan styringen ændre den måde, Uniswaps gebyr fordeles på. For det andet kan øget aktivitet på DEX’erne øge forbrændingsraten nok til at mindske forskellen. For det tredje skal UNI’s kurs holde sig over støttezonen på 3 $ og omdanne denne tekniske situation til et vedvarende opsving.