اجتذبت صناديق Bitcoin ETFs الفورية تدفقات هائلة منذ ظهورها الأول في الولايات المتحدة في يناير 2024. وقد حصدت مجتمعة ما يقرب من 35-36 مليار دولار من صافي التدفقات الداخلة في عام 2024.
وقد تباطأت الوتيرة في عام 2025 (حوالي 4.0 مليار دولار بحلول 30 أبريل 2025)، ولكنها انتعشت مع إضافة أكثر من 5 مليارات دولار في شهر مايو وحده.
وقد شهد صندوق iShares Bitcoin Trust (IBIT) التابع لشركة BlackRock وآخرون تدفقات مستمرة (سلسلة من التدفقات الداخلة (30 يومًا دون تدفقات خارجة في منتصف مايو).
على النقيض من ذلك، كانت التدفقات إلى صندوق الاستثمار المتداول الرئيسي للذهب (أسهم الذهب SPDR، GLD) صامتة. ارتفعت حيازات GLD مؤخرًا إلى 904.38 طنًا بحلول أواخر فبراير 2025 (مما يعكس الطلب المبكر لعام 2025)، لكنها انقلبت إلى تدفقات متواضعة إلى الخارج بعد ذلك.
على سبيل المثال، في الأسبوع المنتهي في 23 مايو/أيار، على سبيل المثال، خسرت GLD حوالي 3.2 طن (200 مليون دولار) من السبائك حتى مع استيعاب صناديق البيتكوين 1.2 مليار دولار.
تضخم تدفقات البيتكوين المتداولة في صناديق المؤشرات المتداولة وتراجع تدفقات الذهب
حتى عام 2024، تسابقت صناديق Bitcoin ETFs الجديدة على الخروج من البوابة. تُظهر الإيداعات الأمريكية تدفق ما يقرب من 11.8 مليار دولار بحلول 30 أبريل 2024 (أول 3 أشهر ونصف) – مقارنةً بـ 4.0 مليار دولار فقط بحلول نفس التاريخ في عام 2025.
بلغت التدفقات الداخلة لعام 2024 بأكمله حوالي 35.4 مليار دولار. في نفس الفترة، شهدت أكبر صناديق الاستثمار المتداولة للذهب صافي شراء أقل بكثير. شهدت صناديق الذهب العالمية (بقيادة صندوق GLD) ارتفاعًا في الربع الأول من عام 2025 – تدفقًا داخليا بلغ 226.5 طنًا (21.1 مليار دولار) – لكن الوتيرة تضاءلت منذ ذلك الحين.
على سبيل المثال، جذبت صناديق الاستثمار المتداولة للذهب التابعة لشركة ستيت ستريت (GLD و GLDM) حوالي 0.48 مليار دولار فقط في صندوق GLD على مدار خمسة أيام في منتصف مارس. وبحلول شهر مايو، تم تقليص حيازات GLD. في أسبوع واحد حتى 23 مايو، فقدت GLD ما يقرب من 3.2 طن (200 مليون دولار) بينما شهدت صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين تدفقات داخلة تزيد عن 1.2 مليار دولار في نفس الفترة.
يؤكد أداء سعر البيتكوين على هذا الاتجاه. تضاعفت العملة المشفرة تقريبًا منذ أوائل عام 2024. تم تداولها بالقرب من 40,000 دولار في منتصف يناير.2024 (بعد أن اخترقت للتو أعلى مستوى لها في 11 يناير في عصر ETF) ثم ارتفعت لاحقًا إلى أعلى مستوياتها على الإطلاق بحلول منتصف عام 2025.
في 21 مايو 2025، على سبيل المثال، ارتفعت عملة البيتكوين فوق 109,760 دولارًا. وقد ساعد هذا الارتفاع – الأكثر حدة بكثير من الذهب – في زيادة اهتمام المستثمرين بصناديق البيتكوين حتى مع بقاء الذهب وسيلة تحوط للمحافظ الاستثمارية. سجل الذهب نفسه أسعارًا قياسية تجاوزت 3,000 دولار للأونصة في عام 2025، مما جذب تدفقات الملاذ الآمن.
بيتوايز تتوقع طلبًا مؤسسيًا ضخمًا من المؤسسات
يرى المحللون في Bitwise Asset Management سنوات من النمو في المستقبل. في تقرير صدر مؤخرًا (مع شركة UTXO Management)، تتوقع Bitwise ما يقرب من 120 مليار دولار من التدفقات المؤسسية الجديدة إلى البيتكوين بحلول نهاية عام 2025 وحوالي 300 مليار دولار في عام 2026.
ولوضع ذلك في سياقه، يشرف مديرو الثروات وشركات إدارة الثروات على مستوى العالم على حوالي 60 تريليون دولار من أصول العملاء. يفترض سيناريو Bitwise أن هذه الشركات لا تخصص سوى بضعة أعشار من عشرة في المائة من الأصول للبيتكوين.
عند نسبة 0.2% من التعرض، على سبيل المثال، فإن 60 تريليون دولار ستُترجم إلى 120 مليار دولار مستثمرة في صناديق بيتكوين المتداولة في البورصة. إن تجميع مثل هذه المخصصات المتواضعة يمكن أن يقلب تريليونات الدولارات داخل وخارج سلسلة الكتل.
وبالفعل، يتوقع نموذج Bitwise/UTXO أن تحتفظ المؤسسات بحوالي 20% من جميع البيتكوين (4.2 مليون عملة) بحلول نهاية عام 2026، حيث تقوم الشركات والحكومات والصناديق ببناء خزائن البيتكوين تدريجيًا.
حتى وفقًا لمعايير أوائل عام 2024، كان نمو صناديق Bitcoin ETF مذهلاً. تشير Bitwise إلى أن صناديق البيتكوين الفورية في الولايات المتحدة قد جمعت حوالي 36.2 مليار دولار من التدفقات الداخلة في عامها الأول (حتى نهاية عام 2024).
وقد جعل ذلك منها أسرع صناديق المؤشرات المتداولة نموًا على الإطلاق، أي أسرع بحوالي 20 مرة من نمو صندوق الذهب GLD في عامه الأول. تضخمت أصول صناديق المؤشرات المتداولة المُدارة (AUM) إلى 125 مليار دولار في 12 شهرًا، وهو ما يفوق بكثير المسار المبكر لصندوق GLD.
تتوقع Bitwise أن يستمر الاتجاه الصعودي في تدفقات صناديق المؤشرات المتداولة في البورصة: فهي تتوقع أن تشهد صناديق المؤشرات المتداولة في البورصة للبيتكوين تدفقات سنوية بقيمة 100 مليار دولار تقريبًا بحلول عام 2027.
المؤسسات لا تزال حذرة
وعلى الرغم من الزخم، لا تزال الكثير من أموال المؤسسات متوقفة على الهامش. وتتوخى البنوك الكبرى الحذر، مستشهدة بسياسات الامتثال والمخاطر.
كان مورجان ستانلي وجولدمان ساكس أول من سمح للمستشارين بالتوصية بصناديق بيتكوين المتداولة في البورصة (في حالات محدودة). ولكن الشركات العملاقة الأخرى – جي بي مورجان، وبنك أوف أمريكا، وويلز فارجو، وغيرها. – لم تفتح البوابات حتى الآن.
لماذا التأخير؟ تريد فرق الامتثال مزيدًا من السجل الحافل والوضوح التنظيمي قبل السماح بالتعامل بالعملات الرقمية. يقول أحد المحللين في مجال صناعة الثروات إن الحصول على الموافقة على منتج جديد ”أمر شاق للغاية“، حيث ”يجب على جميع أنواع المجموعات – العناية الواجبة والامتثال وإدارة الأعمال والرقابة الميدانية وما إلى ذلك. – داخل مورجان ستانلي التي يجب أن تشعر بالارتياح تجاه ذلك“.
من الناحية العملية، كان لهذا الحذر تأثير حقيقي. تُقدّر Bitwise أن ما يقرب من 35 مليار دولار من الطلب على البيتكوين قد تم ”تهميشه“ فعليًا في عام 2024 بسبب سياسات الشركات التي تتجنب المخاطرة في شركات مثل مورجان وجولدمان.
تدير هذه الشركات مجتمعة حوالي 60 تريليون دولار، لذا فإن اعتمادها الكامل يمكن أن يطلق العنان لرؤوس أموال ضخمة. في الوقت الحالي، أوضحوا أنهم يريدون رؤية أداء صناديق المؤشرات المتداولة لعدة سنوات قبل السماح للعملاء بالشراء – وهو نهج تدريجي قد يستغرق بعض الأرباع أو السنوات لإرضاء العملاء.
