إذا كنت قد أمضيت أي وقت على أخبار العملات الرقمية على تويتر هذا الأسبوع، فقد رأيت السؤال “هل نحن في فقاعة تكنولوجية؟
لا يخجل المستثمر العالمي في الاقتصاد الكلي ومؤسس Real Vision راؤول بال من اختراق الضوضاء. لقد خاض في
لا يصدق راؤول بال هذه الهستيريا، وبعد التعمق في حجته، من الصعب ألا ترى من أين أتى.
الجميع في حالة تأهب قصوى لتكرار ما حدث في أواخر التسعينيات. “مخطط القطع المكافئ القديم، قناة CNBC في وقت متأخر من الليل، لا بد أنها فقاعة تكنولوجية!”.
لكن “بال” يوضح شيئًا واحدًا: نحن لسنا قريبين من جنون هوس الدوت كوم. ويقول: “نحن الآن أقل من انحراف معياري واحد عن الاتجاه السائد”، راسمًا خطًا فاصلًا بين ما يحدث الآن وسنوات بورصة ناسداك التي شهدت ارتفاعًا كبيرًا في التقييمات متجاوزةً الأساسيات.
باختصار؟ تحركوا. لا يوجد شيء يمكن رؤيته هنا، على الأقل ليس هذا النوع من الوفرة التاريخية غير العقلانية التي تنتهي بالدموع.
أخبار العملات الرقمية: الديون، والسيولة، و”رالي كل شيء” الحقيقي
لا يكمن جوهر أطروحة “بال” في مخطط فيروسي أو نسبة سحرية واحدة. إنه أعمق من ذلك. إنه يركز على المحرك وراء ذوبان التكنولوجيا.
وبالتالي، فإن رفض السوق للانهيار والاحتراق: السيولة العالمية، مدفوعة بمستويات هائلة من الديون. ويذكّرنا الكاتب بأن “الدين يقود السيولة عن طريق الانخفاض”، ليس بطريقة يوم القيامة، ولكن كنوع من الحتمية المخبوزة في الكعكة المالية.
كما أن الأمر لا يتعلق فقط بصنابير الأموال السحرية للاحتياطي الفيدرالي. وكما يشير إلى أن “هذه ليست مجرد لعبة أمريكية”.
ويذكّرنا بأنه في عام 2017، كانت الصين والمملكة المتحدة، وليس الاحتياطي الفيدرالي، هما من عزز السيولة العالمية، وسمحا “بارتفاع الأرقام” حتى عندما كان محافظو البنوك المركزية الأمريكية يضغطون على المكابح برفع أسعار الفائدة والتشديد الكمي. الكعكة العالمية هي ما يهم.
ويصر على أن “السيولة العالمية الإجمالية هي اللعبة”، وهو منظور يشرح بدقة سبب استمرار الأسواق في تقديم عروضها حتى مع صراخ عناوين أخبار العملات الرقمية من الأزمة.
وتعكس كلماته صدى كلمات مشارك آخر مخضرم في السوق، وهو آرثر هايز، الذي جادل مؤخرًا بأن دورة الأربع سنوات قد انتهت، وأن السيولة العالمية هي المحرك لسوق العملات الرقمية.
لماذا تبدو هذه الدورة “غريبة” بالنسبة لسوق العملات الرقمية
إذا كنت قد وجدت نفسك تتساءل عن سبب عدم تحول مسار عام 2025 إلى حالة من النشوة والابتهاج والاندفاع، فإن بال لديه سبب كلي لذلك أيضًا. ويقول: “هذه المرة في الولايات المتحدة الأمريكية، الأسعار مرتفعة للغاية”.
فالفجوات في السيولة، واستحقاقات الديون التي تم دفعها بسبب نهم الاقتراض في عصر الوباء، و”تمديد الديون” الذي جاء متأخرًا، كل ذلك يعني أن الوقود اللازم لانفجار حقيقي للسوق لم يتوفر بعد.
قل شكرًا لك، أيها المعدلات الصفرية في عهد كوفيد-19، على السماح للخزانة بدفع جدران الاستحقاق إلى أبعد من ذلك في المستقبل.
كل ذلك يضيف إلى دورة “باهتة حتى الآن”، كما يقول بال. ليست ميتة. ليست فقاعة تكنولوجية. فقط تأخرت. سيحتاج أي شخص يتطلع إلى إعادة تشغيل فقاعة كل شيء في عام 2021 إلى مزيد من الصبر.
“هذا الوقت ليس مختلفًا”… ولماذا لا يزال مهمًا
من أكثر ملاحظات “بال” رسوخًا هي التحذير من الغطرسة: “هذه المرة مختلفة” فكرة خطيرة، وهو لا يبتلع الطعم.
وفقًا لـ “بال”، إنها نفس قواعد اللعبة كما كانت دائمًا. فآجال استحقاق الديون، ودورات السيولة، هي التي تحدد مصير الارتفاعات والانهيارات على حد سواء. لا يأتي الخطر من المتغيرات الجديدة الفريدة، ولكن من نسيان المتغيرات القديمة التي لا تزال مهمة أكثر من غيرها.
ولكن هذا لا يعني أن تقذف بنفسك في السوق وتأمل في هبوط ناعم. لدى راؤول بال خطة أكثر جراحية.
الصورة الكبيرة قواعد السيولة وليس الهستيريا
هذا الموضوع ليس مجرد جولة انتصار للبقاء على المسار عندما يصاب الجميع بالذعر. إنه تذكير بأسلوب راؤول بال الكامل، بأن الدورة الوحيدة المهمة هي دورة الديون والسيولة.
إذا كان “ارتفاع الأرقام” هو القاعدة غير المكتوبة، فذلك لأن العالم يواصل طباعة وإعادة تمويل وتدوير الديون. وتوسيع مجموعة الأموال العالمية التي تتدفق نحو أي شيء واعد بالعائد أو النمو عن بُعد.
بالنسبة للمستثمرين المتوترين بشأن الانهيار التالي، فإن رسالة بال هادئة وصارمة: الخطر الحقيقي لا يكمن في فقاعة التكنولوجيا الوهمية، بل في سوء قراءة النص.
إذا كنت مُستعدًا للكارثة وفاتك الارتفاع في السيولة، فستُترك على الهامش مع بداية الحقبة التالية.
وإذا كنت تعتقد أن بإمكانك توقيت كل ذلك بالضبط، فكن مستعدًا لأن تتعلم. تظل الأسواق هي الأكثر تواضعًا.
