Если Вы уделяли хоть немного времени новостям криптовалют в Твиттере на этой неделе, Вы видели, как вопрос “Мы находимся в технологическом пузыре?” бульдозером проносится по всем лентам.
Глобальный макроинвестор и основатель компании Real Vision Рауль Пал никогда не стесняется пробиваться сквозь шум. Он вступил в дискуссию с
Рауль Пал не верит в эту истерию, и, вникнув в его аргументы, трудно не понять, к чему он клонит.
Все находятся в состоянии повышенной готовности к повторению событий конца 1990-х годов. Старый прием “параболический график, поздний вечерний CNBC, это, должно быть, технологический пузырь!”.
Но Пал делает одну вещь кристально ясной: мы сейчас не приблизились к безумию мании доткомов. “Мы находимся менее чем в 1 стандартном отклонении от тренда”, – пишет он, проводя резкую грань между сегодняшним днем и теми годами турбонаддува Nasdaq, когда оценка стоимости была намного выше фундаментальных показателей.
Короче говоря? Двигайтесь дальше. Здесь не на что смотреть, по крайней мере, не тот вид исторического иррационального изобилия, которое заканчивается слезами.
Новости криптовалют: Долги, ликвидность и настоящее “ралли всего”
В основе тезиса Пэла лежит не какой-то вирусный график или одно волшебное соотношение. Он глубже. Он сосредоточился на двигателе, стоящем за технологическим распадом.
И, как следствие, отказ рынка рухнуть и сгореть: глобальная ликвидность, обусловленная эпическим уровнем долга. “Долг стимулирует ликвидность через девальвацию”, – напоминает он нам, но не в духе конца света, а как некая неизбежность, запеченная в финансовом пироге.
Дело не только в волшебных кранах Федеральной резервной системы. Как он отмечает, “это не просто игра США”.
В 2017 году, напоминает он, именно Китай и Великобритания, а не ФРС, увеличивали глобальную ликвидность, позволяя “числу расти”, даже когда центральные банкиры США нажимали на тормоза с помощью повышения ставок и количественного ужесточения. Глобальный пирог – вот что важно.
“Total Global Liquidity – это THE game”, – настаивает он, и такая перспектива, которая хорошо объясняет, почему рынки остаются на плаву, даже когда заголовки криптовалютных новостей кричат о кризисе.
Его слова перекликаются со словами другого опытного участника рынка, Артура Хейса, который недавно заявил, что четырехлетний цикл умер, а движущей силой криптовалютного рынка является глобальная ликвидность.
Почему этот цикл кажется “странным” для криптовалютного рынка
Если Вы поймали себя на том, что задаетесь вопросом, почему 2025 год не стал эйфорическим, бьющим в стол обвалом, то у Пэла есть и макропричина для этого. “На этот раз в США ставки слишком высоки, – говорит он.
Пробелы в ликвидности, сроки погашения долгов, наступившие в результате заимствований времен пандемии, и запоздалое “сворачивание долгов” – все это означает, что топлива для настоящего взрыва рынка просто еще нет в баке.
Скажите спасибо, нулевые ставки эпохи COVID, за то, что они позволили Казначейству отодвинуть стены сроков погашения еще дальше в будущее.
Все это в сумме дает цикл, который, по словам Пэла, “пока что недостаточно хорош”. Не мертвый. Не технологический пузырь. Просто задержка. Тому, кто надеется на повторение “сдувания пузыря” в 2021 году, потребуется больше терпения.
“Это время не отличается от других”… и почему это все еще важно
Одно из самых здравых наблюдений Пэла – это предостережение против высокомерия: “На этот раз все по-другому” – опасная идея, и он не клюет на эту наживку.
По словам Пэла, это та же самая программа действий, что и всегда. Сроки погашения долга, циклы ликвидности – все это определяет судьбу как ралли, так и крахов. Опасность исходит не от уникальных новых переменных, а от того, что Вы забываете, что старые переменные по-прежнему имеют наибольшее значение.
Но это не значит, что Вы бросаетесь на рынок и надеетесь на мягкую посадку. У Рауля Пала есть более хирургический план действий.
Большая картина: Правила ликвидности, а не истерия
Эта тема – не просто победный круг за то, что Вы не сдаетесь, когда все остальные паникуют. Это напоминание, сделанное в стиле Рауля Пала, о том, что единственный цикл, который имеет значение, – это цикл долга и ликвидности.
Если “число растет” – это неписаное правило, то это потому, что мир продолжает печатать, рефинансировать и накатывать долги. И расширять пул глобальных денег, устремляющихся ко всему, что хоть отдаленно обещает доходность или рост.
Для инвесторов, опасающихся следующего краха, послание Пэла успокаивающее и строгое: реальный риск заключается не в призрачном технологическом пузыре, а в неправильном прочтении сценария.
Если Вы будете готовы к катастрофе и пропустите скачок ликвидности, Вы останетесь на обочине, когда наступит следующая эра.
И если Вы думаете, что можете точно рассчитать время, будьте готовы к тому, что Вас будут учить. Рынки остаются великими скромниками.
