الرؤى الرئيسية:
- فشل سعر البيتكوين في الثبات فوق منطقة المقاومة التي تتراوح بين 95,000 دولار و98,000 دولار بعد أن بلغ ذروته عند 97,850 دولار في منتصف يناير. ارتد البيتكوين بأكثر من 10% مع تلاشي الزخم الفوري.
- لم تقم أي مجموعة متعثرة بمفردها بقيادة التراجع، حيث قام عمال المناجم بالفعل بالتخلص من المخاطر عند مستويات أعلى بينما نفذت الحيتان توزيعًا تكتيكيًا مقابل مخزونات الصرف الهزيلة.
- ويتطلب اختراق سعر البيتكوين بالدولار الأمريكي عبر المقاومة تجدد الطلب الفوري والطلب على منتجات المؤشرات المتداولة، إلى جانب استمرار تراجع توزيع الحائزين على المدى الطويل.
أدى رفض سعر البيتكوين (BTC) عند 97,850 دولارًا أمريكيًا في منتصف يناير إلى إحياء التساؤلات حول من كان يبيع ولماذا كافح سعر البيتكوين بالدولار الأمريكي لاستعادة المقاومة الرئيسية. أشارت بيانات التدفق إلى أن السيولة الضحلة المقترنة بالرافعة المالية، وليس استسلام المُعدنين أو ذعر الحيتان، هي المحرك الهيكلي وراء تقلبات البيتكوين.
مُعدنو البيتكوين يتراجعون عن المخاطرة في وقت مبكر، والحيتان تجني الأرباح عند أعلى مستوياتها
قام المُعدنون بالفعل بتزويد السوق بالبيتكوين عند أعلى مستوياته التي تتراوح بين 110,000 دولار و120,000 دولار. ارتفع مؤشر مراكز عمال المناجم إلى +2-3 عند تلك المستويات. وأشار ذلك إلى تسييل المخزون بقوة، وفقًا لتحليل أجرته شركة Novaque Research في 26 يناير.
منذ الربع الرابع من عام 2024، انضغط مؤشر MPI حول الصفر وسجل مؤخرًا بالقرب من -1.5. يشير ذلك إلى أن عمال المناجم كانوا يبيعون أقل من متوسطهم لمدة عام واحد. لم يكن عمال المناجم هم البائعون القسريون الهامشيون في التراجع الحالي.
هيمنت الحيتان على تيارات التدفق المتواضعة، ولكن ظلت الترسبات المطلقة أقل بكثير من الارتفاعات السابقة.
استقرت نسبة الحيتان في البورصة عند الحد الأعلى لنطاقها الأخير 0.4-0.6. وقد أشار ذلك إلى التوزيع التكتيكي بدلاً من الاستسلام، حسبما أفادت شركة نوفاك للأبحاث. كان عمال المناجم الذين كانوا في السابق يبيعون في السابق الذين لم يخاطروا في السابق والحيتان الانتهازية في الارتفاعات مقابل مخزونات البورصة الهزيلة.
استمرت احتياطيات الصرف في الانخفاض على المدى الطويل، من حوالي 2.95 مليون بيتكوين إلى 2.73 مليون بيتكوين. وترك المخزون الفوري الهيكلي ضيقًا، حتى بعد التصحيح.
إن احتياطيات الصرف المنخفضة هيكليًا تعني أنه حتى ضغوط البيع المتواضعة يمكن أن تحرك سعر البيتكوين بشكل مفاجئ عندما تقترن برافعة مالية مرتفعة.
عملة البيتكوين بالدولار الأمريكي تواجه عرضًا زائدًا يتراوح بين 93 ألف دولار و110 آلاف دولار
وقد صاغ تقرير ألفا الصادر عن Bitfinex في 26 يناير عمليات البيع على أنها “توزيع في الاتجاه الصعودي” بدلاً من أن تكون عملية إلغاء غير منظم. تم إعادة ضبط أوضاع المشتقات “بطريقة منظمة”، مع تركز التقلبات في العقود قصيرة الأجل للغاية.
وحدد التقرير منطقة عرض كثيفة لأصحاب الحيازات طويلة الأجل تتراوح بين 93,000 دولار أمريكي تقريبًا و110,000 دولار أمريكي. وظل أصحاب الحيازات طويلة الأجل بائعين صافين ولكن بوتيرة أبطأ بشكل حاد مما كانت عليه خلال فترات الذروة السابقة.
انخفضت الأرباح المحققة إلى ما يقرب من 12,800 بيتكوين في الأسبوع من قمم الدورة فوق 100,000 بيتكوين في الأسبوع، وفقًا لحسابات Bitfinex. أدى تخفيف ضغط البيع في LTH إلى زيادة احتمالات أن تتمكن البيتكوين من امتصاص العرض الزائد إذا استمر الطلب الفوري.
وأوضح عدم وجود بائع واحد متعثر السبب الحقيقي: السيولة الضحلة. فمع انخفاض احتياطيات الصرف إلى أدنى مستوياتها منذ عدة سنوات وتركز المعروض من الليرة في نطاق ضيق، أدى حتى التوزيع المنظم من قبل جامعي الأرباح إلى تحركات ضخمة.
وقد أدت الرافعة المالية إلى تضخيم هذه التقلبات، مما حول عمليات البيع المتواضعة إلى تراجعات سريعة.
تحوّل نظام التدفق يُحدد اتجاه سعر البيتكوين
وقد حدد تقرير VanEck’s VanEck’s ChainCheck الصادر في 22 يناير التحول في نظام التدفق: بلغ إجمالي التدفقات الداخلة إلى ETP 440 مليون دولار على مدار الثلاثين يومًا الماضية مقابل تدفقات خارجة بلغت – 1.3 مليار دولار على مدار فترة الثلاثين يومًا السابقة، مع تدفق + 1.66 مليار دولار خلال الفترة من 12 إلى 14 يناير.
وحذرت Bitfinex من أنه بدون تجدد الطلب الفوري وصناديق الاستثمار المتداولة، من المرجح أن تظل البيتكوين محدودة النطاق.
وقد دعم التدفق الحاد لمنتجات الاستثمار المتداولة في البورصة الاندفاع في منتصف يناير نحو 97,850 دولارًا. عندما تلاشت تلك التدفقات، تبخر الزخم الفوري، وتراجع سعر البيتكوين. أكد هذا النمط أن استعادة 95,000 دولار – 98,000 دولار تتطلب تدفقات مستمرة من منتجات الاستثمار المتداولة في البورصة بدلاً من الارتفاعات العرضية.
وثّقت Bitfinex ضغطًا كبيرًا على صفقات البيع خلال ارتفاع منتصف يناير. واستشهدت بأكبر عمليات تصفية على المكشوف في يوم واحد خلال 100 يوم تقريبًا.
عكست الفائدة المفتوحة حول 32.4 مليار دولار أمريكي والتمويل الدائم لمدة 90 يومًا بالقرب من 4.8% إعادة ضبط أوضاع الرافعة المالية. وقد قلل حدث المقاصة من خطر التراجع الرأسي ولكنه أزال الوقود اللازم للضغط الانعكاسي للأعلى.
اجتماع الاحتياطي الفيدرالي ومسار أسعار الفائدة
رسخ اجتماع مجلس الاحتياطي الفيدرالي في 27-28 يناير حالة عدم اليقين بشأن مسار أسعار الفائدة، حيث مالت الاحتمالات المتوقعة في السوق بشدة نحو التثبيت. تم تداول عائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات حول 4.24%، ضمن نطاق 3.9% – 4.4% الذي صاغه المحللون على أنه يمكن التحكم فيه بالنسبة للأصول الخطرة، وفقًا لبيانات مؤسسة FRED.
حامت عوائد السندات الحقيقية لأجل 10 سنوات بالقرب من 1.92%، في حين استقر مؤشر التذبذب الافتراضي VIX حول 16، بما يتسق مع التقلبات الكلية المحتواة. وضعت حساسية البيتكوين لظروف السيولة في موضعها كوكيل للأسعار والتدفقات.
ربطت مذكرة أصدرتها Bitfinex في أواخر ديسمبر بشكل صريح بين أداء البيتكوين وديناميكيات التضييق الكمي لإصدارات الخزانة. وجادلت بأن السيولة ستقود بشكل متزايد أداء البيتكوين بالدولار الأمريكي.
وثّقت VanEck انخفاضًا جوهريًا في تقلبات البيتكوين اللاحقة لمدة 30 يومًا إلى جانب عائد لمدة 30 يومًا بنسبة +12%، وهو ما يتسق مع حالة من الطحن وليس الذعر. وقد أدى الجمع بين إعادة تعيين المشتقات بشكل منظم وتخفيف توزيع LTH إلى إنشاء إعداد نطاق قابل للتداول.
ما الذي يحتاجه سعر البيتكوين لاستعادة مستوى 97 ألف دولار؟
يتطلب الاختراق النظيف مرة أخرى من 95,000 دولار إلى 98,000 دولار ثلاثة شروط: تجدد التدفقات الفورية وتدفقات صناديق الاستثمار المتداولة، واستمرار التيسير في توزيع الحائزين على المدى الطويل، وإشارات مستقرة لسياسة الاحتياطي الفيدرالي التي أبقت العوائد الحقيقية محتواة.
كان تداول سعر البيتكوين بالدولار الأمريكي أشبه بالبنية التحتية الحساسة للهيكلية الكلية، مدفوعًا بالسيولة والأسعار، مع وجود بوابة واضحة لهيكل السوق في مناطق العرض LTH. ظلت خريطة مقاومة Bitfinex واضحة. كان يجب امتصاص عرض الحامل الزائد بين 93,000 دولار و110,000 دولار من خلال الطلب الفوري المستمر.
وبدون هذا العرض، كان من المحتمل أن يواجه سعر البيتكوين ارتدادات متقلبة وثقيلة العرض في مرحلة هضم الدببة المبكرة بشكل منظم بدلاً من الاسترخاء غير المنظم.
وكانت النتيجة الصافية هي اختبار امتصاص العرض بدلاً من اختبار الرافعة المالية. لم يكن استرداد 97,000 دولار يتعلق بتصفية التصفية بقدر ما كان يتعلق بما إذا كانت التدفقات المؤسسية عبر صناديق المؤشرات المتداولة يمكن أن توفر العرض المستدام اللازم للعمل من خلال منطقة العرض الكثيفة في LTH.
