الرؤى الرئيسية:
- لم تعكس حركة سعر البيتكوين حتى الآن الرقم القياسي المذهل الذي حققته العملة M2 الأمريكية، والتي بلغت مؤخرًا 22.442 تريليون دولار في يناير 2026، بزيادة 4.29% على أساس سنوي.
- كافح سعر البيتكوين لتقديم النمط النظيف الذي يتوقعه الكثير من الناس منذ أغسطس 2025.
- هذا هو التوقع بأن ارتفاع المعروض النقدي يظهر سريعًا في صورة ارتفاع سعر البيتكوين.
أظهرت أحدث قراءة للمعروض النقدي الواسع في الولايات المتحدة، والمعروف باسم M2، أنه بلغ 22.442 تريليون دولار في يناير 2026 دون أي تأثير إيجابي على سعر البيتكوين. وقد أدى ذلك إلى ارتفاع M2 بحوالي 922 مليار دولار عن يناير 2025، وهو ما يمثل زيادة بنسبة 4.29% تقريبًا. لسنوات، تعامل المتداولون مع هذا النوع من العناوين الرئيسية على أنه ضوء أخضر للأصول الخطرة مثل البيتكوين.
ولسوء الحظ، لم يلعب سعر البيتكوين هذه المرة دورًا كبيرًا. وإليك السبب:
لماذا لا يُعد مبلغ 22 تريليون دولار في M2 بمثابة ضوء أخضر فوري لحركة سعر البيتكوين؟
منذ حوالي أغسطس 2025، كافح سعر البيتكوين منذ أغسطس 2025 تقريبًا لتقديم النمط النظيف الذي يتوقعه الكثير من الناس، حيث يظهر ارتفاع المعروض النقدي بسرعة على أنه سعر أعلى للبيتكوين.
أشار مراقبو السوق إلى ثلاثة تفسيرات بسيطة. يعتقد البعض أن تأثير السيولة متأخر. بينما يعتقد آخرون أن القنوات الجديدة تستوعب الأموال أولاً، مثل صناديق البيتكوين الفورية المتداولة في البورصة والعملات المستقرة. إلى جانب ذلك، يعتقد الكثيرون أن قوى أخرى قد تولت زمام الأمور، بما في ذلك العوائد الحقيقية والدولار الأمريكي والجغرافيا السياسية.
على الرغم من أن M2 قد سجل للتو رقمًا قياسيًا جديدًا، إلا أنه يجدر بنا أن نتذكر أن هذا الرقم هو رقم قياسي اسمي. وهذا يعني في الأساس أن هذا الرقم مرتفع على الورق ولكنه لا يُترجم تلقائيًا إلى القوة الشرائية السابقة للنقود.
هذا مهم لأن الأموال بطيئة الحركة لا تلاحق المخاطر. إنها تجلس. فهي تجلس في الودائع وصناديق أسواق المال وغيرها من الأماكن الشبيهة بالنقد. السيولة موجودة، ولكنها قد تظل حبيسة بدلاً من أن تتدفق إلى أصول مثل البيتكوين.
يساعد تعريف M2 أيضًا في تفسير الضوضاء. يُعرّف بنك الاحتياطي الفيدرالي M2 بأنه M1 بالإضافة إلى المدخرات “شبه النقدية”، مثل الودائع لأجل صغير وصناديق أسواق المال بالتجزئة.
وإليك النقطة الأساسية: يمكن أن يرتفع M2 ببساطة لأن الناس يحولون أموالهم النقدية. فقد يحولون أموالهم من الشيكات إلى صناديق الادخار أو صناديق أسواق المال لكسب عائد أفضل. هذا لا يعني أنهم يشعرون فجأة بالجرأة أو الاستعداد لمطاردة الأصول الخطرة عالية التقلب. لذا فإن ارتفاع طباعة M2 لا يضمن الاندفاع إلى حركة سعر البيتكوين.
البيتكوين (BTC) كمقياس للسيولة العالمية – خبير
حتى عندما تساعد السيولة البيتكوين، فإنها نادرًا ما تعمل على الفور. وقد جادل باحثو الاقتصاد الكلي مرارًا وتكرارًا بأن البيتكوين يتتبع السيولة بتأخر. السيولة العالمية أكثر أهمية من المقاييس الأمريكية فقط.
على سبيل المثال، وصفت المحللة لين ألدن عملة البيتكوين بأنها مقياس لاتجاه السيولة العالمية على مدى فترات زمنية أطول.
كما جادلت Coinbase Institutional أيضًا بأن مؤشر السيولة العالمي يمكن أن يقود سعر البيتكوين بعدة أشهر في إطار عملها. الرسالة المشتركة واضحة ومباشرة: غالبًا ما يتبع سعر البيتكوين المد والجزر، ولكنه لا يتحرك دائمًا في نفس اليوم الذي يرتفع فيه المد والجزر.
وتفسر فكرة التأخر هذه أيضًا سبب عدم ضرورة ظهور الرقم القياسي M2 لشهر يناير في الرسم البياني للبيتكوين لشهر فبراير. إذا ظل الدولار ثابتًا وظلت العوائد الحقيقية مرتفعة، يمكن لهذه القوى أن تخنق الرياح الخلفية المعتادة للسيولة. في هذا الإعداد، يمكن أن يرتفع المعروض النقدي بينما تظل حركة سعر البيتكوين ثقيلة.
أضافت الأشهر الستة الماضية تعقيدًا جديدًا. فقد تغير هيكل سوق البيتكوين. تهيمن صناديق الاستثمار المتداولة الفورية للبيتكوين الآن على اكتشاف الأسعار على المدى القصير، على عكس الدورات السابقة عندما لم يكن متداولو العملات الرقمية يتعاملون معها.
تدفقات البيتكوين المتداولة في صناديق الاستثمار المتداولة تُحدد اتجاه البيتكوين
عندما تتحول تدفقات صناديق المؤشرات المتداولة إلى سلبية لأسابيع، فإنها يمكن أن تطغى على الإشارات الكلية البطيئة الحركة. في الدورات الأقدم، كانت الرافعة المالية وسلوك الصرف الخارجي غالبًا ما يكونان أكثر أهمية على الهامش. أما الآن، فإن المزيد من الانكشاف يمر عبر أغلفة منظمة تتبع قواعد المحفظة وميزانيات المخاطر وتكاليف التحوط. يمكن أن يؤدي هذا التحول إلى تأخير تأثير السيولة الواسعة.
اختبرت الجغرافيا السياسية أيضًا الفكرة الشائعة بأن سعر البيتكوين يتصرف مثل الذهب الرقمي. فخلال صدمات المخاطر المفاجئة، كان الذهب يميل إلى اللحاق بعروض الأمان أولاً، في حين أن البيتكوين/الدولار الأمريكي غالبًا ما يتم تداوله كأصل مخاطرة. هذا لا يحسم الجدل طويل الأجل حول دور البيتكوين. ومع ذلك، فإنه يشكل تحديد المواقع على المدى القصير، لا سيما عندما يرتفع الخوف، وتصبح السيولة انتقائية.
السياسة التجارية هي نقطة ضغط أخرى.
يقول بعض المحللين إن التعريفات الجمركية والقفزات المفاجئة في أسعار الطاقة يمكن أن تخلق حالة شبيهة بالركود التضخمي. يحدث ذلك عندما تستمر الأسعار في الارتفاع، لكن الاقتصاد يبدأ في فقدان قوته. عندما يحدث ذلك، غالبًا ما يطالب المستثمرون بتعويضات تضخمية أعلى. إلى جانب ذلك، يمكن أن تظل العوائد الحقيقية مرتفعة بعناد. وعادة ما تكون هذه أخبار سيئة للأصول عالية المخاطر وسريعة الحركة.
ولكن القصة لا تنتهي دائمًا عند هذا الحد. فإذا أصبح التباطؤ خطيرًا، يمكن أن يتحول السوق سريعًا من القلق بشأن التضخم إلى توقع خفض أسعار الفائدة. وبمجرد أن يبدأ المتداولون في تسعير سياسة أسهل، تميل الظروف المالية إلى التخفيف.
هذا هو نوع الخلفية التي يمكن أن تبدأ فيها البيتكوين في جذب المزايدة مرة أخرى، عادةً بعد أن تتلاشى مرحلة الذعر ويبدأ السوق في التركيز على التهدئة.
وفي الوقت نفسه، قامت العملات الرقمية ببناء خزان السيولة الخاص بها خارج النظام المصرفي عبر العملات المستقرة. يمكن أن تنتقل الدولارات على السلسلة بسرعة إلى الأسواق الفورية والدائمة و DeFi. وقد قدرت أدوات التتبع مثل DeFiLlama القيمة السوقية الإجمالية للعملات المستقرة بحوالي 309 مليار دولار، مع اقتراب USDC من 75 مليار دولار.
هذا التجمع أصغر من M2 في الولايات المتحدة، ولكنه يمكن أن يكون مهمًا للغاية داخل العملات الرقمية لأنه يمول الطلب على التداول بشكل مباشر. إذن، ما الذي يمكن أن يحدث بعد ذلك؟ قام المستثمرون بتأطير عام 2026 في ثلاثة سيناريوهات واسعة النطاق.
سيناريوهات حركة أسعار البيتكوين المختلفة
في الأول، يلحق سعر البيتكوين بالركب. ويظل M2 ثابتًا، ويضعف الدولار، وتنخفض العوائد الحقيقية، وتتحول تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة إلى إيجابية باستمرار. في هذا العالم، تهبط دفعة السيولة المتأخرة أخيرًا، ويعود المشترون.
في الثانية، يرتفع M2، ولكن سعر البيتكوين لا يتجه إلى أي مكان. تظل السرعة منخفضة، ويستمر النقد في أغلفة آمنة، وتظل تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة متقلبة. يصبح M2 القياسي نقطة حديث وليس محفزًا.
في الحالة الثالثة، تحدث صدمة من المخاطرة. يؤدي الضغط على التجارة أو الطاقة إلى رفع مخاوف التضخم، وتظل السياسة مقيدة، وترتفع علاوات المخاطرة. يتصرف سعر البيتكوين (BTC) مثل وكيل المخاطرة المربوط، بينما يتصدر الذهب أثناء الضغط.
قائمة المراقبة بسيطة. تتبع M2 واتجاهه على أساس سنوي. راقب M2 الحقيقي مقابل ذروة 2021. راقب سرعة M2. تابع صافي التدفقات الفورية لصناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين يوميًا. راقب الدولار والعوائد الحقيقية، لأنها تحدد تكلفة رأس المال. وتتبع حجم سوق العملات المستقرة كمقياس نقدي للعملات المشفرة على السلسلة.
لا تحتاج البيتكوين إلى أن تعكس M2 كل شهر حتى تكون القصة مهمة. إذا كان سعر البيتكوين سوف يستجيب للسيولة القياسية، فمن المرجح أن يُظهر السوق ذلك أولاً في التدفقات وظروف التمويل، ولاحقًا فقط في السعر.
