الرؤى الرئيسية:
- العملات المستقرة قد تولد ما يصل إلى 1 تريليون دولار من الطلب الجديد على أذون الخزانة بحلول عام 2028.
- من المتوقع أن تصل القيمة السوقية إلى 2 تريليون دولار، مما يعزز من شراء سندات الخزانة قصيرة الأجل.
- قد تتحول وزارة الخزانة إلى الأذون، مما قد يؤدي إلى إيقاف مبيعات السندات لأجل 30 عامًا مؤقتًا.
يُقدر محللو ستاندرد تشارترد حاليًا حدوث تحول كبير في السيولة في جميع أنحاء العالم. يمكن أن تؤدي العملات المستقرة إلى زيادة الطلب على أذون الخزانة بقيمة 1 تريليون دولار بحلول عام 2028. هذا هو تشغيل لتوقعات إجمالي القيمة السوقية للأصول الرقمية، والتي تبلغ 2 تريليون دولار.
وفقًا للمحللين بقيادة جون ديفيز، استراتيجي أسعار الفائدة في الولايات المتحدة لدى ستاندرد تشارترد، وجيفري كندريك، المدير العالمي لأبحاث الأصول الرقمية في البنك، لا يزال من المتوقع أن تصل القيمة السوقية للعملة المستقرة إلى 2 تريليون دولار بحلول نهاية عام 2028. لا يمكن أن يرتفع نمو العملات المستقرة بسرعة إلا مع إقبال وزارة الخزانة الأمريكية.
زيادة الطلب على أذون الخزانة بقيمة 1 تريليون دولار.
وفقًا للبيانات الحالية، فإن العملات المستقرة لديها بالفعل ديون عالية قصيرة الأجل. تتعامل Tether و Circle اليوم مع مليارات من الاحتياطيات السائلة. ويتوقع بنك ستاندرد تشارترد أن يرتفع ذلك بشكل كبير.
يعتقد البنك أن القيمة السوقية للعملات المستقرة ستتضاعف خلال أربع سنوات. ويحتاج هذا النوع من النمو إلى أصول سائلة ذات جودة عالية لدعمه. ونتيجة لذلك، سيتعين على المُصدرين السعي إلى تحقيق الاستقرار في ربطها بسندات الخزانة الأمريكية.
وتتمثل نتيجة هذا التغيير المؤسسي في تزويد الحكومة بحوض هائل من الديون. فقد نجح في تحويل بروتوكولات العملات الرقمية إلى دائنين رئيسيين للولايات المتحدة. المحللون متفائلون بأن هذا سيضع حدًا لنظام الأصول الرقمية الأوسع نطاقًا.
الطلب على سندات الخزانة وديناميكيات الأسعار.
تمثل منحنيات العائدات الآن بيئة معقدة للاقتصاد الكلي. لا يزال مديرو الأصول الرقمية ينجذبون إلى عوائد سندات الخزانة قصيرة الأجل. تشجع أسعار الفائدة المرتفعة جهات الإصدار على إصدار سندات إضافية.
يعود الفرق بين العوائد وتكلفة العمليات بالفائدة على مزودي العملات المستقرة. تحدث ضغوط الطلب على أسعار الفائدة قصيرة الأجل بشكل عام إلى الأسفل بسبب زيادة الطلب على أذون الخزانة. هذا الارتباط السلبي يجعل أسعار السندات شديدة التقلب.
يبلغ المعروض من العملات المستقرة حاليًا حوالي 300 مليار دولار. وقد تباطأ في الأشهر الأخيرة بسبب انخفاض قيم الأصول المشفرة وتباطؤ نشر السلع الجديدة الخاضعة للتنظيم بعد الموافقة على قانون GENIUS في يوليو 2025. ينظر البنك إلى هذا التوقف على أنه دوري وليس هيكليًا.
المحاور الاستراتيجية للخزانة
من المرجح أن تغير وزارة الخزانة الأمريكية نهجها في الإصدار. ويشير “ستاندرد تشارترد” إلى تحول محتمل نحو الأوراق ذات الآجال الأقصر. ارتفاع الطلب يعني أن وزارة الخزانة يمكن أن تركز على الأذون بدلاً من السندات.
وبالاقتران مع نمو العملات المستقرة، قد يصل إجمالي الطلب على الأذون الجديدة إلى 2.2 تريليون دولار بحلول عام 2028. وفقًا لتقديرات مكتب الميزانية في الكونجرس، إذا ظلت نسبة الأذون من إجمالي الديون المستحقة كما هي، فإن ذلك يصل إلى ما يقرب من 1.3 تريليون دولار من صافي المعروض المتوقع من أذون الخزانة خلال الفترة الزمنية نفسها. ويزعم البنك أنه إذا لم تقم وزارة الخزانة بتعديل الإصدار، فقد يكون هناك نقص بقيمة 0.9 تريليون دولار.
في الوقت الحالي، تشكل أذون الخزانة 21.7% من الديون المستحقة القابلة للتسويق. وهذا أقل من متوسط ما بعد الحرب العالمية الثانية البالغ 26.1% ولكنه أكثر من المعدل الذي اقترحته اللجنة الاستشارية للاقتراض من الخزانة بنسبة 15% إلى 20%.
ووفقًا لستاندرد تشارترد، فإن زيادة هذه الحصة بنسبة 2.5 نقطة مئوية فقط على مدى ثلاث سنوات سيؤدي إلى إصدار سندات إضافية بقيمة 0.9 تريليون دولار أمريكي. ومن شأن ذلك أن يعوض النقص المتوقع في المعروض.
ويُعد الحد من إصدار السندات والسندات طويلة الأجل أحد الأساليب للقيام بذلك. فوفقاً لكيندريك وديفيز، فإن نقل 0.9 تريليون دولار من الإصدار الطويل الأجل إلى سندات طويلة الأجل يمكن أن يوقف فعلياً مزادات السندات لأجل 30 عاماً لمدة 3 سنوات، بالنظر إلى أحجام المزادات الحالية.
وعلى النقيض من مستويات العجز الحالية التي تتراوح بين 5% و6%، كانت وزارة الخزانة الأمريكية قد أوقفت في السابق إصدار إصدارات الثلاثين عامًا بين عامي 2002 و2006. ومع ذلك، فقد تم اتخاذ هذا القرار خلال فوائض الميزانية.
