Vigtige indsigter:
- Stablecoins kan generere op til 1T$ i ny efterspørgsel efter statsobligationer inden 2028.
- Markedsværdien forventes at nå $2T, hvilket øger køb af kortfristede statsobligationer.
- Finansministeriet går måske over til veksler og sætter salget af 30-årige obligationer på pause.
Standard Chartered-analytikere vurderer i øjeblikket et betydeligt likviditetsskift på verdensplan. Stablecoins kan skabe en efterspørgsel på 1 billion dollars i statsobligationer i 2028. Dette er en fremskrivning af den samlede markedsværdi af digitale aktiver, som beløber sig til 2 billioner dollars.
Ifølge analytikere under ledelse af John Davies, Standard Chartereds amerikanske rentestrateg, og Geoffrey Kendrick, bankens globale direktør for forskning i digitale aktiver, forventes stablecoins markedsværdi stadig at nå op på 2 billioner dollars ved udgangen af 2028. Stablecoin-væksten kan kun stige hurtigt med det amerikanske finansministeriums appetit.
Skalering af efterspørgslen på statsobligationer på 1 billion dollars.
Ifølge de nuværende data har stablecoins allerede en høj kortfristet gæld. Tether og Circle håndterer i dag milliarder af likvide reserver. Standard Chartered forventer, at dette vil stige eksponentielt.
Banken mener, at markedsværdien af stablecoins vil blive fordoblet på fire år. Denne type vækst har brug for likvide aktiver af høj kvalitet for at understøtte den. Derfor bliver udstederne nødt til at søge stabilitet ved at knytte dem til amerikanske statsobligationer.
Resultatet af denne institutionelle ændring er, at regeringen får en enorm gældsbyrde. Det lykkes at gøre kryptoprotokollerne til USA’s vigtigste kreditorer. Analytikere er optimistiske med hensyn til, at dette vil sætte en stopper for det bredere system af digitale aktiver.
T-bill-efterspørgsel og prisdynamik.
Rentekurverne repræsenterer nu et kompliceret makroøkonomisk miljø. Forvaltere af digitale aktiver er stadig tiltrukket af kortfristede statsrenter. Høje renter tilskynder udstederne til at udstede flere sedler.
Forskellen mellem afkast og driftsomkostninger kommer udbyderne af stablecoin til gode. Efterspørgselspresset på de korte renter sker generelt i nedadgående retning på grund af øget efterspørgsel efter skatkammerbeviser. Denne negative korrelation gør obligationspriserne meget volatile.
Stablecoin-forsyningen er i øjeblikket på omkring 300 milliarder dollars. Det er aftaget i de seneste måneder på grund af et fald i værdien af kryptoaktiver og en langsommere udbredelse af nye regulerede varer efter godkendelsen af GENIUS-loven i juli 2025. Dette stop ses af banken som cyklisk snarere end strukturelt.
Strategiske pivots for finansministeriet
Det amerikanske finansministerium vil sandsynligvis ændre sin udstedelsesmetode. Standard Chartered bemærker et muligt skift mod papirer med kortere løbetid. Stor efterspørgsel betyder, at finansministeriet kan fokusere på veksler i stedet for obligationer.
Kombineret med stablecoin-vækst kan den samlede efterspørgsel efter nye sedler nå op på 2,2 billioner dollars i 2028. Hvis andelen af veksler i den samlede udestående gæld forbliver den samme, svarer det ifølge estimater fra Congressional Budget Office til ca. 1,3 billioner dollars i forventet nettoforsyning af veksler i samme periode. Banken hævder, at hvis finansministeriet ikke ændrer udstedelsen, kan der være en mangel på 0,9 billioner dollars.
I øjeblikket udgør skatkammerbeviser 21,7 % af den udestående omsættelige gæld. Det er lavere end gennemsnittet efter 2. verdenskrig på 26,1 %, men mere end det rådgivende udvalg for statslån, som har foreslået et interval på 15 % til 20 %.
Ifølge Standard Chartered ville en forøgelse af denne andel med kun 2,5 procentpoint over tre år resultere i yderligere 0,9 billioner dollars i udstedelse af sedler. Det ville kompensere for den forventede udbudsmangel.
En måde at gøre det på er at reducere udstedelsen af obligationer med lang løbetid. Ifølge Kendrick og Davies kunne en flytning af 0,9 billioner dollars fra udbuddet af lange obligationer til veksler effektivt standse auktionerne af 30-årige obligationer i 3 år, givet de nuværende auktionsstørrelser.
I modsætning til nutidens underskud på 5-6 % har det amerikanske finansministerium tidligere suspenderet udstedelsen af 30-årige obligationer mellem 2002 og 2006. Men den beslutning blev truffet under budgetoverskud.