Wichtige Einblicke:
- Stablecoins könnten bis 2028 eine neue Nachfrage nach Schatzbriefen in Höhe von bis zu 1 Billion Dollar generieren.
- Die Marktkapitalisierung wird voraussichtlich $2T erreichen, was den Kauf kurzfristiger Staatsanleihen ankurbelt.
- Das Schatzamt könnte sich auf Schatzanweisungen konzentrieren und die Verkäufe von 30-jährigen Anleihen möglicherweise aussetzen.
Die Analysten von Standard Chartered rechnen derzeit mit einer erheblichen Liquiditätsverschiebung weltweit. Stablecoins könnten bis 2028 die Nachfrage nach Schatzbriefen um 1 Billion Dollar erhöhen. Dies entspricht den Prognosen für die gesamte Marktkapitalisierung von digitalen Vermögenswerten, die sich auf 2 Billionen Dollar beläuft.
Laut den Analysten unter der Leitung von John Davies, dem US-Zinsstrategen von Standard Chartered, und Geoffrey Kendrick, dem Global Director of Digital Assets Research der Bank, wird die Marktkapitalisierung von Stablecoin bis Ende 2028 voraussichtlich 2 Billionen Dollar erreichen. Das Stablecoin-Wachstum kann nur mit dem Appetit des US-Finanzministeriums schnell ansteigen.
Skalierung der T-Bill-Nachfrage von $1 Billion.
Aktuellen Daten zufolge haben Stablecoins bereits eine hohe kurzfristige Verschuldung. Tether und Circle verwalten heute Milliarden an liquiden Reserven. Standard Chartered geht davon aus, dass diese Zahl exponentiell ansteigen wird.
Die Bank glaubt, dass sich die Marktkapitalisierung der Stablecoins in vier Jahren verdoppeln wird. Diese Art von Wachstum benötigt liquide Vermögenswerte von hoher Qualität, um es zu unterstützen. Daher müssen die Emittenten bei der Bindung an US-Staatsanleihen Stabilität anstreben.
Das Ergebnis dieses institutionellen Wandels ist, dass die Regierung einen enormen Schuldenberg anhäufen kann. Sie macht die Krypto-Protokolle erfolgreich zu Hauptgläubigern der Vereinigten Staaten. Analysten sind optimistisch, dass dies dem System der digitalen Vermögenswerte im weiteren Sinne Einhalt gebieten wird.
T-Bill-Nachfrage und Preisdynamik.
Die Renditekurven repräsentieren jetzt ein kompliziertes makroökonomisches Umfeld. Digitale Vermögensverwalter fühlen sich nach wie vor von den Renditen kurzfristiger Staatsanleihen angezogen. Hohe Zinssätze ermutigen die Emittenten, zusätzliche Papiere auszugeben.
Die Differenz zwischen den Renditen und den Betriebskosten kommt den Stablecoin-Anbietern zugute. Der Nachfragedruck auf die kurzfristigen Zinssätze wird in der Regel durch die erhöhte Nachfrage nach Schatzwechseln nach unten gedrückt. Diese negative Korrelation macht die Anleihekurse sehr volatil.
Das Angebot an Stablecoins beträgt derzeit etwa 300 Milliarden Dollar. Es hat sich in den letzten Monaten verlangsamt, da die Werte von Krypto-Assets gesunken sind und neue regulierte Güter nach der Verabschiedung des GENIUS Act im Juli 2025 langsamer eingeführt wurden. Dieser Stillstand wird von der Bank eher als zyklisch denn als strukturell angesehen.
Strategische Pivots des Schatzamtes
Das US-Finanzministerium wird wahrscheinlich seinen Emissionsansatz ändern. Standard Chartered stellt eine mögliche Verlagerung auf Papiere mit kürzerer Laufzeit fest. Die hohe Nachfrage bedeutet, dass sich das Finanzministerium auf Schuldscheine statt auf Anleihen konzentrieren kann.
In Verbindung mit dem Wachstum der stabilen Münzen könnte die Gesamtnachfrage nach neuen Banknoten bis 2028 2,2 Billionen Dollar erreichen. Nach Schätzungen des Congressional Budget Office bedeutet dies bei gleichbleibendem Anteil der Wechsel an den ausstehenden Gesamtschulden ein erwartetes Nettoangebot an Schatzwechseln von etwa 1,3 Billionen Dollar im gleichen Zeitraum. Die Bank behauptet, dass, wenn das Finanzministerium die Emission nicht ändert, ein Fehlbetrag von 0,9 Billionen Dollar entstehen könnte.
Derzeit machen Schatzwechsel 21,7% der ausstehenden marktfähigen Schulden aus. Das ist weniger als der Durchschnitt von 26,1% nach dem Zweiten Weltkrieg, aber mehr als die vom Treasury Borrowing Advisory Committee vorgeschlagene Spanne von 15% bis 20%.
Laut Standard Chartered würde eine Erhöhung dieses Anteils um nur 2,5 Prozentpunkte über einen Zeitraum von drei Jahren zu einer zusätzlichen Emission von Banknoten im Wert von $0,9 Billionen führen. Dies würde die erwartete Angebotsknappheit ausgleichen.
Eine Möglichkeit, dies zu erreichen, besteht darin, die Emission von Anleihen mit langen Laufzeiten zu reduzieren. Laut Kendrick und Davies könnte die Umschichtung von 0,9 Billionen Dollar aus dem Angebot an langlaufenden Anleihen in Geldscheine die Auktionen von 30-jährigen Anleihen bei der derzeitigen Größe der Auktionen 3 Jahre lang effektiv stoppen.
Im Gegensatz zu den heutigen Defiziten von 5 bis 6 % hat das US-Finanzministerium zwischen 2002 und 2006 die Emission von 30-jährigen Anleihen ausgesetzt. Diese Entscheidung wurde jedoch in Zeiten von Haushaltsüberschüssen getroffen.
