Ideas clave:
- Las stablecoins podrían generar hasta 1T$ en nueva demanda de letras del Tesoro para 2028.
- Se prevé que la capitalización bursátil alcance los 2 TB, lo que impulsará la compra de bonos del Tesoro a corto plazo.
- El Tesoro puede pivotar hacia las letras, pausando potencialmente las ventas de bonos a 30 años.
Los analistas de Standard Chartered estiman actualmente un cambio significativo de la liquidez en todo el mundo. Las stablecoins podrían impulsar la demanda de T-bills por valor de 1 billón de dólares en 2028. Se trata de una ejecución de las proyecciones para la capitalización total del mercado de activos digitales, que asciende a 2 billones de dólares.
Según los analistas dirigidos por John Davies, estratega de tipos estadounidenses de Standard Chartered, y Geoffrey Kendrick, director global de investigación de activos digitales del banco, todavía se espera que la capitalización del mercado de stablecoin alcance los 2 billones de dólares a finales de 2028. El crecimiento de las stablecoin sólo puede aumentar rápidamente con el apetito del Tesoro estadounidense.
Escalando la demanda de T-Bills de 1 billón de dólares.
Según los datos actuales, las stablecoins ya tienen una elevada deuda a corto plazo. Tether y Circle manejan hoy miles de millones de reservas líquidas. Standard Chartered prevé que esto se dispare exponencialmente.
El banco cree que la capitalización de mercado de las stablecoins se duplicará en cuatro años. Este tipo de crecimiento necesita activos líquidos de alta calidad que lo respalden. Por ello, los emisores tendrán que buscar la estabilidad vinculándolas a los bonos del Tesoro estadounidense.
El resultado de este cambio institucional es proporcionar al gobierno un enorme sumidero de deuda. Convierte con éxito a los criptoprotocolos en acreedores clave de Estados Unidos. Los analistas son optimistas y creen que esto pondrá fin al sistema de activos digitales en general.
Dinámica de la demanda y los precios de las letras del Tesoro.
Las curvas de rendimiento representan ahora un entorno macroeconómico complicado. Los gestores de activos digitales siguen atraídos por los rendimientos del Tesoro a corto plazo. Los tipos de interés elevados animan a los emisores a emitir más letras.
La diferencia entre los rendimientos y el coste de las operaciones beneficia a los proveedores de stablecoin. Las presiones de la demanda sobre los tipos a corto plazo suelen producirse a la baja debido al aumento de la demanda de bonos del Tesoro. Esta correlación negativa hace que los precios de los bonos sean muy volátiles.
La oferta de stablecoin es actualmente de unos 300.000 millones de dólares. Se ha ralentizado en los últimos meses debido a la caída del valor de los criptoactivos y a un despliegue más lento de nuevos bienes regulados tras la aprobación en julio de 2025 de la Ley GENIUS. El banco considera que ese parón es más cíclico que estructural.
Pivotes estratégicos de tesorería
Es probable que el Tesoro estadounidense cambie su enfoque de emisión. Standard Chartered observa un posible cambio hacia papel con vencimientos más cortos. La elevada demanda significa que el Tesoro puede centrarse en letras en lugar de bonos.
Combinada con el crecimiento de la stablecoin, la demanda total de nuevos billetes podría alcanzar los 2,2 billones de dólares en 2028. Según las estimaciones de la Oficina Presupuestaria del Congreso, si la proporción de letras en el total de la deuda pendiente se mantiene igual, eso equivale a unos 1,3 billones de dólares en oferta neta prevista de letras del Tesoro durante el mismo periodo de tiempo. El banco afirma que si el Tesoro no modifica la emisión, puede haber una escasez de 0,9 billones de dólares.
Actualmente, las letras del Tesoro representan el 21,7% de la deuda negociable en circulación. Es una cifra inferior a la media del 26,1% posterior a la II Guerra Mundial, pero superior a la sugerida por el Comité Consultivo de Empréstitos del Tesoro, que oscila entre el 15% y el 20%.
Según Standard Chartered, aumentar esa cuota en sólo 2,5 puntos porcentuales en tres años daría lugar a una emisión adicional de billetes de 0,9 billones de dólares. Esto compensaría la escasez de oferta prevista.
Reducir la emisión de bonos y obligaciones a largo plazo es una forma de conseguirlo. Según Kendrick y Davies, trasladar 0,9 billones de dólares de la oferta a largo plazo a letras podría detener efectivamente las subastas de bonos a 30 años durante 3 años, dado el tamaño actual de las subastas.
En contraste con los actuales niveles de déficit del 5% al 6%, el Tesoro estadounidense suspendió anteriormente la emisión a 30 años entre 2002 y 2006. Sin embargo, esa decisión se tomó durante superávits presupuestarios.
