«البيتكوين هو أساس النظام المالي العالمي» – سايلور

الرؤى الرئيسية:

• كشفت مايكل سايلور عن إطار عمل من خمس طبقات لرأس مال البيتكوين، تم وضعه ليكون بمثابة خارطة طريق لشركة «ستراتيجي».
• يعيد هذا الإطار النظر إلى تقلب سعر البيتكوين باعتباره سمة من سماته، وليس عيبًا.

قدم مايكل سايلور إطارًا رأسماليًّا مكونًا من خمس طبقات ومبنيًّا على عملة البيتكوين. وقد نشر في 16 يونيو أطروحته الأكثر تفصيلًا حول المستقبل المالي للبيتكوين. وأوضح أن البيتكوين ينبغي أن تكون الطبقة الأساسية لمنتجات سوق رأس المال الجديدة، التي تشمل الائتمان والعملات والعائدات والأسهم.

نُشرت الفكرة على منصة X، حيث تم تقديم البيتكوين ليس فقط كوسيلة لحفظ القيمة، بل كمواد أولية لنظام مالي حديث. وكتب سايلور: «البيتكوين هو رأس المال الرقمي، وأساس الاقتصاد الرقمي الحديث».

مايكل سايلور يشرح الطبقات الخمس لرأس مال البيتكوين

ينقسم إطار عمل سايلور إلى خمس طبقات. الطبقة الأولى هي البيتكوين نفسها، وهي «رأس مال رقمي». أما الطبقة الثانية فهي الائتمان الرقمي، وهو أداة تستخدم البيتكوين لتوليد عائد يمكن التنبؤ به. ولدى شركة «ستراتيجي» بالفعل منتج مخصص لهذا الغرض، وهو سهم «STRC» المفضل الدائم.

الطبقة الثالثة هي العملة الرقمية. وقد وصفها مايكل سايلور بأنها منتج ذو قيمة مستقرة يجمع بين الائتمان الرقمي والأصول الشبيهة بالنقد، مثل سندات الخزانة وصناديق أسواق المال واتفاقيات إعادة الشراء. فالائتمان الرقمي يوفر العائد، بينما يوفر النقد الاستقرار. ويتراوح العائد المتوقع لهذه الطبقة، حسب تقديره، بين 6% و8% بعد خصم الرسوم واحتياطيات المخاطر.

الطبقة الرابعة هي «العائد الرقمي»، وهو منتج مدر للدخل مستمد من تقلبات سعر البيتكوين. أما الطبقة الخامسة فهي «الأسهم الرقمية»، وهي أسهم عادية في شركات ترتبط قيمتها بارتفاع سعر البيتكوين على المدى الطويل. وتعد أسهم MSTR الخاصة بشركة «ستراتيجي» مثالاً عملياً على ذلك.

مايكل سايلور يقول إن تقلبات سعر البيتكوين تولد عائدًا

كان مايكل سايلور يصف بنية منتجات شركته، التي نظمها في شكل نظرية في منشور على منصة «إكس». ووفقًا له، فإن تقلب سعر البيتكوين هو أحد الأسباب الرئيسية التي تجعل المستثمرين يترددون في الاستثمار فيه. لكن هذا التقلب ليس عيبًا، بل ميزة؛ حيث يمتص الائتمان الرقمي هذا التقلب ويحوله إلى عائد. ثم تستخدم العملة الرقمية هذا العائد كوسادة أمان.

الميزانية العمومية للاستراتيجية وتنفيذ الفرضية

وفقًا للتقرير المقدم بموجب نموذج 8-K، تمتلك شركة «ستراتيجي» حتى 14 يونيو 2026 ما مجموعه 846,842 بيتكوين تم شراؤها بتكلفة إجمالية تبلغ حوالي 64.07 مليار دولار. وخلال هذا الشهر نفسه، جمعت الشركة 209 ملايين دولار من خلال بيع الأسهم لشراء 1,587 بيتكوين مقابل 100 مليون دولار بسعر متوسط قدره 63,024 دولارًا لكل بيتكوين. تدفع الأسهم الممتازة STRC التابعة لشركة Strategy حاليًا توزيعات أرباح سنوية بنسبة 11.50٪، والتي أبقى مجلس الإدارة عليها دون تغيير للشهر الرابع على التوالي في نهاية مايو.

انخفض سعر سهم MSTR بنسبة 73% عن أعلى مستوى له خلال 52 أسبوعًا. ويتم تداوله حاليًا عند مستوى يقارب 122 دولارًا، مقارنةً بأعلى مستوى له خلال 52 أسبوعًا عند 457.22 دولارًا. كما سجلت شركة Strategy خسارة صافية قدرها 12.54 مليار دولار في الربع الأول من عام 2026، ويرجع ذلك أساسًا إلى الخسائر غير المحققة في عملة البيتكوين.

في وقت سابق من هذا الشهر، قال الرئيس التنفيذي فونغ لي: «حققت خدمة “Digital Credit”، التي سلطت STRC الضوء عليها، نجاحًا كبيرًا»، وأشار إلى أن اعتماد البيتكوين يواصل نموه في عام 2026 على الرغم من الضغوط السوقية.

لم تعد «ستراتيجي» تعمل بمفردها في هذا المجال. حيث تتابع «كوينجيكو» 188 شركة ومؤسسة عامة تحتفظ بعملة البيتكوين في ميزانياتها العمومية. ويبلغ إجمالي ما تمتلكه هذه الجهات 1,898,591 بيتكوين، بقيمة تقدر بنحو 125 مليار دولار، وهو ما يمثل 9% من إجمالي المعروض من البيتكوين.

لا تزال «ستراتيجي» تحتل الصدارة بفارق كبير. وقد انتشر نموذج الخزانة المؤسسية الذي طرحه مايكل سايلور في عام 2020 منذ ذلك الحين بين شركات التعدين والكيانات المدعومة من شركات الاستحواذ ذات الغرض الخاص (SPAC)، حيث تطبق جميعها صيغًا مختلفة من نفس المنطق مع اختلاف في درجة تحمل المخاطر.

ماذا سيحدث بعد ذلك؟

وذكر مايكل سايلور أن إجمالي الثروة العالمية يبلغ حوالي 1,000 تريليون دولار، حيث يمثل البيتكوين حاليًا حوالي 0.1% من هذا الإجمالي. ووفقًا لتقديراته، إذا تمكن مديرو الثروات المؤسسيون والبنوك، الذين يتحكمون في 156 تريليون دولار و200 تريليون دولار على التوالي، من الوصول إلى البيتكوين من خلال منتجات مهيكلة بدلاً من الاستثمار المباشر، فقد يتوسع السوق المستهدف للبيتكوين بشكل كبير.

لم تعد المنافسة على تطوير هذه المنتجات مجرد مسألة نظرية. فقد بدأ تداول صندوق «BlackRock’s Bitcoin Income ETF» بالفعل. وقدمت «Goldman Sachs» طلبًا لتسجيل نسختها الخاصة، وهي صندوق «Bitcoin Premium Income ETF»، في 14 أبريل. وقد صُمم كلا المنتجين ليقوما بالضبط بما وصفه سايلور في الطبقتين الثانية والثالثة: تحويل تقلبات سعر البيتكوين إلى مصدر دخل ثابت ومتسق.

سواء كان هذا التوسع مدفوعًا بمنتجات «ستراتيجي»، أو صناديق الاستثمار المتداولة (ETFs) ذات العائد من «بلاك روك»، أو صناديق الاستثمار المتداولة (ETFs) المرتقبة ذات العائد على البيتكوين من «جولدمان». ما أوضحه منشور سايلور على «إكس» هو أن المنطق الهيكلي الذي كان يعمل على تطويره منذ عام 2020 — وهو اعتبار البيتكوين رأس مال، وليس مجرد عملة — لم يعد وحيدًا. فالبنية التحتية المؤسسية تتشكل تدريجيًا حوله.