Ключевые выводы:
- Майкл Сэйлор представил пятиуровневую концепцию управления капиталом в сфере биткоина, разработанную в качестве дорожной карты компании Strategy.
- Данная концепция позволяет рассматривать волатильность биткоина как его особенность, а не как недостаток.
Майкл Сэйлор представил пятиуровневую модель капитала, построенную на основе биткоина. 16 июня он опубликовал свою наиболее подробную работу, посвящённую финансовому будущему биткоина. Он пояснил, что биткоин должен служить базовым уровнем для новых продуктов рынка капитала, охватывающих такие сферы, как кредитование, валюта, доходность и акции.
Эта идея была опубликована в X, где биткоин позиционировался не просто как средство сбережения, но и как «сырье» для современной финансовой системы. Сэйлор написал: «Биткоин — это цифровой капитал, основа современной цифровой экономики».
Майкл Сэйлор объясняет пять уровней капитала биткоина
Модель Сэйлора состоит из пяти уровней. Первый — это сам биткоин, «цифровой капитал». Второй уровень — цифровой кредит, инструмент, который использует биткоин для получения предсказуемой доходности. У компании Strategy уже есть соответствующий продукт — бессрочные привилегированные акции STRC.
Третьим уровнем является цифровая валюта. Майкл Сэйлор охарактеризовал её как продукт со стабильной стоимостью, сочетающий в себе цифровой кредит и активы, аналогичные наличным средствам, такие как казначейские облигации, фонды денежного рынка и соглашения о репо. Цифровой кредит обеспечивает доходность, а наличные средства — стабильность. Ожидаемый диапазон доходности для этого уровня, по его оценке, составляет от 6 % до 8 % после вычета комиссий и учета резервов на покрытие рисков.
Четвертый уровень — это «цифровой доход», то есть продукт, приносящий доход за счет волатильности биткоина. Пятый уровень — это «цифровые акции», то есть обыкновенные акции компаний, стоимость которых привязана к долгосрочному росту стоимости биткоина. Наглядным примером служит собственная акция MSTR компании Strategy.
Майкл Сэйлор заявляет, что волатильность биткоина обеспечивает доходность
Майкл Сэйлор описывал архитектуру продукта своей компании, изложенную в виде теории в публикации на платформе X. По его словам, волатильность биткоина является одной из основных причин, по которым инвесторы неохотно вкладывают средства в эту криптовалюту. Однако эта волатильность не является недостатком. Напротив, она представляет собой преимущество, поскольку «Digital Credit» поглощает эту волатильность и преобразует её в доходность. Затем цифровая валюта использует эту доходность в качестве защитного механизма.
Баланс стратегии и реализация инвестиционной концепции
Согласно отчету 8-K, по состоянию на 14 июня 2026 года компания Strategy владеет 846 842 BTC, приобретенными по общей стоимости примерно 64,07 млрд долларов. Только в течение этого месяца компания привлекла 209 млн долларов США за счет продажи акций, что позволило ей приобрести 1 587 BTC на сумму 100 млн долларов США по средней цене 63 024 доллара США за один BTC. По привилегированным акциям STRC компании Strategy в настоящее время выплачиваются годовые дивиденды в размере 11,50%, которые совет директоров в конце мая оставил на прежнем уровне уже четвертый месяц подряд.
Цена акций MSTR снизилась на 73 % по сравнению с 52-недельным максимумом. В настоящее время они торгуются на уровне около 122 долларов, тогда как 52-недельный максимум составлял 457,22 доллара. Компания Strategy также сообщила о чистом убытке в размере 12,54 млрд долларов за первый квартал 2026 года, что в основном обусловлено нереализованными убытками по биткоину.
В начале этого месяца генеральный директор Фонг Ле заявил: «Проект Digital Credit, выделенный компанией STRC, оказался чрезвычайно успешным», — и отметил, что в 2026 году уровень внедрения биткоина продолжает расти, несмотря на давление со стороны рынка.
Strategy больше не является единственной компанией в этой сфере. CoinGecko отслеживает 188 публичных компаний и учреждений, которые имеют биткоины в своих балансах. Общий объем этих активов составляет 1 898 591 BTC на сумму около 125 миллиардов долларов, что составляет 9 % от общего объема биткоинов в обращении.
Strategy по-прежнему занимает лидирующую позицию с значительным отрывом. Модель корпоративного казначейства, внедренная Майклом Сэйлором в 2020 году, с тех пор получила широкое распространение среди горнодобывающих компаний и организаций, поддерживаемых SPAC; все они применяют различные варианты одной и той же логики с учетом разной склонности к риску.
Что будет дальше?
Майкл Сэйлор привёл цифру общего мирового богатства, составляющего примерно 1 000 триллионов долларов, при этом доля биткоина в настоящее время составляет около 0,1 % от этой суммы. По его оценкам, если институциональные управляющие активами и банки, контролирующие соответственно 156 триллионов и 200 триллионов долларов, смогут получить доступ к биткоину через структурированные продукты, а не посредством прямых инвестиций, потенциальный рынок биткоина может существенно расшириться.
Конкуренция за создание этих продуктов уже вышла за рамки теории. ETF «BlackRock Bitcoin Income» уже торгуется на рынке. 14 апреля компания Goldman Sachs подала заявку на регистрацию своей версии — ETF «Bitcoin Premium Income». Оба продукта разработаны для того, чтобы выполнять именно то, что Сэйлор описывает на втором и третьем уровнях: преобразовывать волатильность биткоина в стабильный и постоянный источник дохода.
Независимо от того, будет ли это расширение обусловлено продуктами компании Strategy, доходными ETF от BlackRock или готовящимися к запуску ETF с доходностью по биткоину от Goldman. Пост Сэйлора в X ясно показал, что структурная логика, которую он развивает с 2020 года — биткоин как капитал, а не просто валюта — больше не остаётся в одиночестве. Вокруг него постепенно формируется институциональная инфраструктура.
