Ключевые выводы:
- Акции SpaceX дебютировали на уровне 135 долларов, что соответствует рыночной капитализации компании в 1,77 триллиона долларов.
- На Уолл-стрит по-прежнему нет единого мнения по поводу того, оправдывает ли компания SpaceX оценку в 1,77 триллиона долларов.
12 июня акции SpaceX поступили в свободный оборот по цене 135 долларов, что соответствует рыночной капитализации компании примерно в 1,77 триллиона долларов. Компания привлекла 75 миллиардов долларов, что сделало это IPO крупнейшим в истории фондового рынка. По итогам первой торговой сессии акции SpaceX закрылись на отметке 160,95 доллара, продемонстрировав рост почти на 20 %.
Дискуссия о том, является ли такая оценка справедливой, началась ещё до открытия торгов и до сих пор не утихла.
Что на самом деле показывают данные SpaceX?
Прежде чем перейти к оценкам аналитиков, стоит проанализировать финансовые показатели SpaceX. Дело в том, что большинство аргументов в отношении оценки компании основываются на её финансовых результатах.
Компания SpaceX сообщила, что её общая выручка за 2025 год составила 18,67 млрд долларов, что на 33 % превышает показатель 2024 года (14,1 млрд долларов). Кроме того, только за первый квартал 2026 года компания зафиксировала убыток в размере 4,28 млрд долларов.
Движущей силой роста выручки является Starlink — подразделение, занимающееся спутниковым интернетом. Сегмент «Connectivity» этой компании обеспечил 61 % общей выручки и показал операционную прибыль в размере 4,4 млрд долларов в 25-м финансовом году. Благодаря этому он стал единственным сегментом бизнеса, стабильно приносящим прибыль в соответствии с принципами GAAP.
В 2025 году сегмент «Космос» принес выручку в размере 4 млрд долларов, однако на исследования и разработки корабля «Starship» было инвестировано более 3 млрд долларов, что привело к убыткам. Сегмент искусственного интеллекта и социальная сеть X, приобретённая в марте 2025 года, только в 2025 году зафиксировали совокупный убыток в размере 6,36 млрд долларов.
При рыночной капитализации в 1,77 трлн долларов и выручке в 18,67 млрд долларов компания SpaceX оценивается примерно в 95 раз выше своей выручки.
«Медвежий сценарий»
Аналитик компании Morningstar Николас Оуэнс оценил справедливую стоимость акций SpaceX примерно в 63 доллара за акцию. Это менее половины цены первичного публичного размещения акций. Главный стратег по акциям его компании Майкл Филд заявил:
«Мы считаем, что у компании есть реальные преимущества, в частности в проекте Starlink, однако, учитывая, что значительная часть оценочной стоимости основана на множестве неизвестных и непроверенных технологий, особенно в сфере искусственного интеллекта, мы полагаем, что данная оценка носит крайне спекулятивный характер».
Асват Дамодаран, профессор финансов Нью-Йоркского университета, широко известный своими исследованиями в области оценки стоимости компаний, оценил рыночную стоимость акций SpaceX в диапазоне от 1,2 до 1,3 триллиона долларов. Это по-прежнему значительно ниже показателя оценки на момент первичного публичного размещения акций.
Аргументация Дамодарана касается выбора момента. Он провёл сравнение между Facebook и Uber, отметив, что обе компании вышли на биржу на пике своей оценки, в течение нескольких месяцев их стоимость снизилась более чем на 50 %, но в конечном итоге они восстановили свои позиции. Однако в данном случае самое главное — это умение правильно определить момент для входа в рынок. Он публично заявил, что не будет покупать акции на текущих уровнях, но и не будет открывать короткие позиции.
Примечательно, что ни один из скептиков не утверждает, что SpaceX — плохая компания. Разногласия касаются соотношения текущей оценки компании и её перспектив роста в будущем.
Оптимистичный сценарий
Аналитическая компания Oppenheimer начала освещение акций компании, установив целевую цену в 190 долларов, что на 41 % превышает цену первичного публичного размещения. По оценкам компании, интеграция сегментов может привести к тому, что к 2035 году общий потенциальный рынок достигнет 10 триллионов долларов.
Аналитики Morgan Stanley и Goldman Sachs также прогнозируют, что выручка SpaceX к 2028 году может достичь 160 миллиардов долларов. По данным издания Wall Street Journal, это почти в десять раз превышает выручку за 2025 финансовый год.
Одним из общих факторов, по поводу которого сходятся как «быки», так и «медведи», является включение компании в индекс. Аналитики ожидают, что SpaceX может быстро получить право на включение в индекс Nasdaq-100 после выхода на биржу. Это станет поводом для пассивных индексных фондов к покупке акций, независимо от их мнения относительно оценки компании.
Криптовалюта теперь официально стала частью уравнения
Отличительной особенностью размещения акций SpaceX по сравнению с любыми предыдущими IPO компаний с мега-капитализацией является наличие биткоинов в её балансе. По состоянию на 31 марта 2026 года компания SpaceX раскрыла информацию о владении 18 712 BTC, общая стоимость которых составляет 661 млн долларов. Средняя цена приобретения составляет около 35 320 долларов за монету.
По этому показателю SpaceX уступает лишь компании Strategy, у которой в активах находится 843 738 BTC. Среди публичных компаний, имеющих биткоины в своих казначейских резервах, она опережает Tesla, у которой в активах находится 11 509 BTC. Это означает, что каждый акционер SpaceX теперь имеет косвенную экспозицию к биткоину.
Реакция криптовалютной экосистемы на IPO была довольно неоднозначной. Накануне листинга биржи, в том числе Binance, Bybit и Bitget, предложили к торговле токенизированные акции SpaceX. Это позволило пользователям криптовалют осуществлять торговлю ещё до открытия торгов на Nasdaq.
Когда в день открытия торгов курс SPCX резко взлетел, механизм токенизации дал сбой. Компания xStocks, выступающая поставщиком токенизированных акций, не смогла обеспечить поставку базовых акций, в результате чего все три биржи вернули средства пользователям.
Компании Hyperliquid и Coinbase предлагали бессрочные контракты, и они по-прежнему оставались активными. Этот эпизод привлек внимание к существующим операционным ограничениям криптоинфраструктуры в сфере токенизированных акций.
Что на самом деле означает эта дискуссия об оценке стоимости SpaceX?
Компании Morningstar, Дамодаран, Oppenheimer, Goldman Sachs и Morgan Stanley анализируют одни и те же финансовые показатели, однако приходят к разным оценкам стоимости компании. Это может свидетельствовать о неопределенности в отношении долгосрочной динамики выручки SpaceX и политики распределения капитала под руководством Илона Маска, учитывая, что он обладает большинством голосующих прав и преследует такие долгосрочные цели, как колонизация Марса.
В течение недели, когда проходило IPO, в макроэкономике произошли значительные изменения. В воскресенье, 14 июня, было объявлено о заключении мирного соглашения между США и Ираном. Это также привело к тому, что цена на нефть марки WTI впервые с марта опустилась ниже отметки в 80 долларов за баррель.
Это вызвало оптимизм на рынках акций и криптовалют, поскольку курс биткоина превысил отметку в 65 700 долларов. Кроме того, это создало для потенциального выхода SpaceX на биржу более благоприятные макроэкономические условия, чем всего два дня назад.
Что касается ближайшей перспективы, то «медведи», вероятно, правы. А в перспективе десятилетия правы могут оказаться «быки». Разница в 1 триллион долларов между самыми пессимистичными и самыми оптимистичными оценками институциональных инвесторов в день листинга — это тот факт, который стоит проанализировать.
