Wichtige Einblicke:
- SpaceX ging mit einem Kurs von 135 Dollar an die Börse, womit das Unternehmen mit 1,77 Billionen Dollar bewertet wurde.
- An der Wall Street herrscht weiterhin Uneinigkeit darüber, ob SpaceX eine Bewertung von 1,77 Billionen Dollar rechtfertigt.
SpaceX ging am 12. Juni mit einem Kurs von 135 US-Dollar an die Börse, was einer Unternehmensbewertung von rund 1,77 Billionen US-Dollar entspricht. Das Unternehmen hat 75 Milliarden US-Dollar eingeworben, womit es sich um den größten Börsengang in der Geschichte des Aktienmarktes handelt. Am Ende des ersten Handelstages schloss die SPCX-Aktie bei 160,95 US-Dollar, was einem Anstieg von fast 20 % entspricht.
Die Debatte darüber, ob diese Bewertung angemessen ist, begann bereits vor Börsenbeginn und ist noch nicht abgeschlossen.
Was zeigen die Zahlen von SpaceX tatsächlich?
Bevor wir uns mit den Einschätzungen der Analysten befassen, lohnt es sich, die Finanzdaten von SpaceX zu analysieren. Denn die meisten Argumente zur Unternehmensbewertung basieren auf der finanziellen Entwicklung des Unternehmens.
SpaceX meldete für das Jahr 2025 einen Gesamtumsatz von 18,67 Milliarden US-Dollar, was einem Anstieg von 33 % gegenüber den 14,1 Milliarden US-Dollar im Jahr 2024 entspricht. Das Unternehmen verzeichnete zudem allein im ersten Quartal 2026 einen Quartalsverlust von 4,28 Milliarden US-Dollar.
Treibende Kraft hinter dem Umsatzwachstum ist Starlink, das Satelliten-Internetgeschäft. Das Segment „Connectivity“ dieses Unternehmens erwirtschaftete im Geschäftsjahr 25 61 % des Gesamtumsatzes und erzielte ein Betriebsergebnis von 4,4 Milliarden US-Dollar. Damit war es das einzige Geschäftssegment, das auf GAAP-Basis durchgehend profitabel war.
Das Segment „Space“ erzielte im Jahr 2025 einen Umsatz von 4 Milliarden US-Dollar, investierte jedoch mehr als 3 Milliarden US-Dollar in die Forschung und Entwicklung von „Starship“, was zu Verlusten führte. Das Segment „AI“ und die im März 2025 übernommene Social-Media-Plattform „X“ verzeichneten allein im Jahr 2025 einen Gesamtverlust von 6,36 Milliarden US-Dollar.
Bei einer Unternehmensbewertung von 1,77 Billionen US-Dollar bei einem Umsatz von 18,67 Milliarden US-Dollar wird SpaceX mit dem rund 95-fachen seines Umsatzes bewertet.
Das Bären-Szenario
Der Morningstar-Analyst Nicolas Owens bezifferte den fairen Wert von SpaceX auf etwa 63 Dollar pro Aktie. Das ist weniger als die Hälfte des Ausgabepreises beim Börsengang. Der Chef-Aktienstratege seines Unternehmens, Michael Field, erklärte:
„Wir sind der Ansicht, dass das Unternehmen echte Stärken aufweist, insbesondere im Bereich Starlink; da jedoch so viele unbekannte und noch nicht erprobte Technologien einen Großteil der Bewertung stützen – vor allem im KI-Geschäft –, halten wir die Bewertung für äußerst spekulativ.“
Aswath Damodaran, der Finanzprofessor an der NYU, der weithin für seine Arbeiten zur Unternehmensbewertung bekannt ist, bezifferte den Eigenkapitalwert von SpaceX auf etwa 1,2 bis 1,3 Billionen US-Dollar. Das liegt immer noch deutlich unter dem Bewertungswert zum Zeitpunkt des Börsengangs.
Bei Damodarans Argument geht es um das richtige Timing. Er zog Vergleiche zwischen Facebook und Uber und wies darauf hin, dass beide Unternehmen zum Zeitpunkt ihrer höchsten Bewertungen an die Börse gingen, innerhalb weniger Monate um mehr als 50 % nachgaben und sich schließlich wieder erholten. Entscheidend ist hier jedoch vor allem, den richtigen Zeitpunkt für den Einstieg zu erkennen. Er erklärte öffentlich, dass er bei diesen Kursniveaus nicht kaufe, aber auch keine Leerverkäufe tätige.
Beide Seiten vertreten übrigens nicht die Ansicht, dass SpaceX ein schlechtes Unternehmen sei. Die Meinungsverschiedenheit betrifft vielmehr die aktuelle Bewertung im Vergleich zu den zukünftigen Wachstumsaussichten des Unternehmens.
Das Bull-Szenario
Oppenheimer nahm die Berichterstattung mit einem Kursziel von 190 US-Dollar auf, was 41 % über dem Ausgabepreis beim Börsengang liegt. Das Unternehmen schätzte, dass sich der gesamte adressierbare Markt durch die Integration der Segmente bis 2035 auf 10 Billionen US-Dollar belaufen könnte.
Analysten von Morgan Stanley und Goldman Sachs prognostizierten zudem, dass der Umsatz von SpaceX bis zum Jahr 2028 160 Milliarden US-Dollar erreichen könnte. Das ist laut einem Bericht des Wall Street Journal fast das Zehnfache des Umsatzes im Geschäftsjahr 25.
Ein häufiger Auslöser, über den sich sowohl Bullen als auch Bären einig sind, ist die Aufnahme in einen Index. Analysten gehen davon aus, dass SpaceX bereits kurz nach dem Börsengang die Voraussetzungen für eine Aufnahme in den Nasdaq-100 erfüllen könnte. Dies würde passive Indexfonds dazu veranlassen, Aktien zu kaufen, unabhängig davon, wie sie die Bewertung einschätzen.
Kryptowährungen sind nun offiziell Teil der Gleichung
Was den Börsengang von SpaceX von allen bisherigen Mega-Cap-Börsengängen unterscheidet, ist das in seiner Bilanz ausgewiesene Bitcoin-Engagement. SpaceX gab bekannt, zum 31. März 2026 Bestände von 18.712 BTC zu halten, deren Gesamtwert sich auf 661 Millionen US-Dollar beläuft. Der durchschnittliche Kaufpreis liegt bei etwa 35.320 US-Dollar pro Coin.
SpaceX liegt in dieser Rangliste direkt hinter Strategy mit 843.738 BTC. Unter den börsennotierten Unternehmen, die BTC als Teil ihres Anlagevermögens halten, liegt das Unternehmen vor Tesla mit 11.509 BTC. Das bedeutet, dass jeder SpaceX-Aktionär nun indirekt in Bitcoin investiert ist.
Die Reaktionen des Krypto-Ökosystems auf den Börsengang fielen recht gemischt aus. Im Vorfeld der Notierung boten Börsen wie Binance, Bybit und Bitget tokenisierte SpaceX-Aktien an. Dies ermöglichte es Krypto-Nutzern, bereits vor Eröffnung der Nasdaq zu handeln.
Als der Kurs von SPCX am ersten Handelstag sprunghaft anstieg, kam es zu einer Störung des Tokenisierungsmechanismus. xStocks, der Anbieter der tokenisierten Aktien, war nicht in der Lage, die zugrunde liegenden Aktien zu liefern, woraufhin alle drei Börsen den Nutzern den Kaufpreis zurückerstatteten.
Hyperliquid und Coinbase boten unbefristete Kontrakte an, die weiterhin aktiv blieben. Dieser Vorfall lenkte die Aufmerksamkeit auf die derzeitigen operativen Einschränkungen der Krypto-Infrastruktur für tokenisierte Aktien.
Was bedeutet diese Debatte um die Bewertung von SpaceX eigentlich?
Morningstar, Damodaran, Oppenheimer, Goldman Sachs und Morgan Stanley stützen sich zwar alle auf dieselben Finanzkennzahlen, kommen jedoch zu unterschiedlichen Bewertungszahlen. Dies könnte auf Unsicherheit hinsichtlich der langfristigen Umsatzentwicklung von SpaceX und der Kapitalallokation unter der Führung von Elon Musk hindeuten, insbesondere angesichts der Mehrheit der Stimmrechte und langfristiger Ziele wie der Kolonisierung des Mars.
Die gesamtwirtschaftliche Lage hat sich während der Börsengangwoche deutlich verändert. Am Sonntag, dem 14. Juni, wurde das Friedensabkommen zwischen den USA und dem Iran bekannt gegeben. Dies führte zudem dazu, dass der WTI-Rohölpreis zum ersten Mal seit März unter 80 US-Dollar pro Barrel fiel.
Dies sorgte sowohl am Aktienmarkt als auch im Kryptomarkt für Optimismus, da der Bitcoin-Kurs über 65.700 US-Dollar kletterte. Zudem verschaffte dies einem möglichen Börsengang von SpaceX ein günstigeres makroökonomisches Umfeld als noch zwei Tage zuvor.
Was die kurzfristige Entwicklung angeht, haben die Bären wahrscheinlich Recht. Was das kommende Jahrzehnt betrifft, könnten die Bullen Recht haben. Die Differenz von 1 Billion US-Dollar zwischen den pessimistischsten und den optimistischsten institutionellen Bewertungen am Tag der Börsennotierung ist eine Analyse wert.
