Ideas clave:
- SpaceX salió a bolsa a 135 dólares, lo que sitúa el valor de la empresa en 1,77 billones de dólares.
- En Wall Street sigue habiendo opiniones encontradas sobre si SpaceX justifica una valoración de 1,77 billones de dólares.
SpaceX salió a bolsa el 12 de junio a 135 dólares, lo que le otorgó una valoración de unos 1,77 billones de dólares. La empresa ha recaudado 75 mil millones de dólares, lo que la convierte en la mayor salida a bolsa de la historia del mercado de valores. Al cierre de su primera jornada bursátil, las acciones de SpaceX cerraron a 160,95 dólares, con una subida de casi el 20 %.
El debate sobre si esta valoración es justa empezó antes de que sonara la campana de apertura y aún no se ha zanjado.
¿Qué muestran realmente las cifras de SpaceX?
Antes de entrar en la división de los analistas, merece la pena analizar las cuentas de SpaceX. Y es que la mayoría de los argumentos sobre la valoración se basan en los resultados financieros de la empresa.
SpaceX declaró unos ingresos totales de 18.67 mil millones de dólares para 2025, lo que supone un aumento del 33 % respecto al año anterior, cuando se registraron 14.1 mil millones de dólares en 2024. La empresa también registró unas pérdidas trimestrales de 4.28 mil millones de dólares solo en el primer trimestre de 2026.
El motor del crecimiento de los ingresos es Starlink, el negocio de Internet por satélite. El segmento de «Conectividad» de esta empresa generó el 61 % de los ingresos totales y registró un beneficio operativo de 4.4 mil millones de dólares en el ejercicio fiscal 25. Esto lo convirtió en el único segmento del negocio que se mantuvo rentable de forma constante según los principios contables generalmente aceptados (GAAP).
El segmento espacial generó 4.000 millones de dólares en ingresos en 2025, pero invirtió más de 3.000 millones de dólares en investigación y desarrollo de Starship, lo que provocó pérdidas. El segmento de IA y la plataforma de redes sociales X, adquirida en marzo de 2025, registraron unas pérdidas conjuntas de 6.360 millones de dólares solo en 2025.
Con una valoración de 1,77 billones de dólares frente a unos ingresos de 18,67 mil millones de dólares, SpaceX se valora en aproximadamente 95 veces sus ingresos.
El escenario bajista
El analista de Morningstar, Nicolas Owens, ha calculado que el valor razonable de SpaceX es de unos 63 dólares por acción. Eso es menos de la mitad del precio de la salida a bolsa. El estratega jefe de renta variable de su empresa, Michael Field, ha dicho:
«Creemos que la empresa tiene puntos fuertes reales, sobre todo en Starlink, pero con tantas tecnologías desconocidas y sin probar que sustentan gran parte de su valoración, especialmente en el ámbito de la inteligencia artificial, pensamos que la valoración es extremadamente especulativa».
Aswath Damodaran, el profesor de finanzas de la Universidad de Nueva York (NYU) muy conocido por sus trabajos sobre valoración de empresas, situó el valor patrimonial de SpaceX entre 1,2 y 1,3 billones de dólares. Esa cifra sigue estando bastante por debajo de la valoración de la salida a bolsa.
El argumento de Damodaran gira en torno al momento oportuno. Ha comparado Facebook con Uber, señalando que ambas salieron a bolsa en su momento de máxima valoración, cayeron más del 50 % en cuestión de meses y, al final, se recuperaron. Pero lo más importante aquí es saber cuándo entrar en el mercado. Ha dicho públicamente que no va a comprar a estos niveles, pero que tampoco va a vender en corto.
Cabe destacar que ninguno de los dos «bajistas» sostiene que SpaceX sea una mala empresa. El desacuerdo gira en torno a la valoración actual frente a las perspectivas de crecimiento futuro de la empresa.
El escenario alcista
Oppenheimer ha iniciado su análisis de la empresa con un precio objetivo de 190 dólares, un 41 % por encima del precio de salida a bolsa. Calcula que, si se integran los distintos segmentos, el mercado potencial total podría alcanzar los 10 billones de dólares para 2035.
Los analistas de Morgan Stanley y Goldman Sachs también han pronosticado que los ingresos de SpaceX podrían alcanzar los 160 mil millones de dólares para 2028. Eso supone casi diez veces los ingresos del ejercicio fiscal 2025, según informa el Wall Street Journal.
Un factor común en el que coinciden tanto los alcistas como los bajistas es la inclusión en el índice. Los analistas esperan que SpaceX pueda cumplir los requisitos para entrar en el Nasdaq-100 poco después de su salida a bolsa. Esto haría que los fondos indexados pasivos compraran acciones, independientemente de cuál sea su opinión sobre la valoración.
Las criptomonedas ya forman parte oficialmente del panorama
Lo que diferencia la salida a bolsa de SpaceX de cualquier otra OPI de gran capitalización anterior es la exposición al bitcoin que figura en su balance. SpaceX reveló que, a 31 de marzo de 2026, tenía 18 712 BTC, lo que supone un valor total de 661 millones de dólares. El precio medio de compra ronda los 35 320 dólares por moneda.
SpaceX solo queda por detrás de los 843 738 BTC de Strategy. Entre las empresas que cotizan en bolsa y que tienen BTC en su tesorería, está por delante de los 11 509 BTC de Tesla. Eso significa que ahora todos los accionistas de SpaceX tienen una exposición indirecta al bitcoin.
La reacción del ecosistema de las criptomonedas ante la salida a bolsa fue bastante complicada. Antes de la cotización, algunas plataformas de intercambio, como Binance, Bybit y Bitget, ofrecieron acciones de SpaceX tokenizadas. Eso permitió a los usuarios de criptomonedas operar antes de que abriera el Nasdaq.
Cuando el SPCX se disparó el día de la apertura, el mecanismo de tokenización falló. xStocks, el proveedor de acciones tokenizadas, no pudo liquidar las acciones subyacentes, y las tres bolsas devolvieron el dinero a los usuarios.
Hyperliquid y Coinbase ofrecían contratos perpetuos, y estos seguían activos. Este episodio puso de manifiesto las limitaciones operativas actuales de la infraestructura de criptomonedas para las acciones tokenizadas.
¿Qué significa realmente este debate sobre la valoración de SpaceX?
Morningstar, Damodaran, Oppenheimer, Goldman Sachs y Morgan Stanley analizan los mismos datos financieros, pero llegan a cifras de valoración diferentes. Esto podría indicar que hay incertidumbre sobre la trayectoria de los ingresos a largo plazo de SpaceX y la asignación de capital bajo la dirección de Elon Musk, teniendo en cuenta que este tiene la mayoría de los derechos de voto y objetivos a largo plazo como la colonización de Marte.
La situación macroeconómica cambió notablemente durante la semana de la salida a bolsa. El domingo 14 de junio se anunció el acuerdo de paz entre EE. UU. e Irán. Esto también hizo que el precio del crudo WTI cayera por debajo de los 80 dólares por barril por primera vez desde marzo.
Esto generó optimismo tanto en el mercado de valores como en el de las criptomonedas, ya que el bitcoin superó los 65 700 dólares. Además, situó una posible salida a bolsa de SpaceX en un entorno macroeconómico más favorable que el de apenas dos días antes.
Probablemente los bajistas tengan razón en lo que respecta al corto plazo. Puede que los alcistas tengan razón en lo que respecta a la década. La diferencia de 1 billón de dólares entre las valoraciones institucionales más bajistas y las más alcistas el día de la salida a bolsa es algo que merece la pena analizar.
