أهم النقاط:
- تحولت صناديق التحوط في بورصة شيكاغو التجارية (CME) إلى مراكز شراء صافية في عقود البيتكوين الآجلة للمرة الأولى منذ سنوات، مما يشير إلى قناعة مؤسسية أقوى.
- أدى انخفاض عوائد الفارق الأساسي إلى إضعاف التداول التقليدي القائم على «الشراء النقدي والتسليم الآجل»، مما دفع الصناديق التي تستخدم الرافعة المالية نحو التعرض الاتجاهي للبيتكوين.
- ويُعد إغلاق البيتكوين الأسبوعي فوق مستوى 65,000 دولار إشارة فنية صعودية، في ظل تحول المراكز المؤسسية إلى اتجاه إيجابي.
لقد راهنت صناديق التحوط بكل ما لديها على البيتكوين، حيث تحولت للمرة الأولى منذ سنوات إلى مراكز شراء صافية في عقود البيتكوين الآجلة في بورصة CME. بالإضافة إلى ذلك، تحول اللون الأخضر إلى الرسم البياني بعد سلسلة طويلة من الأداء الهبوطي.
صناديق التحوط تتحول إلى صافي مراكز شراء في عقود البيتكوين الآجلة في بورصة شيكاغو التجارية (CME)
أشار كي يونغ جو، الرئيس التنفيذي لشركة CryptoQuant، إلى هذا التحول ووصفه بأنه «نادر». فقد كانت هذه الصناديق تحتفظ بمراكز بيع صافية لسنوات من أجل الحفاظ على التداول الكلاسيكي على الفارق (شراء السعر الفوري أو صناديق الاستثمار المتداولة، والبيع على المكشوف للعقود الآجلة، وجني الفارق).
ولا يمكن لمحفظة تداول الفارق أن تظل في وضع صافي شراء. ومع ذلك، تُظهر أحدث بيانات بورصة شيكاغو التجارية (CME) أن الصناديق التي تستخدم الرافعة المالية قد غيرت اتجاهها.
يراهن كبار المستثمرين على الاتجاه الصعودي، ويأتي هذا التحول في الوقت الذي أغلقت فيه عملة البيتكوين أول شمعة أسبوعية لها فوق مستوى 65,000 دولار منذ أواخر يوليو. وقد تعافى سعر البيتكوين تدريجيًا من أدنى مستوى سجلته في 1 أغسطس بالقرب من 62,235 دولارًا، ويستمر هذا الانتعاش بثبات حتى الآن.
وقد أكد الإغلاق الأسبوعي فوق 65,000 دولار هذا الارتداد، لكن هل سيؤدي هذا التغيير في موقف وول ستريت إلى ارتفاع ممتد؟
لماذا لم تعد تجارة الفارق (Basis Trade) مناسبة؟
بالنظر إلى مخطط CryptoQuant للمراكز الصافية لعقود CME الآجلة حسب الصناديق ذات الرافعة المالية، سيطرت الأعمدة الحمراء على الصورة منذ عامي 2018 و2019.
وقد حدثت ارتفاعات حادة في المراكز القصيرة (المراكز الصافية السلبية) خلال ذروة عام 2021 ومرة أخرى في التراجعات اللاحقة. وفي الوقت نفسه، ظلت الأعمدة الخضراء (المراكز الصافية الإيجابية) نادرة ومحدودة لسنوات.
أخيرًا، تحولت المراكز الصافية إلى إيجابية بالقرب من منطقة 65,000 دولار الأخيرة. وقد أدى ذلك إلى كسر المراكز القصيرة الهيكلية التي ميزت عصر تداول الفارق.
التداول على الفارق هو استراتيجية تحكيم تستفيد من فرق السعر (الـ«فارق») بين الأصل المادي في السوق النقدية/الفورية وعقد المشتقات المرتبط به (مثل عقد العقود الآجلة).
في حالة البيتكوين، عادةً ما يشتري المتداولون البيتكوين الفوري بينما يبيعون عقود البيتكوين الآجلة على المكشوف في الوقت نفسه لتأمين ربح خالٍ من المخاطر عندما يتم تداول العقود الآجلة بأسعار أعلى.
وقد تقلصت عوائد الفارق لتستقر حاليًا عند حوالي 2.08% اعتبارًا من 8 أغسطس 2026. ويمثل هذا انخفاضًا من مستوى 20% خلال السوق الصاعدة لعام 2021 ومستوى 3.8% في فبراير 2026.
وهذا يعني أن الجهات المؤسسية التي تقوم بتخصيص الأموال تحقق أرباحًا أقل من عمليات التداول على فروق أسعار العملات المشفرة مقارنةً بما كانت ستحققه لو احتفظت بأوراق مالية سيادية خالية من المخاطر.
انخفضت العلاوة السنوية على عقود البيتكوين الآجلة لمدة ثلاثة أشهر (2.08٪) إلى مستويات لم تعد تتفوق على عوائد سندات الخزانة لأجل سنتين. وتواجه الصناديق الآن تكاليف تمويل إضافية ومتطلبات هامش ومخاطر تنفيذ مقابل عوائد أقل.
ونتيجة لذلك، توقفت هذه الصناديق عن فرض الجانب القصير من الصفقة، وقام العديد منها بتصفية صفقات المراجحة والتحول إلى التداول الاتجاهي بدلاً من ذلك.
تتوافق بيانات «COT» الخاصة بالبيتكوين، المستمدة من تقرير التزامات المتداولين، مع الملاحظة التي أبداها كي يونغ جو. فقد ارتفع الخط الأخضر الخاص بالمضاربين الكبار (الصناديق) بشكل مطرد خلال شهري يونيو ويوليو، ولا يزال عند مستويات مرتفعة حتى أوائل أغسطس. ويشير ذلك إلى أن كبار المتداولين بدأوا في التحول إلى مراكز الشراء.
أصبحت مراكز العقود الآجلة للبيتكوين في بورصة CME رهانًا صعوديًا بحتًا بدلاً من كونها تغطية محايدة تجاه السوق.
ماذا يعني ذلك بالنسبة لسعر البيتكوين؟
يتزامن هذا التوقيت مع تحركات سعر البيتكوين. تم تداول البيتكوين عند 64,870 دولارًا في وقت كتابة هذا التقرير، بعد تعافيه من الهبوط الحاد الذي شهده أوائل أغسطس.
وقد منح أول إغلاق أسبوعي فوق هذا المستوى منذ أواخر يوليو المضاربين على الارتفاع فوزًا فنيًا واضحًا. كما أضافت الصناديق ذات الرافعة المالية في بورصة CME وزنها إلى نفس الجانب من السوق.
ويبرز هذا التحول تحديدًا لأنه يكسر ذلك النمط السلبي الذي استمر لفترة طويلة. وقد أظهرت البيتكوين مرونة بعد أدنى مستوى سجلته في 1 أغسطس.
أغلقت الشمعة الأسبوعية بقوة، وأكدت بيانات العقود الآجلة في بورصة CME أن المتداولين المحترفين يتحولون من مراكز بيع هيكلية إلى مراكز شراء صافية. قد يؤدي هذا المزيج إلى ظهور إشارات صعودية أوضح للمؤسسات مما شهده السوق منذ فترة طويلة.
 للمرة الأولى منذ سنوات، حيث تدفع العوائد المنخفضة على الفارق السعري المؤسسات نحو التعرض الاتجاهي للبيتكوين.){kind=link}