Основные выводы:
- Хедж-фонды CME впервые за последние годы перешли к чистой длинной позиции по фьючерсам на биткоин, что свидетельствует об укреплении уверенности институциональных инвесторов.
- Снижение доходности базиса ослабило традиционную стратегию «cash-and-carry», подтолкнув фонды с кредитным плечом к открытию позиций по Биткойну с определённым направлением.
- Недельное закрытие курса биткоина выше отметки в 65 000 долларов США служит дополнительным бычьим техническим сигналом на фоне перехода институциональных позиций в положительную зону.
Хедж-фонды только что сделали ставку «все или ничего» на биткоин, поскольку впервые за несколько лет их чистая позиция по фьючерсам на биткоин на CME стала длинной. Кроме того, график перешел в зеленую зону после длительной серии медвежьих тенденций.
Хедж-фонды перешли к чистой длинной позиции по фьючерсам на биткойн на CME
Генеральный директор CryptoQuant Ки Ён Джу отметил этот сдвиг, назвав его «редким». На протяжении многих лет эти фонды удерживали чистую короткую позицию для поддержания классической базисной торговли (покупка на спот-рынке или ETF, открытие короткой позиции по фьючерсам, получение премии).
Портфель, ориентированный на базисную торговлю, не может оставаться в чистой длинной позиции. Однако последние данные CME показывают, что фонды с использованием кредитного плеча изменили свою позицию.
Инвесторы в костюмах делают ставку на рост, и этот сдвиг происходит как раз в тот момент, когда биткоин закрывает свою первую недельную свечу выше отметки в 65 000 долларов с конца июля. Цена BTC постепенно восстанавливалась после минимума 1 августа, зафиксированного на уровне около 62 235 долларов, и на данный момент восстановление удерживается.
Недельное закрытие выше отметки в 65 000 долларов подтвердило отскок, но приведёт ли эта смена настроений на Уолл-стрит к продолжительному ралли?
Почему торговля на базисе больше не актуальна?
Если взглянуть на график CryptoQuant, отражающий чистую позицию по фьючерсам CME у фондов с кредитным плечом, то с 2018 по 2019 год на нём преобладали красные столбцы.
Резкие всплески коротких позиций (отрицательные чистые позиции) наблюдались во время пика 2021 года и вновь во время последующих падений. Между тем зеленые столбцы (положительные чистые позиции) на протяжении многих лет оставались редкими и ограниченными.
Чистые позиции наконец-то стали положительными вблизи недавнего уровня в 65 000 долларов. Это сломало структурную тенденцию к коротким позициям, которая определяла эпоху базисной торговли.
Торговля на базисе — это арбитражная стратегия, позволяющая извлекать прибыль из разницы в цене («базиса») между физическим активом на спотовом рынке и связанным с ним деривативным контрактом (например, фьючерсным контрактом).
В случае с биткоином трейдеры, как правило, покупают биткоин на спотовом рынке и одновременно открывают короткие позиции по фьючерсам на биткоин, чтобы зафиксировать безрисковую прибыль, когда фьючерсы торгуются с премией.
Доходность базиса сокращается и на 8 августа 2026 года составляет около 2,08 %. Это снижение по сравнению с 20 % во время бычьего рынка 2021 года и 3,8 % в феврале 2026 года.
Это означает, что институциональные инвесторы получают меньшую прибыль от криптовалютных операций «кэрри-трейд», чем они могли бы получить при вложении средств в безрисковые суверенные ценные бумаги.
Годовая премия по трехмесячным фьючерсам на биткоин (2,08 %) снизилась до уровня, который больше не превышает доходность двухлетних казначейских облигаций. В настоящее время фонды сталкиваются с дополнительными затратами на финансирование, маржинальными требованиями и риском исполнения при более низкой доходности.
В результате они перестали форсировать короткую позицию в сделке, а многие из них закрыли арбитражные позиции и перешли к открытым позициям.
Данные по показателю COT для биткоина, взятые из отчета «Обязательства трейдеров», подтверждают наблюдения Ки Ён Джу. Зеленая линия, отражающая позиции крупных спекулянтов (фондов), неуклонно росла в течение июня–июля и остается на высоком уровне в начале августа. Это свидетельствует о том, что крупные трейдеры переходят к длинным позициям.
Позиционирование по фьючерсам на биткоин на CME превратилось в чисто бычью ставку, а не в рыночно-нейтральную стратегию.
Что это означает для цены на биткоин?
Временные рамки совпадают с динамикой цены BTC. На момент публикации биткоин торговался на уровне 64 870 долларов США после восстановления после обвала в начале августа.
Первое с конца июля недельное закрытие выше этого уровня обеспечило «быкам» явную техническую победу. Фонды с кредитным плечом на CME также перевесили чашу весов в пользу одной стороны рынка.
Этот разворот выделяется именно тем, что нарушает сложившуюся на протяжении длительного времени негативную динамику. Биткойн продемонстрировал устойчивость после минимума 1 августа.
Недельная свеча закрылась на сильной отметке, а данные по фьючерсам CME подтвердили, что профессиональные трейдеры переходят от структурных коротких позиций к чистым длинным. Такое сочетание факторов потенциально может сформировать для институциональных инвесторов более чёткие бычьи сигналы, чем те, которые рынок наблюдал в течение длительного времени.
