Vigtige indsigter:
- BTC-prisen dannede en dobbelt bund før udløbet af Bitcoin-optioner
- Udløb af BTC-optioner til 10,5 mia. dollars ændrede positionering
- Negativ gamma øgede risikoen for short-squeeze-volatilitet
Bitcoin-prisen steg til 68.333 dollars onsdag. Det markerede et højdepunkt på otte dage, da handlende positionerede sig forud for fredagens udløb af månedlige Bitcoin-optioner på 10,5 milliarder dollars. Bevægelsen fulgte en dobbelt bundformation nær 62.500 dollars, selv når aktivet forblev 21% lavere måned over måned. De handlende stod over for et stramt vindue til at skifte position, før kontrakterne blev afgjort.
Bitcoin-prisens rebound opstod på en derivatbaggrund, der favoriserede defensiv positionering. Optionsmarkederne havde en høj nedadgående eksponering, efter at februars sammenbrud under 75.000 dollars overraskede bullish strategier.
Da udløbet nærmede sig, signalerede balancen mellem calls og puts en omstridt afviklingszone snarere end en klar retningsbestemt bias.
Data om Bitcoin-optioner viser strukturel fordel for bjørne
Deribit-data viste, at børsen kontrollerede 76 % af markedsandelen og havde 4,5 milliarder dollars i åbne call-kontrakter og 3,4 milliarder dollars i put-kontrakter. OKX fulgte efter med 610 millioner dollars i call-kontrakter og 385 millioner dollars i put-kontrakter. CME havde også henholdsvis 255 millioner dollars og 287 millioner dollars. Denne koncentration betød, at den største positioneringsrisiko lå på ét sted.
Ved første øjekast så den samlede åbne salgsinteresse ud til at være ca. 25 % lavere end købsinteressen. Men strukturen af strikes fortalte en anden historie. Hvis prisen forblev under 70.000 dollars ved udløb, ville 88 % af Deribit-opkaldene udløbe værdiløse, hvilket afspejler, hvordan de handlende fejlbedømte februars momentumskift.
Selv efter at have udelukket ekstreme opadgående væddemål over 105.000 dollars, var kun 37% af de resterende call-positioner rettet mod strikes under 75.000 dollars. Det efterlod en effektiv bullish eksponering tættere på 780 millioner dollars.
I modsætning hertil var 1,44 mia. dollars i puts rettet mod niveauer under 60.000 dollars, selvom nogle repræsenterede kalenderspreads snarere end deciderede crash-væddemål.
Den åbne salgsinteresse på i alt 1,15 milliarder dollars var samlet på 72.000 dollars og derover, hvilket skabte et modvægtspres mod køb. Denne konfiguration tyder på, at bjørne opretholdt strukturel beskyttelse på trods af overskriftens dominans af call.
Negativ gamma og korte afviklinger intensiverer bevægelserne
Glassnode rapporterede, at positioneringen af Bitcoin-optioner vendte sig til voksende negative gammazoner omkring og under spotniveauet. Dens varmekort over gammaeksponering i hele historien viste udtynding af positive “gammavægge” over markedsprisen. Med spothandel inde i en lomme med kort gamma forstærkede forhandlerens afdækningsmekanik svingninger i løbet af dagen.
Miljøer med kort gamma tvinger market makers til at købe sig til styrke og sælge sig til svaghed. Denne feedback-loop øger volatiliteten i afviklingsvinduerne. Da likviditeten blev tyndere ved udløb, udløste små retningsbestemte skub store reaktioner i derivaternes sikringsstrømme.
I mellemtiden skrev Mr. Crypto Whale, at mere end 300 millioner dollars i korte positioner var blevet afviklet inden for 24 timer. Binance-ordrestrømmen så ud til at understøtte aggressiv spotakkumulering. Det pressede de overbelånte shorts. Da prisen steg, accelererede tvungne tilbagekøb det opadgående momentum gennem klassisk short-squeeze-dynamik.
Denne reaktion afspejlede, hvordan ubalancer i derivater hurtigt kan forplante sig, når positioneringen hælder kraftigt den ene vej. Optionernes udløb forstærkede denne følsomhed, fordi forhandlerne justerede deltaeksponeringen løbende frem til afviklingen.
Bitcoin-optioners volatilitet forstærkes af link til aktiemarkedet
TradingView-data viste en korrelation på 90 % mellem Bitcoin og Nasdaq 100-indekset i perioden. Denne sammenhæng forstærkede, hvordan makrodrevet risikoappetit formede derivaternes resultater. Sammenhængen blev mere udtalt, da de handlende overvågede Nvidias indtjening efter det amerikanske markeds lukning.
Selvom Bitcoins korrelation med aktier sjældent varer ved på lang sigt, påvirker kortsigtet synkronisering ofte udløbsstrømme. Hvis aktierne stabiliserede sig, understøttede forhandlernes afdækning sandsynligvis spotmodstanden. Omvendt risikerede fornyet svaghed i teknologiaktier at skubbe prisen tilbage i put-dominerede strike-zoner.
Optionsstrukturen indikerede, at så længe Bitcoin-prisen handlede under 75.000 dollars, hældte fordelen mod beskyttende positionering. Denne tærskel markerede omdrejningspunktet, hvor upside-opkald genvandt effektiv gearing i forhold til puts. Indtil da dikterede gammapres og afdækningsstrømme volatiliteten i løbet af dagen.
Fredagens afregning vil teste, om tyrene kan forlænge opsvinget ud over de strike-klynger, der i øjeblikket begrænser momentum. En afgørende bevægelse over 70.000 dollars kan flytte udløbssmerten mod put-indehavere, mens manglende fastholdelse af de nuværende niveauer kan forstærke den defensive dominans.