الرؤى الرئيسية:
- شكل سعر البيتكوين قاعًا مزدوجًا قبل انتهاء صلاحية خيارات البيتكوين
- 10.5 مليار دولار أمريكي لخيارات البيتكوين التي أعيد تشكيلها بعد انتهاء صلاحيتها
- زادت جاما السلبية من مخاطر التقلبات على المدى القصير
ارتفع سعر البيتكوين إلى 68,333 دولارًا يوم الأربعاء. كان ذلك بمثابة أعلى مستوى في ثمانية أيام حيث تمركز المتداولون قبل انتهاء صلاحية خيارات البيتكوين الشهرية البالغة 10.5 مليار دولار يوم الجمعة. وجاءت هذه الحركة بعد تشكيل قاع مزدوج بالقرب من 62,500 دولار، حتى عندما ظل الأصل منخفضًا بنسبة 21% على أساس شهري. واجه المتداولون نافذة ضيقة لتحويل المراكز قبل تسوية العقود.
ظهر انتعاش سعر البيتكوين في ظل خلفية المشتقات التي فضلت التمركز الدفاعي. حملت أسواق الخيارات انكشافًا هبوطيًا مرتفعًا بعد انهيار شهر فبراير إلى ما دون 75,000 دولار أمريكي في أعقاب الاستراتيجيات الصاعدة.
ومع اقتراب موعد الاستحقاق، أشار التوازن بين صفقات الشراء والبيع إلى منطقة تسوية متنازع عليها بدلاً من التحيز الواضح للاتجاه.
بيانات خيارات البيتكوين تُظهر ميزة هيكلية للدببة
أظهرت بيانات Deribit أن البورصة تسيطر على 76% من الحصة السوقية، حيث تمتلك 4.5 مليار دولار من الفائدة المفتوحة على عقود الشراء و3.4 مليار دولار من عقود البيع. تلتها بورصة OKX بعقود شراء بقيمة 610 مليون دولار وعقود بيع بقيمة 385 مليون دولار. وأدرجت بورصة شيكاغو التجارية أيضًا 255 مليون دولار و287 مليون دولار على التوالي. يعني هذا التركيز أن معظم مخاطر تحديد المراكز تقع في مكان واحد.
للوهلة الأولى، بدا إجمالي الفائدة المفتوحة على صفقات الشراء أقل بنسبة 25% تقريبًا من صفقات الشراء. ومع ذلك، فإن هيكل الإضرابات يروي قصة مختلفة. إذا ظل السعر أقل من 70,000 دولار عند انتهاء الصلاحية، فإن 88% من عقود الشراء على Deribit ستنتهي صلاحيتها بلا قيمة، مما يعكس كيف أخطأ المتداولون في الحكم على تحول الزخم في فبراير.
حتى بعد استبعاد الرهانات الصعودية القصوى التي تزيد عن 105,000 دولار، فإن 37% فقط من مراكز الشراء المتبقية استهدفت صفقات الشراء المتبقية ضربات أقل من 75,000 دولار. وقد ترك ذلك انكشافًا صعوديًا فعليًا أقرب إلى 780 مليون دولار.
في المقابل، استهدفت صفقات البيع بقيمة 1.44 مليار دولار مستويات أقل من 60,000 دولار، على الرغم من أن بعضها يمثل فروق تقويم وليس رهانات انهيار مباشر.
وتجمعت الفائدة المفتوحة على عقود البيع التي بلغ مجموعها 1.15 مليار دولار عند 72,000 دولار وما فوق، مما خلق ضغطًا تعويضيًا ضد عمليات الشراء. يشير هذا التكوين إلى أن الدببة حافظت على الحماية الهيكلية على الرغم من هيمنة الشراء على عناوين الشراء.
جاما السالبة وعمليات التصفية على المكشوف تكثف التحركات
ذكرت Glassnode أن وضع خيارات البيتكوين انقلبت إلى مناطق جاما السلبية الآخذة في التوسع حول مستويات السوق الفورية وأسفلها. وأظهرت الخريطة الحرارية لتاريخها الكامل للتعرض لجاما ترقق “جدران جاما” الإيجابية فوق سعر السوق. مع التداول الفوري داخل جيب جاما القصير، أدت آليات التحوط لدى المتداولين إلى تضخيم التقلبات اليومية.
تجبر البيئات قصيرة المدى صانعي السوق على الشراء في حالة القوة والبيع في حالة الضعف. تزيد حلقة التغذية الراجعة هذه من التقلبات خلال نوافذ التسوية. ومع تضاؤل السيولة في فترة انتهاء الصلاحية، أدت عمليات الدفع الاتجاهية الصغيرة إلى ردود فعل كبيرة في تدفقات التحوط للمشتقات.
وفي الوقت نفسه، نشر السيد Crypto Whale أنه قد تم تصفية أكثر من 300 مليون دولار من صفقات البيع في غضون 24 ساعة. بدا أن تدفق أوامر Binance يدعم التراكم الفوري القوي. ضغط ذلك على صفقات البيع ذات المديونية المفرطة. مع ارتفاع السعر، أدت عمليات إعادة الشراء القسرية إلى تسريع الزخم الصعودي من خلال ديناميكيات البيع على المكشوف الكلاسيكية.
وقد عكس رد الفعل هذا كيف يمكن أن تتداعى اختلالات المشتقات بسرعة عندما تميل الأوضاع بشدة في اتجاه واحد. وقد أدى انتهاء صلاحية الخيارات إلى تضخيم هذه الحساسية لأن المتداولين قاموا بتعديل التعرض للدلتا بشكل مستمر في التسوية.
تقلبات خيارات البيتكوين تتضخم بسبب ارتباطها بسوق الأسهم
أظهرت بيانات TradingView وجود علاقة ارتباط بنسبة 90% بين البيتكوين ومؤشر ناسداك 100 خلال تلك الفترة. عززت هذه المواءمة مدى تأثير الرغبة في المخاطرة المدفوعة بالمخاطر الكلية على نتائج المشتقات. وازداد هذا الارتباط وضوحًا مع مراقبة المتداولين لأرباح Nvidia بعد إغلاق السوق الأمريكية.
على الرغم من أن ارتباط البيتكوين بالأسهم نادرًا ما يستمر على المدى الطويل، إلا أن التزامن قصير الأجل غالبًا ما يؤثر على تدفقات انتهاء الصلاحية. إذا استقرت الأسهم، فمن المحتمل أن يدعم تحوط المتداولين المرونة الفورية. وعلى العكس من ذلك، فإن تجدد الضعف في أسهم التكنولوجيا قد يدفع السعر مرة أخرى إلى مناطق الإضراب التي تهيمن عليها عقود البيع.
أشار هيكل الخيارات إلى أنه طالما أن سعر البيتكوين يتم تداوله تحت 75,000 دولار، فإن الميزة تميل نحو المراكز الوقائية. كانت هذه العتبة تمثل النقطة المحورية التي استعادت فيها صفقات الشراء الصاعدة نفوذها الفعال على صفقات البيع. حتى ذلك الحين، كان ضغط جاما وتدفقات التحوط هي التي تملي التقلبات اليومية.
ستختبر تسوية يوم الجمعة ما إذا كان بإمكان الثيران توسيع نطاق الارتداد إلى ما بعد مجموعات الإضراب التي تحد من الزخم الحالي. قد يؤدي التحرك الحاسم فوق 70,000 دولار إلى تحويل ألم انتهاء الصلاحية نحو حاملي عقود البيع، في حين أن الفشل في الحفاظ على المستويات الحالية قد يعزز الهيمنة الدفاعية.
