Vigtige indsigter:
- ECB var imod løsere regler for stablecoin-reserver i euro.
- Embedsmænd advarede om, at stablecoins kunne svække bankernes finansiering.
- EU-ministre drøftede bekymringer om digital dollarisering.
Den Europæiske Centralbank gik imod forslag om at støtte eurodenominerede stablecoins under et finansministermøde på Cypern i fredags.
Ifølge Reuters’ kilder advarede ECB-embedsmænd om, at en større udbredelse af stablecoin kunne svække bankernes udlånskapacitet og reducere den pengepolitiske kontrol i hele euroområdet.
Debatten opstod, da europæiske beslutningstagere undersøgte, hvordan EU skulle konkurrere med de hurtigt voksende digitale aktiver i dollar.
ECB-embedsmænd afviste forslag om Stablecoin-likviditet
Ifølge Reuters’ kilder fremlagde Bruegel sine anbefalinger på mødet i Rådet for Økonomi og Finans i Nicosia. Gruppen foreslog at lempe likviditetskravene til udstedere og samtidig give mulig adgang til ECB’s finansieringsfaciliteter. Forfatterne argumenterede for, at euro-stablecoins forblev strukturelt ugunstigt stillet i forhold til amerikanske konkurrenter, fordi reservereglerne forblev strammere inden for EU.
CoinMarketCap-data viste, at Circles EURC lå uden for de ti bedste globale stablecoins på trods af Europas aktive transaktionsbase. Ifølge politikpapiret stod europæerne for 38 % af den globale stablecoin-transaktionsaktivitet, men euro-støttede tokens udgjorde kun 0,3 % af det cirkulerende udbud. Denne ubalance forstærkede bekymringerne omkring dollarens dominans på de digitale betalingsmarkeder.
Reuters kilder tilføjede, at ECB’s præsident Christine Lagarde var imod forslag, der placerede centralbanken som långiver i sidste instans for stablecoin-virksomheder. Embedsmænd argumenterede for, at købere, der overfører indskud til udstederkonti, kunne destabilisere kommercielle bankers finansieringsstrukturer. De politiske beslutningstagere frygtede også større indløsningsbølger i perioder med markedsstress.
Wu Blockchain opsummerede senere mødediskussionen på X og sagde, at centralbankerne betragtede stablecoin-udvidelsen som en direkte risiko for bankernes likviditet. Reaktionen kom efter et voksende pres fra industrigrupper, der ønsker en mere fleksibel behandling under Europas kryptoregler.
Stablecoin News afslørede Europas bekymringer for dollarisering
Bruegel-forskere advarede om, at overdreven regulering kunne fremskynde den digitale dollarisering på tværs af de europæiske markeder. Papiret argumenterede for, at brugerne i stigende grad kan stole på offshore dollar-støttede aktiver, hvis euro-alternativer forbliver begrænsede. Politikerne var bekymrede for, at denne tendens kunne svække den europæiske indflydelse på den fremtidige betalingsinfrastruktur.
Flere centralbankfolk afviste angiveligt denne frygt under Cypern-drøftelserne. Reuters kilder sagde, at nogle embedsmænd i stedet støttede restriktioner, der begrænser europæiske indløsninger, der involverer udenlandsk udstedte stablecoins. Myndighederne frygtede, at pludselig udstrømning af reserver kunne sprede stress gennem indenlandske banksystemer i perioder med volatilitet.
De seneste stablecoin-nyheder afspejlede også Europas bredere tøven over for privatudstedte digitale penge. Tidligere på måneden talte Lagarde på Banco de España LatAm Economic Forum i Spanien og forsvarede tokeniseret infrastruktur, der er direkte forbundet med centralbankens afviklingssystemer. Hun argumenterede for, at tokeniseret finansiering støttede innovation uden at svække de monetære transmissionsmekanismer.
Denne holdning var i overensstemmelse med igangværende Eurosystem-projekter som Pontes og Appia. Europæiske beslutningstagere fortsatte med at foretrække tokeniserede engrosafviklingssystemer i stedet for privatstyrede stablecoin-økosystemer. Sondringen adskilte i stigende grad Europas lovgivningsmæssige retning fra USA’s tilgang i henhold til den foreslåede GENIUS Act.
MiCA-reglerne blev den centrale strid i branchen
Forordningen om markeder for kryptoaktiver forblev central i fredagens tvist, fordi udstederne stod over for strenge krav til reservesammensætning. Stablecoin-firmaer, der opererer under MiCA, skal holde store dele af reserverne inden for meget likvide aktiver. Industriens fortalere hævdede, at disse begrænsninger reducerede rentabiliteten og bremsede udvidelsen af euro-stablecoin.
Europæiske bankembedsmænd så i stedet disse krav som beskyttende sikkerhedsforanstaltninger. Politikerne frygtede, at lettere reserveforpligtelser kunne øge likviditetsmismatch i indløsningsperioder. Den bekymring voksede, efter at flere stablecoin-konkurser afslørede problemer med gennemsigtighed i reserverne under tidligere nedture på kryptomarkedet.
Diskussionen om stablecoin-nyheder kom også, da Europa vurderede strategisk finansiel autonomi. Dollarstøttede stablecoins fortsatte med at dominere handel, afvikling og decentral finansaktivitet globalt. Europæiske embedsmænd var fortsat splittede mellem at opmuntre til indenlandske alternativer og beskytte eksisterende bankstrukturer mod indskudsfragmentering.
Markedsdeltagerne holdt i stigende grad øje med, om Europa-Kommissionen ville bløde MiCA-reglerne op under fremtidige revisioner. Industrigrupper hævdede, at de nuværende rammer favoriserede traditionelle bankinstitutioner og samtidig begrænsede fintech-konkurrencen. Centralbankerne forsvarede i stedet en langsommere reguleringstilgang med fokus på det finansielle systems stabilitet.
De næste store politiske diskussioner kan dukke op under de kommende MiCA-gennemgangssessioner senere på året. Markederne vil sandsynligvis overvåge, om de europæiske lovgivere lægger sig tættere op ad ECB’s forsigtighed eller industriens pres for at støtte udvidelsen af stablecoin i euro.