Vigtige indsigter
- Seks kryptovaluta-analysefirmaer har identificeret forhold, der har været forbundet med tidligere bundniveauer på Bitcoin-markedet.
- Data fra CryptoQuant, K33 og Glassnode tyder på opkøb, tab for investorerne og et aftagende salgspres.
- Ingen af virksomhederne har bekræftet, at Bitcoin har nået bunden, og der er fortsat makroøkonomiske risici og udbudsrisici.
Flere store kryptoanalysefirmaer peger på forhold, der historisk set har været forbundet med bundniveauer på Bitcoin-markedet. CryptoQuant, 10x Research, K33, Glassnode, Bitfinex og Grayscale har for nylig fremhævet akkumulering, faldende salgspres, investorers tab og en forbedret markedsstruktur.
Virksomhederne anvender forskellige metoder, hvilket gør overlapningen endnu mere tydelig. Nogle fokuserer på adfærd i forbindelse med tegnebøger og realiserede priser, mens andre følger med i derivater, udbudsrentabilitet og makroøkonomiske forhold. Deres konklusioner er ikke identiske, men hver især har de identificeret tegn, der tyder på, at Bitcoin muligvis er på vej gennem den senere fase af det nuværende bear market.
Ingen af virksomhederne har bekræftet, at Bitcoin allerede har nået en varig bund i konjunkturcyklen. De aktuelle data tyder derimod på, at flere indikatorer på, at bunden er nået, dukker op på samme tid, mens efterspørgselen og de makroøkonomiske forhold fortsat er vigtige bekræftende faktorer.
Data fra blockchainen underbygger teorien om, at Bitcoin har nået bunden
CryptoQuant har identificeret flere tegn på, at store investorer opkøber udbuddet, mens mindre indehavere reducerer deres eksponering. Virksomhedens seneste analyse viste en stigende akkumulering blandt visse større grupper af Bitcoin-tegnebøger, mens priserne fortsat var under pres.
Bitcoin-hvalernes saldoer – eksklusive børser, minedriftpuljer og andre institutionelle enheder – er steget i løbet af de seneste måneder. Data fra CryptoQuant viste, at saldoerne steg fra 2,87 millioner BTC i december 2025 til cirka 3,06 millioner BTC.
Opkøbene tog fart, da Bitcoin i juni faldt til under 60.000 $. Hvalernes beholdninger forblev dog under deres højdepunkt fra 2025 på omkring 3,23 millioner BTC, hvilket giver plads til yderligere opkøb, hvis større investorer fortsætter med at øge udbuddet.
CryptoQuant er fortsat forsigtig i sin overordnede vurdering, da en forbedring i »hvalernes« adfærd ikke automatisk bekræfter en trendvending. Virksomheden har tidligere beskrevet Bitcoins opsving som en genopretning i et bear-market og har samtidig påpeget, at efterspørgslen fortsat er utilstrækkelig til at etablere en bekræftet bullish tendens.
Julio Moreno, forskningschef hos CryptoQuant, har ligeledes fremhævet Bitcoins realiserede pris som en vigtig reference for værdiansættelsen. Historisk set har de store nedture på Bitcoin-markedet nærmet sig eller ligget under den realiserede pris, før der er blevet etableret længerevarende bunde.
Ethereum viser en stærkere opkøb fra store investorer
Ethereum udviste et af de tydeligste akkumuleringsmønstre blandt de tre aktiver, der indgik i den fremlagte CryptoQuant-analyse. Wallets med mellem 10.000 og 100.000 ETH øgede deres samlede saldo til ca. 19,6 millioner ETH.
Tegnebøger med mere end 100.000 ETH øgede ligeledes deres positioner, mens adresser med mellem 1.000 og 10.000 ETH reducerede deres saldoer. Moreno beskrev mønsteret som, at de stærkere indehavere opkøbte det udbud, der blev frigivet af de svagere markedsdeltagere.
Ethereums position i forhold til den realiserede pris underbygger også dette argument. ETH var det eneste aktiv blandt Bitcoin, Ethereum og XRP, der i den fremlagte analyse blev handlet til en kurs under den realiserede pris, hvilket betyder, at den gennemsnitlige ejer fortsat stod med et urealiseret tab.
På trods af dette pres fortsatte de større grupper af wallet-brugere med at øge deres beholdninger. Denne forskel gør Ethereum til et af de tydeligste eksempler på akkumulering under det nuværende markedstilbageslag.
XRP viste en mere afdæmpet udgave af den samme tendens. De store indehavere forblev aktive, men den fremlagte CryptoQuant-analyse tydede på, at de gradvist opkøbte det tilgængelige udbud i stedet for at købe aggressivt.
Den kumulative volumenændring bevægede sig også mod neutralt område. Indikatoren måler, om aggressive købere eller sælgere dominerer handlen, så en neutral værdi tyder på, at salgspresset muligvis er ved at blive afbalanceret af efterspørgslen.
K33 finder historisk bundmønster for Bitcoin
K33 Research nåede frem til en lignende konklusion ved at se på rentabiliteten af Bitcoin-udbuddet i stedet for akkumuleringen i tegnebøgerne. Firmaets rapport fra juli viste, at mere end halvdelen af Bitcoins cirkulerende udbud var kommet i en situation med urealiserede tab.
Historisk set er der set tilsvarende målinger tæt på de største bundniveauer i konjunkturcyklussen. K33 konstaterede, at Bitcoin nåede et lavpunkt 31 dage efter at have overskredet tærsklen i 2017, 23 dage senere i 2018 og ca. 13 dage senere i 2022.
Bjørnemarkedet i 2014 udgjorde fortsat en bemærkelsesværdig undtagelse, da det tog betydeligt længere tid for Bitcoin at nå sit endelige lavpunkt. Denne forskel viser, hvorfor indikatoren ikke kan angive en præcis dato for bunden.
Dataene fra K33 underbygger derfor teorien om, at bunden er nået, uden dog at bekræfte tidspunktet. Hvis den nuværende cyklus følger de mønstre, der blev observeret i 2017, 2018 eller 2022, kunne markedet nå et lavpunkt inden for få uger efter, at tabstærsklen er overskredet.
Den nuværende konjunkturcyklus adskiller sig også strukturelt fra tidligere nedture. Spot-bitcoin-ETF’er og finansafdelinger i virksomheder kontrollerer nu en større andel af det cirkulerende udbud, hvilket kan ændre udviklingen i salgspresset.
Glassnode ser tegn på udmattelse blandt sælgerne
Glassnode har ligeledes identificeret forhold, der er forbundet med modne faser i et bear-market. Virksomhedens indikatorer for udmattelse på sælgersiden har bevæget sig mod de niveauer, der historisk set er observeret i nærheden af tidligere bundniveauer på Bitcoin-markedet.
Virksomhedens data viste også, at langsigtede ejere gradvist er begyndt at opbygge deres beholdninger igen, mens en større andel af de bitcoins, der er i omløb, er gået over i urealiserede tab. Disse tendenser tyder på, at tålmodige købere opkøber en del af udbuddet fra investorer, der trækker sig ud i perioder med svaghed.
Glassnode har dog ikke erklæret, at markedet har nået en bekræftet bund. Virksomheden har desuden rapporteret om forhøjede realiserede tab blandt langsigtede ejere, hvilket viser, at nogle erfarne investorer fortsatte med at sælge på trods af forbedrede akkumuleringssignaler.
Denne kombination tyder på, at Bitcoin muligvis er i færd med at nå bunden, snarere end at have nået den allerede. Salgspresset er aftaget på flere fronter, men det er ikke forsvundet helt.
Glassnodes data om optioner har tilføjet endnu et perspektiv til analysen. Den implicitte volatilitet for Bitcoin faldt mod historisk lave niveauer, da efterspørgslen efter call-optioner med opadgående kurspotentiale aftog, hvilket afspejler lavere forventninger til umiddelbare, store kursbevægelser.
Lav volatilitet kombineret med store tab for investorerne har været et kendetegn ved tidligere bjørnemarkeder i deres sidste fase. Volatiliteten kan dog forblive lav i længere perioder, før et vedvarende opsving sætter ind.
Bitfinex registrerer stor opkøb nær de nuværende kurser
Analytikerne hos Bitfinex har undersøgt, hvor Bitcoin-beholdningen skiftede hænder under den seneste konsolideringsfase. Deres analyse viste, at der blev akkumuleret ca. 155.000 BTC i prisintervallet mellem 62.000 og 65.000 dollars.
Dette område udgjorde et af de største koncentrationsområder i den nuværende cyklus. Store mængder Bitcoin, der skifter hænder omkring lignende niveauer, kan skabe et vigtigt område for kostprisgrundlaget, der kan fungere som fremtidig støtte eller modstand.
Bitfinex oplyste desuden, at ca. 54,6 % af den samlede Bitcoin-beholdning var i overskud omkring den 2. august. Dette tal placerede den gennemsnitlige markedsdeltager tæt på break-even-niveau.
Historisk set er der set værdier tæt på 50 %-niveauet i perioder med alvorlig markedsuro og i forbindelse med, at markedet er ved at finde bunden. Indikatoren kan dog ikke afgøre, om de investorer, der har opbygget deres positioner i dette område, vil fortsætte med at holde fast, hvis Bitcoin falder igen.
Intervallet på 62.000–65.000 dollar forbliver derfor et vigtigt markedsområde. Fortsat opkøb kan styrke støtten, mens fornyet salg kan gøre det samme område til modstand.
Grayscale sætter fokus på Federal Reserves politik
Grayscale har valgt at se på debatten om, hvornår Bitcoin har nået bunden, ud fra makroøkonomiske forhold frem for rent on-chain-indikatorer. Zach Pandl, firmaets forskningschef, antydede, at Bitcoin muligvis allerede har nået bunden tidligere, end den traditionelle fireårscyklus ville antyde.
Ifølge traditionelle cykliske modeller ville en mulig bund ligge omkring september eller oktober. Pandl fremførte, at Federal Reserves politik nu muligvis har større betydning end tidligere mønstre baseret på halveringer, da institutionelle investorers deltagelse har øget Bitcoins følsomhed over for global likviditet og rentesatser.
De seneste amerikanske beskæftigelsestal har svækket forventningerne om endnu en rentestigning i september. Antallet af beskæftigede faldt i juli med 23.000, hvilket har fået handelsaktørerne til at nedjustere sandsynligheden for en rentestigning i september.
Forventninger om lavere renter understøtter generelt risikofyldte aktiver, da de mindsker presset fra obligationsrenterne og strammere finansielle vilkår. Bitcoin kunne derfor drage fordel heraf, hvis Federal Reserve holder renterne uændrede.
De kommende inflations tal er dog stadig vigtige. Et vedvarende prispres kan genoplive forventningerne om en strammere pengepolitik og svække den nuværende teori om økonomisk genopretning.
10x Research advarer om risici ved udbuddet af Bitcoin
10x Research forbliver mere forsigtig trods tegn på stabilisering. Virksomheden har fremhævet salg fra Bitcoin-minere og svagere efterspørgsel fra virksomhedernes likviditetsafdelinger som potentielle risici for bunddannelsen.
Bitcoin-minere står over for højere driftsomkostninger og stigende kapitalbehov, da flere virksomheder udvider deres aktiviteter inden for kunstig intelligens og infrastruktur til højtydende databehandling. Disse investeringer kan øge behovet for at omsætte Bitcoin-reserverne til kontanter.
Nogle børsnoterede minedriftsselskaber har allerede øget deres salg af Bitcoin i løbet af 2026. I nogle tilfælde har finansselskaber også reduceret deres beholdninger for at finansiere driftsudgifter og opfylde balancekrav.
10x Research har vurderet, at minearbejdere vil kunne tilføre markedet et betydeligt udbud, hvis omstillingen til AI-infrastruktur tager fart. Enhver større stigning i salget vil lægge yderligere pres på Bitcoin, så længe efterspørgslen fortsat er relativt svag.
Disse risici gør ikke den grundlæggende tese ugyldig, men de viser, hvorfor akkumulering alene måske ikke er tilstrækkeligt. Markedet har også brug for tilstrækkelig efterspørgsel til at absorbere udbuddet fra minere, finansselskaber og andre store indehavere.
Hvad sker der nu med teorien om, at Bitcoin har nået bunden?
De seks analysebureauer kommer ikke med den samme prognose, men deres resultater peger i retning af lignende markedsforhold. Store aktieejere øger deres beholdninger i flere datasæt, flere investorer sidder med urealiserede tab, og salgspresset er ved at aftage ifølge flere indikatorer.
Disse mønstre har vist sig i nærheden af tidligere bundniveauer for Bitcoin. Historiske ligheder er dog ingen garanti for det samme udfald i den nuværende cyklus, især da ETF’er og virksomhedsejere spiller en større rolle på markedet.
Den amerikanske centralbanks politik er fortsat en anden vigtig faktor. En rentestigning i september kunne lægge pres på Bitcoin og andre risikofyldte aktiver, mens uændrede renter kunne styrke argumentet om, at markedet allerede har indregnet en stor del af det nuværende kursfald.
Bitcoins prisstruktur er ligeledes stadig uafklaret. Et vedvarende gennembrud over den seneste modstand ville styrke tegnene på, at akkumuleringen er ved at gå over i en genopretning, mens endnu et fald under lavpunkterne fra juni ville svække den nuværende teori om, at bunden er nået.
Det fælles budskab fra CryptoQuant, 10x Research, K33, Glassnode, Bitfinex og Grayscale er derfor ikke, at bunden for Bitcoin er bekræftet. I stedet viser flere uafhængige indikatorer nu forhold, der historisk set har været forbundet med bjørnemarkeder i deres sidste fase, hvilket gør de kommende uger afgørende for en bekræftelse.
Denne artikel er udelukkende til orientering og udgør ikke finansiel eller investeringsrådgivning. Markederne for kryptovalutaer er meget ustabile. Læsere bør foretage deres egne undersøgelser og rådføre sig med en autoriseret finansiel rådgiver, inden de træffer investeringsbeslutninger.