Vigtige indsigter:
- Stablecoin-reserver nærmer sig markedet for statsobligationer. Fed’s forslag kan skærpe reglerne for, hvilke aktiver udstedere må holde som reserver.
- Kapital bliver en del af kapløbet om stablecoins: Udstedere vil blive underlagt kapitalkrav sideløbende med reglerne for reserver og indløsning, hvilket potentielt kan omforme konkurrencen.
- Fed definerer, hvad “stabil” betyder: Offentlige høringssvar vil være med til at forme reglerne for reserver, godkendelse af udstedere og beskyttelse af stablecoin-indehavere.
Den amerikanske centralbank (Federal Reserve) indhentede den 24. september høringssvar vedrørende to forslag, der skal skabe et regelsæt for stablecoins udstedt af udstedere af betalingsstablecoins, der er under tilsyn af Federal Reserve i henhold til GENIUS-loven.
De foreslåede regler vedrører blandt andet reserver, kapital, risikostyring og opbevaring samt godkendelsesprocessen for banker, der ønsker at udstede stablecoins.
Den har desuden sendt flere af branchens vigtigste driftsregler i høring. Derudover giver forslagene banker, udstedere og andre interesserede parter mulighed for at fremsætte kommentarer inden for 60 dage efter offentliggørelsen i Federal Register.
Reglerne for stablecoins fokuserer på reserverne
Det første forslag vedrører indholdet af de reserver, der dækker stablecoins. Den amerikanske centralbank vil kræve, at udstedere af betalingsstablecoins, der er under tilsyn af bestyrelsen, fuldt ud dækker deres stablecoins med tilladte reserveaktiver.
Centralbanken har navnlig udpeget kortfristede statsskatkammerbeviser som aktiver, der vil opfylde kravene. Ud over kortfristede statsskatkammerbeviser omfatter forslaget også visse andre likvide aktiver af høj kvalitet.
Med andre ord vil de tilladte aktiver, der kan danne sikkerhed for stablecoins, blive specificeret. Desuden skal udstederne opretholde reserver til dækning af deres sedler.
Forslaget tilføjer, at Fed vil fastsætte standardiserede kapitalkrav. Disse krav vil omfatte kredit- og operationelle risici, der opstår i forbindelse med betalingsaktiviteter med stablecoins. Der vil ligeledes blive fastsat standarder for risikostyring.
Det billede, der tegner sig af dokumentet, er således, at reserver, kapital og risikostyring vil indgå i lovrammerne for stablecoins.
Banker, der udsteder stablecoins, står over for særlige krav
Fed har også foreslået en specifik proces for banker, der ønsker at udstede betalings-stablecoins. Ifølge det andet forslag vil processen indebære en skræddersyet ansøgning fra den enhed, der søger om at udstede stablecoins.
Ansøgningen skal omfatte en forretningsplan, regnskaber og andre oplysninger. Derudover indeholder processen bestemmelser om klageadgang og domstolsprøvelse.
Samtidig vil Fed fremsætte forslag til regler for enheder under tilsyn af bestyrelsen, der skal beskytte aktiverne i betalings-stablecoins. Forslaget vil også præcisere, hvilke aktiviteter i forbindelse med stablecoins enheder under tilsyn af bestyrelsen må udøve.
Med andre ord omhandler de to forslag to forskellige, men indbyrdes forbundne emner. Det ene forslag vedrører krav til selve stablecoinen (aktiver, reserver og risikostyring). Det andet forslag vedrører derimod en banks adgang til dette marked (udstedelse af stablecoins).
Den anvendte formulering i forslagene tyder således på, at rammeværket ikke kun vil omfatte stablecoins, men også de enheder, der understøtter dem.
Der er brug for offentlig feedback om reglerne for stablecoins
Forslagene indbyder til høring af offentligheden, og de indkomne kommentarer vil blive taget i betragtning, inden Fed går videre med rammeværket. Høringsperioden vil vare i 60 dage efter offentliggørelsen i Federal Register. Offentligheden vil således få mulighed for at fremsætte kommentarer til kravene vedrørende reserver, kapital, risikostyring, opbevaring og ansøgningsprocessen for banker, der ønsker at udstede stablecoins.
Tidspunktet for forslagene er interessant, da lignende spørgsmål samtidig drøftes i Europa. Den 22. september rapporterede The Coin Republic, at Den Europæiske Centralbank og EU’s nationale centralbanker søger at genoptage drøftelserne om kravet om en indskudsprocent på 60 % for betydelige udstedere af stablecoins i henhold til MiCA-forordningen (Markets in Crypto Assets).
Den europæiske debat drejer sig især om konsekvenserne af reservestrukturen for de kommercielle bankers likviditet. Med andre ord drejer den europæiske debat sig i det væsentlige om de samme spørgsmål som Federal Reserves forslag.
I mellemtiden foregår diskussionen om de reserver, der ligger til grund for stablecoins, samtidig med at virksomhederne i branchen søger at tiltrække en stor kundebase bestående af banker. Navnlig udtalte Coinbases administrerende direktør, Brian Armstrong, den 14. september, at lokale banker kunne bruge stablecoins til at konkurrere mere effektivt mod større banker.
Ifølge Coinbase og Moov giver de mere end 1.000 lokale banker mulighed for at deltage i stablecoin-økosystemet. Virksomhederne har dog ikke oplyst, hvor mange banker der har taget løsningerne i brug. De har heller ikke oplyst, hvornår bankerne vil begynde at tilbyde tjenesterne.