Wichtige Erkenntnisse:
- Die SEC-Meldungen konzentrierten sich auf die Zulassung von Bitcoin- und Ether-Produkten mit dreifacher Hebelwirkung.
- Sechs Produkte deckten die Bereiche Kryptowährungen, Metalle, Rohöl und Erdgas ab.
- Die Wirksamkeit der Registrierung ist weiterhin von der Genehmigung zur Börsennotierung zu unterscheiden.
Die US-Börsenaufsichtsbehörde SEC genehmigte am 2. Oktober den Antrag von Cboe BZX auf Zulassung von sechs Produkten mit dreifacher Hebelwirkung. Die Meldung der SEC News bezog sich auf einen 3x-Bitcoin-ETF und einen 3x-Ether-ETF. Der Beschluss genehmigte die Börsennotierung gemäß BZX-Regel 14.11(e)(4), der Handel wurde jedoch noch nicht aufgenommen.
Durch diese Entscheidung wurde das Angebot an gehebelten Kryptoprodukten erweitert, die an US-Börsen gehandelt werden können. Zudem wurden Bitcoin und Ether nun gemeinsam mit Gold, Silber, Rohöl und Erdgas unter eine einzige Zulassung gestellt.
SEC-Meldung: Sechs Produkte mit dreifacher Hebelwirkung genehmigt
Die Genehmigungsverfügung der SEC betraf sechs Serien des VS Trust, der von Volatility Shares LLC gesponsert wird. Laut der Verfügung der Kommission reichte Cboe BZX den Antrag am 10. August ein.
Das Angebot umfasste 3x-Produkte für Gold, Silber, Bitcoin, Ether, Rohöl und Erdgas. Jeder Fonds strebt das Dreifache der täglichen Wertentwicklung seines Referenzwerts vor Gebühren und Kosten an.
Die Kommission stufte die Anteile gemäß BZX-Regel 14.11(e)(4) als „Commodity-Based Trust Shares“ ein. Die regulatorische Struktur unterscheidet sich von der herkömmlicher börsengehandelter Fonds (ETFs) von Investmentgesellschaften.
In der Anordnungder SEC hieß es ferner, dass für jede Referenzware Terminkontrakte an einem registrierten, dafür vorgesehenen Terminmarkt gehandelt worden seien. Die Cboe unterhielt Vereinbarungen zur gemeinsamen Marktüberwachung für die relevanten Märkte.
Die Kommission befand den Vorschlag als vereinbar mit den Abschnitten 6(b)(5) und 11A des Börsengesetzes. Diese Bestimmungen regeln den Anlegerschutz, die Marktintegrität und den Zugang zu Marktinformationen.
Die Cboe muss weiterhin die Einhaltung ihrer Erstzulassungs- und fortlaufenden Notierungsstandards überwachen. Der VS Trust muss die Börse zudem benachrichtigen, falls ein Fonds diese Anforderungen nicht mehr erfüllt.
SEC-Meldung: Genehmigung konzentriert sich auf futuresbasiertes Engagement
Aus der Registrierungserklärung des VS Trust ging hervor, dass der Bitcoin-ETF kurzfristige Bitcoin-Futures nutzen würde. Der Ethereum-ETF, früher bekannt als 3x Ether ETF, würde kurzfristige Ether-Futures nutzen.
Die Fonds würden keine physischen Bitcoin- oder Ether-Bestände direkt halten. Stattdessen würden sie ihr Engagement über Terminkontrakte, Barmittel und bargeldähnliche Mittel aufbauen.
Der Bitcoin-ETF würde unter dem vorgeschlagenen Tickersymbol BITH gehandelt werden. Der Ether-ETF würde laut der Registrierungserklärung unter dem Tickersymbol ETHK gehandelt werden.
Jedes Produkt strebt das Dreifache der täglichen Kursbewegung seines Referenzindexes an. Dieses Ziel bezieht sich auf einen Handelstag und nicht auf längere Haltedauern.
Der Bitcoin-Futures-Referenzindex nutzt rollierende kurzfristige Futures-Positionen. Der Ether-Futures-Referenzindex folgt derselben Struktur für Ether-Futures.
Dem Prospekt zufolge würden die Kontrakte jeden Monat über einen Zeitraum von fünf Tagen rolliert. An jedem Rolltag würden etwa 20 % der auslaufenden Positionen in Kontrakte mit längerer Laufzeit übertragen.
Diese Struktur birgt Risiken, die sich von denen börsengehandelter Krypto-Kassaprodukte unterscheiden. Terminpreise können von den Kassamärkten abweichen, während Kontraktrollierungen die Renditen beeinflussen können.
Die tägliche Hebelwirkung führt zudem zu einem sich verstärkenden Risiko. Die SEC hat darauf hingewiesen, dass gehebelte Produkte langfristige Renditen erzielen können, die erheblich von ihrem angegebenen täglichen Multiplikator abweichen.
Dieser Effekt kann sich in volatilen Märkten noch verstärken. Anleger können daher Verluste verzeichnen, selbst wenn ein Basiswert später wieder nahe an sein Ausgangsniveau zurückkehrt.
SEC-Verfügung legt regulatorische Bedingungen fest
Die Genehmigung der SEC hob die bestehenden Verpflichtungen von Wertpapierhändlern im Zusammenhang mit gehebelten Produkten nicht auf. Wertpapierhändler unterliegen bei der Empfehlung solcher Wertpapiere weiterhin den Eignungs- und „Regulation Best Interest“-Anforderungen.
Die Kommission forderte zudem standardisierte Überwachungs- und Meldeverfahren an den Börsen. Diese Auflagen gelten zusätzlich zu den bestehenden Cboe-Regeln für „Commodity-Based Trust Shares“.
Die Produkte unterliegen weiterhin den Bedingungen des Terminmarktes und Liquiditätsbeschränkungen. Im Prospekt wurde darauf hingewiesen, dass Kurslimits, Rechenschaftspflichten oder höhere Margenanforderungen die Verfügbarkeit von Terminkontrakten beeinträchtigen könnten.
Sollten Futures nicht mehr verfügbar sein, könnten die Fonds andere damit verbundene Instrumente nutzen. Zu diesen Alternativen können börsengehandelte Produkte, börsengehandelte Fonds und Optionen gehören, die an den jeweiligen Basiswert gekoppelt sind.
Volatility Shares hat die sechs Fonds am 11. August als VS Trust-Serie aufgelegt. In der Anmeldung hieß es, dass zu diesem Zeitpunkt noch keiner der Fonds seine Anlageaktivitäten aufgenommen habe.
In der Anmeldung wurden die Fonds zudem als spezialisierte Hebelprodukte beschrieben. Ihre Strukturen zielen auf ein kurzfristiges tägliches Engagement ab und nicht auf eine passive langfristige Nachbildung.
Bitcoin-ETF und Ethereum-ETF stehen weiterhin vor einem Meilenstein bei der Einreichung
Mit der Börsenzulassung wurde noch kein Datum für den Handelsstart festgelegt. Die Wirksamkeit der Registrierung bleibt eine separate Voraussetzung, bevor der öffentliche Verkauf beginnen kann.
Die Registrierungserklärung für die VS Trust-Fonds hatte bei der Einreichung im August noch vorläufigen Charakter. Darin hieß es, der Verkauf werde erst beginnen, sobald die Registrierungserklärung in Kraft getreten sei.
Diese Unterscheidung ist für Anleger von Bedeutung, die den Zeitpunkt der Markteinführung verfolgen. Mit der Verfügung der SEC vom 2. Oktober wurden die Börsenvorschriften für die Notierung und den Handel genehmigt.
Sie hat die Registrierungserklärung selbst jedoch nicht für wirksam erklärt. Eine spätere Einreichung oder eine Wirksamkeitsmitteilung könnte den nächsten konkreten Hinweis auf den Start liefern.
Die nächste nachprüfbare Entwicklung ist daher der Registrierungsstatus von BITH und ETHK. Eine wirksame Einreichung könnte Klarheit über die endgültigen Offenlegungen und den ersten Handelstag schaffen.
Dieser Artikel dient ausschließlich zu Informationszwecken und stellt keine Finanz- oder Anlageberatung dar. Hebelprodukte, die an der Börse gehandelt werden, können Gewinne und Verluste verstärken, während eine behördliche Genehmigung keine Garantie für die zukünftige Wertentwicklung darstellt.
