Ideas clave:
- El Bitcoin USD se enfrenta a condiciones más estrictas después de que los reguladores chinos dieran instrucciones a los bancos para que limitaran las compras del Tesoro estadounidense, citando el riesgo de concentración y la volatilidad.
- La medida podría elevar la prima por plazo e impulsar al alza los rendimientos, y los estudios estiman que las ventas oficiales al extranjero pueden disparar bruscamente los rendimientos a 10 años en el plazo de un mes.
- Los precios de los bonos del Tesoro bajaron y el dólar se debilitó al conocerse la noticia, mientras que los bancos chinos poseían aproximadamente 298.000 millones de dólares en bonos denominados en dólares hasta septiembre.
Los reguladores chinos aconsejaron a las instituciones financieras que frenaran las tenencias de bonos del Tesoro estadounidense, instando a los bancos a limitar las compras y pidiendo a los que tuvieran una elevada exposición que recortaran posiciones, según informó Bloomberg News.
La orientación se comunicó verbalmente en las últimas semanas y no se aplica a las tenencias estatales chinas de bonos del Tesoro estadounidense. Esto también parece haber repercutido en el precio del Bitcoin USD.
Los precios de los bonos del Tesoro bajaron al conocerse la noticia, empujando al alza los rendimientos, mientras que el dólar se debilitó ligeramente. En septiembre, los bancos chinos poseían unos 298.000 millones de dólares en bonos denominados en dólares, aunque no está clara la proporción asignada a bonos del Tesoro.
El precio del Bitcoin USD es vulnerable a la revalorización de los tipos
El canal de transmisión dominante de la orientación del Tesoro al Bitcoin USD es el endurecimiento de las condiciones financieras.
Los mayores rendimientos sin riesgo y la prima por plazo más amplia presionan a los activos de beta alto, siendo el Bitcoin especialmente sensible a los cambios de liquidez mundial.
Un estudio de 2025 titulado “Rendimientos del Bitcoin y Liquidez Global” informaba de que los rendimientos del Bitcoin USD eran muy sensibles a las condiciones de liquidez global, mientras que un documento de 2023 titulado “Política Monetaria y Bitcoin” documentaba las reacciones en torno a las ventanas de noticias de política monetaria.
El riesgo de cola es la revalorización de la prima por plazo más que un acontecimiento repentino de liquidación.
Dado que la orientación comunicada excluye las participaciones estatales y se comunicó verbalmente, el caso base es una reducción marginal de la demanda, con compras más lentas y de menor duración, en lugar de ventas al borde del precipicio.
La investigación de la Reserva Federal descubrió que las tenencias extranjeras están vinculadas a primas por plazo más bajas, lo que implica que la reducción de la demanda extranjera puede elevar los rendimientos incluso en ausencia de preocupaciones crediticias.
Un boletín de la Fed de Kansas City de 2025 argumentaba que las crisis de liquidación entre los inversores extranjeros podrían elevar los rendimientos del Tesoro entre 25 y 100 puntos básicos.
Cronología de la detección del flujo del impacto del Bitcoin USD
Si los bancos se retiran, los primeros “indicadores de flujo” aparecerán en las métricas de las subastas y las adjudicaciones indirectas en cuestión de días. Esto también ha suscitado debates sobre su posible impacto en el precio del Bitcoin USD.
Los premios del Tesoro “Clase Inversores” extranjeros e internacionales se publican con retraso, aproximadamente cada dos semanas para los cupones y mensualmente para las letras.
Las tenencias de custodia semanales de la Reserva Federal sirven como indicador general de la tensión de los funcionarios extranjeros. Al mismo tiempo, la confirmación de las TIC llega entre seis y ocho semanas más tarde, porque el Tesoro publica explícitamente las TIC con un desfase de un mes y medio entre la fecha de publicación y la fecha de entrada en vigor.
Los datos TIC del Tesoro estadounidense mostraron que el total de las tenencias extranjeras de bonos del Tesoro estadounidense ascendía a 9,355 billones de dólares en noviembre de 2025, mientras que las tenencias declaradas de China cayeron a 682.600 millones de dólares, el nivel más bajo desde septiembre de 2008.
China ya había estado reduciendo la exposición declarada a lo largo del tiempo, incluso antes de esta nueva orientación a nivel bancario.
¿Por qué los reguladores enmarcan la medida en la gestión de riesgos?
Los funcionarios enmarcaron la medida en la diversificación del riesgo más que en una respuesta a la geopolítica o a las dudas sobre la solvencia de Estados Unidos, y no fijaron objetivos ni plazos concretos.
La orientación se produjo antes de una llamada entre Xi y Trump, lo que la sitúa en medio de un cuestionamiento más amplio del mercado sobre el estatus de refugio.
En consecuencia, puede interpretarse que este movimiento implica que la volatilidad de los activos cruzados y la incertidumbre política aumentan el coste interno de concentrarse en papel estadounidense de larga duración.
La estructura de la orientación verbal que excluye las participaciones estatales sugiere opcionalidad.
Los reguladores pueden influir en los balances de los bancos sin desencadenar una señal pública de “política de reservas”, lo cual es importante si el objetivo es la diversificación del riesgo y no un mensaje geopolítico.
El PBOC utiliza habitualmente a los grandes bancos como brazos operativos para la gestión de divisas y liquidez.
Una orientación verbal del regulador a los bancos sobre la concentración de la cartera puede enmarcarse entonces como una superposición microprudencial en un entorno macro en el que los bancos ya están siendo gestionados como infraestructura de balance. Además, también ha alimentado las especulaciones en el mercado de Bitcoin USD.
Mercados Precio Marginal Comprador Desplazamiento
La reacción inmediata es pequeña, pero coherente en cuanto a la dirección. El informe pesó sobre el dólar e impulsó al alza los rendimientos del Tesoro, exactamente lo que los mercados esperarían si considerasen los titulares sobre la demanda exterior marginal como relevantes para la prima por plazo.
Mientras tanto, también llega en un momento en el que el precio del Bitcoin(BTC) USD se enfrenta a una inmensa presión.
Reuters informó de que las tenencias totales del Tesoro extranjero alcanzaron máximos históricos en noviembre de 2025 a pesar del descenso de China, lo que implica una compensación de la demanda privada o extranjera.
Si la oferta de sustitución llega con una prima de plazo más alta, lo que indica compradores sensibles al precio, los rendimientos suben y las condiciones se endurecen. Si llega a través de balances cautivos, como bancos que necesitan activos líquidos de alta calidad o pensiones que se ajustan a la duración, el impacto sobre el rendimiento puede ser menor.
Los reguladores chinos dieron directrices a los principales bancos para que limitaran las nuevas compras de bonos del Tesoro estadounidense y redujeran las grandes posiciones existentes, citando el riesgo de concentración y la volatilidad del mercado.
La medida no se aplica a las participaciones estatales oficiales de China y no establece objetivos ni plazos concretos.
Los precios de los bonos del Tesoro bajaron, empujando al alza los rendimientos, mientras que el Bitcoin se enfrenta a vientos en contra por el endurecimiento de las condiciones financieras, si las orientaciones se traducen en cambios apreciables en las carteras.
Las orientaciones verbales de China a los bancos sobre la reducción de la exposición al Tesoro estadounidense pueden elevar los rendimientos y restringir la liquidez, creando vientos en contra para el Bitcoin USD y el mercado de criptomonedas en general.
