Wichtige Einblicke:
- Bitcoin USD sieht sich strengeren Bedingungen gegenüber, nachdem chinesische Aufsichtsbehörden die Banken angewiesen haben, die Käufe von US-Staatsanleihen zu begrenzen, und dabei Konzentrationsrisiken und Volatilität anführen.
- Dieser Schritt könnte die Laufzeitprämie erhöhen und die Renditen in die Höhe treiben. Nach Schätzungen von Analysten können die offiziellen Verkäufe aus dem Ausland die 10-jährigen Renditen innerhalb eines Monats stark ansteigen lassen.
- Die Preise für Staatsanleihen gaben nach und der Dollar schwächte sich aufgrund dieser Nachricht ab, während chinesische Banken im September etwa 298 Milliarden Dollar in auf Dollar lautenden Anleihen hielten.
Die chinesischen Aufsichtsbehörden rieten den Finanzinstituten, ihre Bestände an US-Treasuries einzuschränken, indem sie die Banken aufforderten, die Käufe zu begrenzen und diejenigen, die ein hohes Engagement haben, aufzufordern, ihre Positionen abzubauen, wie Bloomberg News berichtete.
Die Leitlinien wurden in den letzten Wochen mündlich kommuniziert und gelten nicht für Chinas staatliche Bestände an US-Staatsanleihen. Dies scheint sich auch auf den Preis von Bitcoin USD ausgewirkt zu haben.
Die Preise für Staatsanleihen gaben nach und trieben die Renditen in die Höhe, während der Dollar leicht nachgab. Chinesische Banken hielten im September etwa 298 Mrd. $ in auf Dollar lautenden Anleihen, wobei unklar ist, wie hoch der Anteil der Staatsanleihen ist.
Preis von Bitcoin USD anfällig für Preiserhöhungen
Der vorherrschende Übertragungskanal von den Treasury-Richtlinien auf den Bitcoin USD ist die Verschärfung der finanziellen Bedingungen.
Höhere risikofreie Renditen und ein größerer Laufzeitaufschlag setzen Vermögenswerte mit hohem Beta unter Druck, wobei Bitcoin besonders empfindlich auf globale Liquiditätsverschiebungen reagiert.
Eine Studie aus dem Jahr 2025 mit dem Titel “Bitcoin Returns and Global Liquidity” (Bitcoin-Renditen und globale Liquidität) berichtet, dass die Bitcoin-USD-Renditen sehr empfindlich auf die globalen Liquiditätsbedingungen reagieren, während ein Papier aus dem Jahr 2023 mit dem Titel “Monetary Policy and Bitcoin” (Geldpolitik und Bitcoin) Reaktionen auf geldpolitische Nachrichtenfenster dokumentiert.
Das Tail-Risiko besteht eher in einer Neufestsetzung der Laufzeitprämie als in einem plötzlichen Liquidationsereignis.
Da die gemeldeten Prognosen die staatlichen Bestände ausschließen und mündlich abgegeben wurden, ist der Basisfall eher ein marginaler Nachfragerückgang mit langsameren Käufen und kürzerer Dauer als ein steiler Verkauf.
Untersuchungen der Fed haben ergeben, dass ausländische Bestände mit niedrigeren Laufzeitprämien verbunden sind, was bedeutet, dass eine geringere Auslandsnachfrage die Renditen auch ohne Kreditbedenken erhöhen kann.
In einem Bulletin der Kansas City Fed aus dem Jahr 2025 hieß es, dass Liquidationsschocks bei ausländischen Anlegern die Renditen von Staatsanleihen um etwa 25 bis 100 Basispunkte erhöhen könnten.
Zeitleiste für die Erkennung der Auswirkungen von Bitcoin USD
Wenn sich die Banken zurückziehen, werden die ersten “Flow Tells” innerhalb weniger Tage in den Auktionsmetriken und indirekten Preisen erscheinen. Dies hat auch Diskussionen über die möglichen Auswirkungen auf den Preis von Bitcoin USD ausgelöst.
Die “Investor Class”-Preise des Finanzministeriums für ausländische und internationale Wertpapiere werden zeitversetzt veröffentlicht, etwa alle zwei Wochen für Kupons und monatlich für Banknoten.
Die wöchentlichen Custody-Bestände der Fed dienen als allgemeiner Indikator für den offiziellen Stress im Ausland. Gleichzeitig trifft die Bestätigung der TIC etwa sechs bis acht Wochen später ein, da das Finanzministerium die TIC ausdrücklich mit einer Verzögerung von 1,5 Monaten zwischen dem Veröffentlichungsdatum und dem As-of-Datum veröffentlicht.
Die TIC-Daten des US-Finanzministeriums zeigen, dass die gesamten ausländischen Bestände an US-Treasuries im November 2025 bei 9,355 Billionen Dollar lagen, während die gemeldeten Bestände Chinas auf 682,6 Milliarden Dollar fielen, den niedrigsten Stand seit September 2008.
China hatte das gemeldete Engagement bereits vor dieser neuen Richtlinie auf Bankenebene reduziert.
Warum haben die Regulierungsbehörden den Schritt als Risikomanagement bezeichnet?
Die Beamten bezeichneten den Schritt als Risikodiversifizierung und nicht als Reaktion auf die Geopolitik oder Zweifel an der Kreditwürdigkeit der USA und setzten keine spezifischen Ziele oder Fristen.
Die Ankündigung erfolgte im Vorfeld eines Telefonats zwischen Xi und Trump, was sie in eine breitere Markthinterfragung des Hafenstatus einbettet.
Daher kann diese Entwicklung so interpretiert werden, dass die Volatilität zwischen den Anlageklassen und die politische Unsicherheit die internen Kosten einer Konzentration in US-Papieren mit langer Laufzeit erhöhen.
Die Struktur der mündlichen Beratung ohne staatliche Beteiligungen deutet auf Optionalität hin.
Die Regulierungsbehörden können die Bilanzen der Banken beeinflussen, ohne ein öffentliches “reservepolitisches” Signal auszulösen, was wichtig ist, wenn das Ziel die Risikodiversifizierung und nicht eine geopolitische Botschaft ist.
Die PBOC nutzt große Banken routinemäßig als operative Arme für das Devisen- und Liquiditätsmanagement.
Eine mündliche Anweisung der Regulierungsbehörde an die Banken zur Portfoliokonzentration kann dann als mikroprudentielle Überlagerung eines makroökonomischen Umfelds betrachtet werden, in dem die Banken bereits als Bilanzinfrastruktur geführt werden. Außerdem hat sie die Spekulationen auf dem Bitcoin-USD-Markt angeheizt.
Märkte Preis Marginale Käuferverschiebung
Die unmittelbare Reaktion ist gering, aber in der Richtung konsistent. Der Bericht hat den Dollar belastet und die Renditen von Staatsanleihen nach oben getrieben. Das ist genau das, was die Märkte erwarten würden, wenn sie die Schlagzeilen über die marginale Auslandsnachfrage als relevant für die Laufzeitprämie betrachten.
Dies geschieht in einer Zeit, in der der Preis von Bitcoin(BTC) USD stark unter Druck steht.
Reuters meldete, dass die Gesamtbestände an ausländischen Staatsanleihen im November 2025 trotz des Rückgangs in China ein Rekordhoch erreichten, was darauf hindeutet, dass die private oder ausländische Nachfrage kompensiert wurde.
Wenn das Ersatzangebot mit einer höheren Laufzeitprämie einhergeht, was auf preissensible Käufer hindeutet, steigen die Renditen und die Bedingungen verschärfen sich. Wenn das Angebot über eigene Bilanzen kommt, z.B. von Banken, die hochwertige liquide Aktiva benötigen, oder von Rentnern, die ihre Duration anpassen müssen, kann die Auswirkung auf die Rendite geringer sein.
Die chinesischen Aufsichtsbehörden haben große Banken angewiesen, neue Käufe von US-Treasuries einzuschränken und große bestehende Positionen abzubauen, und begründeten dies mit dem Konzentrationsrisiko und der Marktvolatilität.
Der Schritt gilt nicht für Chinas offizielle Staatsbeteiligungen und setzt keine spezifischen Ziele oder Fristen.
Die Preise für Staatsanleihen gaben nach, was die Renditen in die Höhe trieb, während Bitcoin durch die verschärften finanziellen Bedingungen Gegenwind erfährt, falls sich die Prognosen in messbaren Portfolioumschichtungen niederschlagen.
Die mündliche Anweisung Chinas an die Banken, das Engagement in US-Staatsanleihen zu reduzieren, könnte die Renditen in die Höhe treiben und die Liquidität verknappen, was Gegenwind für Bitcoin USD und den breiteren Kryptomarkt bedeutet.
