Wichtige Erkenntnisse:
- Der Handel mit Perps hält Einzug in die regulierten US-Märkte.
- Das Handelsvolumen mit Perps stieg zwischen Januar und August um das 56-Fache.
Jamie Selway, leitender Beamter der SEC, erklärte, er gehe davon aus, dass mindestens vier Börsen noch vor Ende des Quartals den Handel mit unbefristeten Futures auf Wertpapiere aufnehmen werden. Fünf von der CFTC regulierte Börsen – Coinbase, Kalshi, Bitnomial, NADEX und ICE Futures – haben im September Registrierungsanträge (Formular 1-N) bei der SEC eingereicht.
Perpetual-Futures sind Derivate ohne Verfallsdatum, die auf den Kryptomärkten entwickelt wurden. Der Handel mit Perps auf Aktien, Metalle und Indizes findet bereits auf der Blockchain sowie an Offshore-Börsen statt.
Wie der Handel mit Perps in die regulierten US-Märkte Einzug hält
Die im September eingereichten Anträge stellen lediglich einen Registrierungsschritt dar und sind nicht mit einer behördlichen Genehmigung gleichzusetzen. Die Registrierung einer zugelassenen Börse tritt mit der Einreichung in Kraft und gilt ausschließlich für Wertpapier-Futures-Produkte, nicht für Kassakurse.
Selway nannte weder die Namen der vier Börsen noch machte er Angaben zu Startterminen, zulässigen Aktien, Hebelgrenzen, Finanzierungsmodalitäten oder Abwicklungsbedingungen. Er erklärte, die Aufgabe der SEC bestehe darin, die Einhaltung der Vorschriften sicherzustellen und den Wettbewerb zu fördern, und nicht darin, zu prüfen, ob ein Produkt kommerziell erfolgreich sein dürfte.
Kalshi hat am schnellsten gehandelt. Das Unternehmen führte am 6. Oktober einen US-500-Perpetual-Future ein – innerhalb von 49 Tagen nach Einreichung des Antrags bei der CFTC am 18. August. Zudem führte es am 10. September Perpetual-Kontrakte auf Gold und Silber ein – die ersten Perpetual-Kontrakte außerhalb des Kryptobereichs. CNBC berichtete zudem, dass die Aktienkurse von Cboe und der CME Group nach der Einführung der Perpetual-Futures fielen, da Befürchtungen bestanden, das Produkt könnte deren Geschäftsmodelle beeinträchtigen. Coinbase bietet seit März ebenfalls Aktien-Perpetual-Futures für berechtigte Kunden außerhalb der USA an und reichte am 18. September einen Antrag auf Notierung der US-Versionen ein.
Das Handelsvolumen mit Perpetuals wächst außerhalb der USA rasant
Das Handelsvolumen bei unbefristeten Aktien-Futures an zentralisierten Kryptobörsen belief sich im August auf 665,42 Milliarden US-Dollar, was einem Anstieg von 4,6 % gegenüber Juli und dem 56-fachen des Niveaus vom Januar entspricht, wie aus Daten des WuBlockchain Data Center hervorgeht.
Auf der Blockchain ermöglicht das HIP-3-Framework von Hyperliquid Entwicklern die Bereitstellung von Perpetual-Kontrakten auf Aktien, Rohstoffe und Indizes. Hyperliquid listet die Kontrakte nicht selbst, sondern bezeichnet sie als von Entwicklern bereitgestellte Märkte. Der größte Anbieter, trade.xyz, hatte laut HyperliquidGuide, einem unabhängigen Tracker, zum 6. Oktober 91 Aktienmärkte gelistet.
Hyperliquid ist nicht die einzige On-Chain-Handelsplattform. Laut 21Shares bietet auch Aster unbefristete Aktien-Derivate an, darunter Apple und Tesla mit einer Hebelwirkung von bis zu 50x. In einem kürzlich abgeschlossenen 30-Tage-Zeitraum wickelte Hyperliquid laut Daten von DefiLlama ein Derivatevolumen von 177,79 Milliarden US-Dollar ab, was 68,5 % des Volumens der wichtigsten Perpetual-DEXs entspricht.
Aster folgte mit 38,88 Milliarden US-Dollar (15 %) und Lighter mit 34,09 Milliarden US-Dollar (13,1 %). Jupiter Perps und GMX fielen mit 4,47 Milliarden US-Dollar bzw. 2,48 Milliarden US-Dollar deutlich geringer aus. Diese Zahlen umfassen alle Perps, nicht nur Aktien-Perps.
Die Zahlen zu den Anteilen variieren je nach Zeitraum und Quelle. Darüber hinaus wies 21Shares im Jahr 2025 darauf hin, dass ein Teil des Volumens von Aster möglicherweise durch Anreize aufgebläht wurde.
Ausblick: Wird der Handel mit Perps deutlich an Bedeutung gewinnen?
Drei Hauptfaktoren, die ein starkes Wachstum im Handel mit Perps vorantreiben könnten. In den USA regulierte Plattformen bereiten derzeit die Einführung dieser Produkte vor, und die Palette der Vermögenswerte reicht von Kryptowährungen über Aktien und Edelmetalle bis hin zu Indizes; Handelsdaten zeigen zudem eine beachtliche Nachfrage nach gehebelten Engagements außerhalb der regulären Handelszeiten. Die verfügbaren Daten untermauern zwar den wachsenden Trend, geben jedoch keinen Aufschluss darüber, wie groß der Markt werden könnte.
Laut Oak Research und Yahoo Finance können On-Chain-Perps rund um die Uhr ohne Brokerkonto gehandelt werden. Dies ermöglicht es Händlern in einem Land, mit Aktien zu handeln, die in einem anderen Land notiert sind. Laut Cryptonomist gehörte SK Hynix, eine in Südkorea notierte Aktie, im August zu den drei meistgehandelten Aktien-Perps an Kryptobörsen.
Perps gehen zunehmend über den Kryptohandel hinaus und werden nun Teil der regulatorischen Debatte. Selways Erwartung, dass im vierten Quartal Perp-Produkte an verschiedenen Börsen eingeführt werden, stellt jedoch keine bestätigte Zusage einer Börse dar.
Die nächsten wichtigen Entwicklungen werden die ersten Einführungen von Perps auf Einzelaktienbasis in den USA sein, für die bislang noch keine Termine bestätigt wurden.
