أهم النقاط:
- تداول الأوراق المالية الدائمة يدخل الأسواق الأمريكية الخاضعة للتنظيم.
- ارتفع حجم تداول السندات الدائمة بنسبة 56 ضعفًا بين شهري يناير وأغسطس.
قال جيمي سيلواي، أحد كبار المسؤولين في هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC)، إنه يتوقع أن تبدأ أربع بورصات على الأقل تداول العقود الآجلة الدائمة على الأوراق المالية قبل نهاية الربع. وقد قدمت خمس بورصات خاضعة لرقابة لجنة تداول السلع الآجلة (CFTC)، وهي كوينبيز (Coinbase) وكالشي (Kalshi) وبيتنوميال (Bitnomial) وناديكس (NADEX) وآيس فيوتشرز (ICE Futures)، إخطارات التسجيل وفقًا للنموذج 1-N إلى هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) في سبتمبر.
العقود الآجلة الدائمة هي أدوات مشتقة لا يوجد لها تاريخ انتهاء صلاحية، وقد تم تطويرها في أسواق العملات المشفرة. ويجري تداول هذه العقود في أسواق الأسهم والمعادن والمؤشرات بالفعل على السلسلة وفي البورصات الخارجية.
كيف يدخل تداول العقود الأبدية (Perps) إلى الأسواق الأمريكية الخاضعة للتنظيم
تعد الإيداعات المقدمة في سبتمبر مجرد خطوة تسجيل وليست موافقة تنظيمية. ويصبح تسجيل البورصة المؤهلة ساري المفعول فور تقديم الطلب، ولا ينطبق إلا على منتجات العقود الآجلة للأوراق المالية، وليس على الأسهم النقدية.
ولم يحدد سيلواي البورصات الأربع، كما لم يقدم تفاصيل بشأن تواريخ الإطلاق، أو الأسهم المؤهلة، أو حدود الرافعة المالية، أو ترتيبات التمويل، أو شروط التسوية. وقال إن دور هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) يتمثل في ضمان الامتثال وتعزيز المنافسة، وليس التحقق مما إذا كان المنتج سيحقق نجاحًا تجاريًّا أم لا.
كانت «كالشي» الأسرع في هذا المجال. فقد أطلقت عقدًا آجلًا أبديًا لمؤشر «US 500» في 6 أكتوبر، وذلك في غضون 49 يومًا من تقديم الطلب إلى لجنة تداول السلع الآجلة (CFTC) في 18 أغسطس. كما أطلقت في 10 سبتمبر عقودًا آجلة أبدية للذهب والفضة، وهي أول عقود آجلة أبدية غير متعلقة بالعملات المشفرة. كما أفادت قناة CNBC بأن أسهم كل من Cboe و CME Group انخفضت بعد إطلاق العقود الآجلة الدائمة، وسط مخاوف من أن يؤدي هذا المنتج إلى تعطيل أعمالهما. كما عرضت Coinbase عقودًا آجلة دائمة على الأسهم للعملاء المؤهلين خارج الولايات المتحدة منذ مارس، وقدمت طلبًا في 18 سبتمبر لإدراج نسخ أمريكية منها.
حجم تداول العقود الأبدية ينمو بسرعة خارج الولايات المتحدة
بلغ حجم تداول العقود الآجلة الدائمة للأسهم في بورصات العملات المشفرة المركزية 665.42 مليار دولار في أغسطس، بزيادة قدرها 4.6% عن يوليو، و56 ضعف مستوى يناير، وفقًا لبيانات مركز بيانات WuBlockchain.
على السلسلة، يتيح إطار عمل HIP-3 التابع لشركة Hyperliquid للمطورين نشر عقود دائمة (perps) على الأسهم والسلع والمؤشرات. ولا تقوم Hyperliquid بإدراج العقود بنفسها، بل تصفها بأنها «أسواق ينشرها المطورون». ووفقًا لـ HyperliquidGuide، وهو أداة تتبع تابعة لجهة خارجية، كان لدى أكبر ناشر، وهو trade.xyz، 91 سوقًا للأسهم مدرجةً حتى 6 أكتوبر.
Hyperliquid ليست المنصة الوحيدة التي تعمل على السلسلة. فقد قدمت Aster أيضًا عقودًا أبدية على الأسهم، بما في ذلك أسهم Apple وTesla برافعة مالية تصل إلى 50 ضعفًا، وفقًا لـ 21Shares. خلال فترة 30 يومًا الأخيرة، تعاملت Hyperliquid مع حجم تداول في المشتقات المالية بلغ 177.79 مليار دولار، أو ما يمثل 68.5% من حجم التداول في منصات التداول اللامركزية (DEX) الرئيسية للعقود الأبدية، وفقًا لبيانات DefiLlama.
وجاءت «أستر» في المرتبة التالية بقيمة 38.88 مليار دولار (15٪)، تليها «لايتر» بقيمة 34.09 مليار دولار (13.1٪). أما «جوبيتر بيربس» و«جي إم إكس» فكان حجمهما أصغر بكثير، حيث بلغ 4.47 مليار دولار و2.48 مليار دولار على التوالي. وتشمل هذه الأرقام جميع السندات الدائمة، وليس فقط السندات الدائمة المرتبطة بالأسهم.
تختلف أرقام الحصص حسب الفترة والمصدر. علاوة على ذلك، في عام 2025، أشارت شركة 21Shares إلى أن جزءًا من حجم تداول أسهم «أستر» قد يكون مبالغًا فيه بسبب الحوافز.
التوقعات: هل سيزداد حجم تداول السندات الدائمة بشكل كبير؟
هناك ثلاثة عوامل رئيسية قد تدفع نموًا قويًّا في تداول المنتجات ذات العائد الدائم. وتستعد المنصات الخاضعة للرقابة الأمريكية حاليًّا لإطلاق هذه المنتجات، وتمتد مجموعة الأصول من العملات المشفرة إلى الأسهم والمعادن والمؤشرات، وتُظهر بيانات التداول طلبًا جيدًا على التعرض بالرافعة المالية خارج ساعات التداول العادية. ومع ذلك، فإن البيانات المتاحة تدعم هذا الاتجاه المتنامي، لكنها لا تشير إلى الحجم الذي قد يصل إليه السوق.
وفقًا لـ «أوك ريسيرتش» و«ياهو فاينانس»، يمكن تداول العقود الأبدية على السلسلة على مدار الساعة دون الحاجة إلى حساب وساطة. وهذا يتيح للمتداولين في بلد ما تداول الأسهم المدرجة في بلد آخر. ووفقًا لموقع «كريبتونوميست»، كانت شركة «SK Hynix»، وهي شركة مدرجة في كوريا الجنوبية، من بين العقود الأبدية الثلاثة الأكثر تداولًا في بورصات العملات المشفرة خلال شهر أغسطس.
تتجاوز المنتجات الأبدية (Perps) بسرعة نطاق تداول العملات المشفرة، وأصبحت الآن جزءًا من النقاش التنظيمي. ومع ذلك، فإن توقعات سيلواي بإطلاق منتجات «بيرب» في بورصات مختلفة خلال الربع الرابع من العام لا تمثل التزامًا مؤكدًا من أي بورصة.
وستتمثل التطورات الرئيسية التالية في أول عمليات إطلاق في الولايات المتحدة لعقود «بيرب» على أسهم فردية، والتي لم يتم تأكيد أي مواعيد لها بعد.
