Основные выводы:
- Торговля бессрочными облигациями выходит на регулируемые рынки США.
- Объём торговли бессрочными облигациями вырос в 56 раз в период с января по август.
Джейми Селвей, высокопоставленный сотрудник Комиссии по ценным бумагам и биржам (SEC), заявил, что, по его ожиданиям, как минимум четыре биржи начнут торговлю бессрочными фьючерсами на ценные бумаги до конца квартала. Пять бирж, регулируемых Комиссией по торговле товарными фьючерсами (CFTC) — Coinbase, Kalshi, Bitnomial, NADEX и ICE Futures — в сентябре подали в SEC регистрационные уведомления по форме 1-N.
Бессрочные фьючерсы — это производные финансовые инструменты без срока погашения, которые были разработаны на криптовалютных рынках. Торговля бессрочными фьючерсами на акции, металлы и индексы уже ведётся как в блокчейне, так и на офшорных биржах.
Как торговля бессрочными фьючерсами выходит на регулируемые рынки США
Поданные в сентябре документы представляют собой лишь этап регистрации, а не получение разрешения регулирующих органов. Регистрация биржи, отвечающей установленным требованиям, вступает в силу с момента подачи документов и распространяется исключительно на фьючерсы на ценные бумаги, а не на акции, торгуемые за наличные.
Селвей не назвал эти четыре биржи и не предоставил подробностей относительно дат запуска, перечня допустимых акций, лимитов кредитного плеча, механизмов финансирования или условий расчетов. Он отметил, что роль Комиссии по ценным бумагам и биржам (SEC) заключается в обеспечении соблюдения нормативных требований и содействии конкуренции, а не в оценке коммерческих перспектив того или иного продукта.
Компания Kalshi действовала наиболее оперативно. 6 октября она запустила бессрочный фьючерс на индекс S&P 500 — всего через 49 дней после подачи заявки в Комиссию по торговле товарными фьючерсами (CFTC) 18 августа. Кроме того, 10 сентября она запустила бессрочные контракты на золото и серебро, которые стали первыми бессрочными контрактами, не связанными с криптовалютами. Как сообщил телеканал CNBC, после запуска бессрочных фьючерсов акции компаний Cboe и CME Group упали в цене из-за опасений, что данный продукт может подорвать их бизнес. Компания Coinbase с марта также предлагает бессрочные фьючерсы на акции соответствующим требованиям клиентам за пределами США, а 18 сентября подала заявку на листинг аналогичных инструментов на американском рынке.
Объем торгов бессрочными контрактами быстро растет за пределами США
Согласно данным аналитического центра WuBlockchain, объем торгов бессрочными фьючерсами на акции на централизованных криптовалютных биржах в августе достиг 665,42 млрд долларов, что на 4,6 % превышает показатель июля и в 56 раз превышает уровень января.
В цепочке блоков платформа HIP-3 от Hyperliquid позволяет разработчикам развертывать бессрочные контракты на акции, сырьевые товары и индексы. Сама компания Hyperliquid не размещает эти контракты на бирже, называя их «рынками, развернутыми разработчиками». По данным стороннего сервиса отслеживания HyperliquidGuide, на 6 октября крупнейший оператор — trade.xyz — имел в своём списке 91 рынок акций.
Hyperliquid — не единственная платформа, работающая в цепочке блоков. По данным 21Shares, Aster также предлагает бессрочные контракты на акции, в том числе Apple и Tesla, с кредитным плечом до 50x. Согласно данным DefiLlama, за последние 30 дней объем торгов деривативами на платформе Hyperliquid составил 177,79 млрд долларов, что соответствует 68,5 % от общего объема основных DEX, торгующих бессрочными контрактами.
За ними следовали Aster с объемом 38,88 млрд долларов (15 %) и Lighter — 34,09 млрд долларов (13,1 %). Объемы Jupiter Perps и GMX были значительно меньше — 4,47 млрд долларов и 2,48 млрд долларов соответственно. Эти цифры охватывают все бессрочные контракты, а не только контракты на акции.
Данные о доле рынка варьируются в зависимости от периода и источника. Кроме того, в 2025 году компания 21Shares отметила, что часть объёма торгов Aster может быть завышена за счёт стимулирующих мер.
Прогноз: станет ли торговля бессрочными облигациями значительно более масштабной?
Три основных фактора, которые могут стимулировать активный рост торговли бессрочными контрактами. Платформы, регулируемые в США, в настоящее время готовятся к запуску этих продуктов, а спектр активов простирается от криптовалют до акций, металлов и индексов; данные о торговле свидетельствуют о значимом спросе на позиции с кредитным плечом вне обычных торговых часов. Однако имеющиеся данные подтверждают растущую тенденцию, но не дают представления о том, насколько крупным может стать этот рынок.
Согласно данным Oak Research и Yahoo Finance, бессрочные контракты на акции, торгуемые в цепочке блоков, доступны для круглосуточной торговли без необходимости открытия брокерского счёта. Это позволяет трейдерам из одной страны торговать акциями, котирующимися на бирже в другой стране. Как сообщает Cryptonomist, акции компании SK Hynix, котирующиеся на южнокорейской бирже, вошли в тройку наиболее активно торгуемых бессрочных контрактов на акции на криптовалютных биржах в августе.
Бессрочные контракты быстро выходят за рамки торговли криптовалютами и в настоящее время становятся предметом обсуждения в рамках регуляторного процесса. Однако прогноз г-на Селвея относительно запуска продуктов типа «перп» на различных биржах в четвертом квартале не является подтвержденным обязательством со стороны какой-либо биржи.
Следующими ключевыми событиями станут первые запуски в США бессрочных контрактов на отдельные акции, даты которых пока не подтверждены.
