Ключевые выводы:
- Биткойн USD столкнулся с ужесточением условий после того, как китайские регуляторы предписали банкам ограничить покупки казначейских обязательств США, ссылаясь на риск концентрации и волатильность.
- Этот шаг может повысить премию за срок и подтолкнуть доходность к росту. По оценкам исследователей, официальные продажи иностранным инвесторам могут резко поднять доходность 10-летних облигаций в течение месяца.
- Цены на казначейские обязательства снизились, а доллар ослаб на этой новости, в то время как китайские банки держали примерно 298 миллиардов долларов в долларовых облигациях по состоянию на сентябрь.
Китайские регулирующие органы рекомендовали финансовым учреждениям ограничить владение казначейскими облигациями США, призвав банки ограничить покупки и попросив тех, кто подвержен большим рискам, сократить позиции, как сообщает Bloomberg News.
Это руководство было озвучено в устной форме в последние недели и не распространяется на государственные запасы казначейских облигаций США в Китае. Похоже, что это также повлияло на цену Bitcoin USD.
Цены на казначейские облигации снизились на этой новости, что привело к росту доходности, а доллар немного ослаб. По состоянию на сентябрь китайские банки держали около 298 миллиардов долларов в долларовых облигациях, хотя доля, приходящаяся на казначейские облигации, неясна.
Цена биткойна в долларах США уязвима перед изменением курса
Доминирующим каналом передачи информации от казначейских указаний к биткойну USD является ужесточение финансовых условий.
Более высокая безрисковая доходность и более широкая срочная премия оказывают давление на высокобета-активы, при этом Биткойн особенно чувствителен к глобальным изменениям ликвидности.
В исследовании 2025 года под названием “Доходность биткойна и глобальная ликвидность” сообщается, что доходность Bitcoin USD очень чувствительна к условиям глобальной ликвидности, а в работе 2023 года под названием “Денежно-кредитная политика и биткойн” зафиксирована реакция на новости о денежно-кредитной политике.
Хвостовой риск – это пересчет срочной премии, а не внезапное событие ликвидации.
Поскольку представленное руководство не учитывает государственные запасы и было озвучено в устной форме, базовым вариантом является незначительное снижение спроса, при этом покупка будет происходить медленнее и с меньшей продолжительностью, а не резкие продажи.
Исследование ФРС показало, что иностранные активы связаны с более низкими срочными премиями, что означает, что снижение иностранного спроса может повысить доходность даже при отсутствии кредитных проблем.
В бюллетене ФРС Канзас-Сити от 2025 года утверждалось, что ликвидационные потрясения среди иностранных инвесторов могут повысить доходность казначейских обязательств примерно на 25-100 базисных пунктов.
Временная шкала обнаружения потока для воздействия на Bitcoin USD
Если банки отступят, то самые ранние “сигналы потока” появятся в метриках аукциона и косвенных наградах в течение нескольких дней. Это также вызвало дискуссии о потенциальном влиянии на цену Bitcoin USD.
Награды Казначейства “Класс инвесторов” для иностранных и международных компаний публикуются с задержкой, примерно раз в две недели для купонов и ежемесячно для векселей.
Еженедельные данные ФРС по объему хранимых средств служат общим индикатором напряжения иностранных официальных лиц. В то же время, подтверждение TIC приходит примерно на шесть-восемь недель позже, поскольку Казначейство публикует TIC с 1,5-месячным лагом между датой публикации и датой вступления в силу.
Данные Казначейства США по ТИЦ показали, что в ноябре 2025 года общий объем иностранных запасов казначейских облигаций США составил 9,355 триллиона долларов, в то время как объем запасов Китая упал до 682,6 миллиарда долларов, что является самым низким показателем с сентября 2008 года.
Китай уже сокращал объем заявленного риска с течением времени, даже до этого нового руководства на уровне банков.
Почему регулирующие органы назвали этот шаг управлением рисками?
Чиновники объяснили этот шаг диверсификацией рисков, а не реакцией на геополитику или сомнения в кредитоспособности США, не установив никаких конкретных целей или сроков.
Указание было сделано в преддверии телефонного разговора между Си и Трампом, что ставит его под сомнение более широкий рынок в отношении статуса гавани.
В результате, этот шаг можно интерпретировать как то, что волатильность и неопределенность политики по отношению к другим активам повышают внутренние издержки концентрации в американских бумагах с длительным сроком погашения.
Структура словесных указаний, исключающих государственные владения, предполагает возможность выбора.
Регуляторы могут влиять на банковские балансы, не вызывая публичного сигнала о “резервной политике”, что имеет значение, если целью является диверсификация рисков, а не геополитическое послание.
PBOC регулярно использует крупные банки в качестве операционных рычагов для управления валютой и ликвидностью.
Устные рекомендации регулятора банкам по концентрации портфеля можно рассматривать как микропруденциальное наложение на макросреду, в которой банки уже управляются как балансовая инфраструктура. Кроме того, это также подогрело спекуляции на рынке Bitcoin USD.
Рынки Цена Предельный покупатель Сдвиг
Немедленная реакция была небольшой, но направленной. Отчет повлиял на доллар и подтолкнул доходность казначейских облигаций к росту – именно то, чего ожидали бы рынки, если бы они рассматривали заголовки о незначительном иностранном спросе как относящиеся к срочной премии.
Между тем, это также происходит на фоне того, что цена Биткойна(BTC) USD испытывает сильное давление.
Агентство Reuters сообщило, что общее количество иностранных казначейских обязательств достигло рекордного уровня в ноябре 2025 года, несмотря на снижение китайских показателей, что подразумевает компенсацию частного или иностранного спроса.
Если предложение на замену поступает с более высокой премией за срок, что указывает на чувствительность покупателей к цене, доходность повышается, а условия ужесточаются. Если же предложение поступает через свободные балансы, например, банкам, нуждающимся в высококачественных ликвидных активах, или пенсиям, подбирающим дюрацию, влияние на доходность может быть меньше.
Китайские регулирующие органы направили крупным банкам рекомендации ограничить новые покупки казначейских облигаций США и сократить крупные существующие позиции, ссылаясь на риск концентрации и волатильность рынка.
Этот шаг не распространяется на официальные государственные холдинги Китая и не устанавливает никаких конкретных целей или сроков.
Цены на казначейские обязательства снизились, что привело к росту доходности, в то время как биткойн столкнется с угрозой ужесточения финансовых условий, если рекомендации приведут к ощутимым изменениям в портфелях.
Устные рекомендации Китая банкам по сокращению объема казначейских обязательств США могут привести к росту доходности и ограничению ликвидности, что создаст неблагоприятные условия для Bitcoin USD и более широкого криптовалютного рынка.
