Ключевые выводы:
- За 10 дней биткойн упал на 21%, что вызвало опасения, что компания Strategy может продать часть своих биткойн-холдингов.
- Несмотря на более жесткую ликвидность, чистый левередж Strategy остается на уровне 11%, что аналитики называют относительно консервативным уровнем.
- Компания располагает примерно $900 млн. наличных средств и не сталкивается с договорными долговыми обязательствами, которые могли бы потребовать ликвидации биткойнов.
За последние 10 дней цена Биткойна снизилась примерно на 21%, при этом цены откатились к уровню $61 000. В то же время компания Strategy (MSTR) приостановила накопление биткойнов и перешла к выкупу долговых обязательств.
Трейдеры отметили это совпадение и высказали опасения, что компания Strategy может ликвидировать часть своих запасов Биткойна, если цены останутся слабыми.
Однако более внимательный взгляд на последние показатели Strategy позволяет предположить, что немедленная принудительная продажа маловероятна. По данным компании, на 31 марта 2026 года ее денежные средства составляли около 900 миллионов долларов. Ее долг (в основном конвертируемые облигации) составляет около $6,75 млрд.
Это означает, что коэффициент чистого левериджа составляет около 11%, что аналитики называют относительно консервативным для компании, занимающейся криптоактивами.
Для сравнения, даже при цене в $30 000 за BTC баланс компании Strategy все равно будет хорошо покрыт ее биткойн-активами. Важно отметить, что долговые соглашения Strategy не имеют автоматических триггеров продажи Биткойна на текущих уровнях.
Падение цены биткойна и давление на рынок
С тех пор цена биткойна откатилась назад, достигнув почти $126 000 в октябре 2025 года. В конце мая 2026 года данные показали, что из спотовых Биткойн ETF вытекло более 600 миллионов долларов.
Привилегированные акции Strategy STRC 3 июня 2026 г. торговались ниже уровня номинала в $100, сменив около $95. Это падение привело в действие механизм корректировки дивидендов Strategy (повышение на 0,5%) и сигнализировало об ослаблении спроса на этот механизм финансирования.
Эти тенденции обвалили цены на Биткойн и другие криптовалюты. Другими словами, рыночные настроения стали медвежьими по отношению к BTC. Это условие может удерживать цены в диапазоне или ниже в ближайшей перспективе. Но, опять же, это эффект рынка, а не прямое действие компании.
Финансовая подушка стратегии
Несмотря на потрясения на рынке, баланс Strategy остается сильным по меркам криптокомпаний. Запас наличности в размере $900 млн, отмеченный в начале первого квартала 2026 года, предназначен в основном для выплаты дивидендов и пополнения оборотного капитала.
Эта подушка безопасности покрывает примерно шесть месяцев дивидендов STRC, что дает компании время на адаптацию в случае необходимости. Аналитики отмечают, что 11%-ный чистый леверидж компании Strategy гораздо ниже, чем у многих фондов с высоким уровнем левериджа, что означает, что компания может пережить краткосрочную волатильность.
В последнее время компания Strategy активно привлекала капитал: на данный момент около $7,5 млрд. за счет эмиссии STRC в 2026 году. Кроме того, общая долговая нагрузка компании скромна по отношению к активам.
Даже если бы BTC упал до $30 000, залоговая стоимость активов Strategy все равно значительно превысила бы ее обязательства. Другими словами, Strategy платежеспособна даже в условиях глубокого криптовалютного спада.
Стратегия скидок на акции и рыночные сигналы
Торговая цена привилегированных акций STRC компании Strategy дает сигнал о настроениях инвесторов в режиме реального времени. STRC была разработана для того, чтобы оставаться на уровне $100 по номиналу путем корректировки дивидендов в размере 11,5%.
На практике падение ниже $100 означает, что компания Strategy должна платить более высокую доходность. По состоянию на начало июня 2026 г. STRC закрылась в районе $95-$96. Такое снижение доходности указывает на то, что инвесторы требуют большего дохода с учетом текущих рисков.
Крайне важно, что падение STRC в основном отражает временный дефицит финансирования, а не является сигналом надвигающейся беды. Сама компания Strategy сообщила, что ее денежные средства, предназначенные для выплаты дивидендов, закончатся примерно через шесть месяцев без привлечения нового капитала.
Повышение дивидендов STRC (в ожидании голосования акционеров) призвано увеличить спрос и ликвидность акций. Между тем, ETF, выводящие деньги, скорее сигнализируют о макроэкономическом неблагополучии, чем о неудачах конкретной компании.
Обыкновенные акции компании Strategy (MSTR) повторяют колебания Биткойна. За последний год акции MSTR упали примерно на 67%; только за последний месяц они упали примерно на 31%.
Падение ускорилось после того, как Strategy нарушил свою многолетнюю позицию “HODL” и продал 32 BTC в конце мая, выручив $2,5 млн. Эта продажа была небольшой (всего 0,004% от общего количества BTC Strategy) и была совершена по средней цене ($77 100), превышающей общую стоимость ($75 700).
Но даже в этом случае оптика оказывала негативное влияние на акции MSTR. Инвесторы рассматривали любую продажу BTC как признак того, что история с легким ралли может сойти на нет. Сейчас акции MSTR торгуются около отметки $126 (4 июня 2026 г.), что отражает эти опасения.
Однако важно отметить, что руководители компании подчеркивают, что в долгосрочной перспективе Strategy остается “чистым агрегатором” Биткойна. Они подчеркивают, что их цель – со временем покупать больше BTC, чем продавать, если рыночные цены это оправдают.
Если соединить все эти нити воедино, то текущие данные не указывают на срочную необходимость для Strategy сбрасывать больше Биткойна. Падение Биткойна и отток средств из ETF привели к общей депрессии криптовалютных рынков, но собственные показатели Strategy (буфер наличности, низкий левередж, отсутствие триггеров продаж) остаются на высоте.
