Ключевые выводы:
- Впервые криптоиндекс S&P Pantera проводит ранжирование блокчейн-сетей на основе их фундаментальных показателей.
- BTC и XRP исключены из индекса, поскольку они не приносят дохода от протокола. Это одно из требований методологии индекса.
S&P, ведущий мировой поставщик индексов, только что дал «зеленый свет» криптовалютному рынку, представив свой новый криптовалютный индекс. В нем блокчейн-сети ранжируются по выручке, точно так же, как аналитики фондового рынка оценивают котирующиеся на бирже компании.
20 июля 2026 года компании S&P Dow Jones Indices и Pantera Capital запустили индекс S&P Pantera Digital Asset Index. Данный криптовалютный индекс отбирает и взвешивает входящие в него компоненты на основе доходов протоколов. Эти доходы формируются за счет их фактической экономической деятельности, а не рыночной капитализации или динамики цен.
Он запущен с 18 компонентами и специально разработан для распределения институционального капитала. В будущем он сможет поддерживать такие инвестиционные продукты, как ETF и индексные фонды.
Что на самом деле измеряет этот криптовалютный индекс?
Большинство криптовалютных индексов взвешивают входящие в них активы по рыночной стоимости, придавая больший вес токенам с более высокой капитализацией. Это означает, что динамика цен и популярность порой имеют большее значение, чем фактические фундаментальные показатели. В результате мемкойны и реальные инфраструктурные проекты оказываются в одном и том же индексе.
Индекс цифровых активов S&P Pantera поднимает уникальный вопрос: какие блокчейн-сети генерируют реальную экономическую активность? Согласно методологическим документам, для включения активов в данный индекс требуется минимальная рыночная капитализация в размере 500 млн долларов для новых компонентов (или 250 млн долларов для существующих) и коэффициент ликвидности выше 0,5.
Затем подходящие активы ранжируются в зависимости от дохода, принесенного ими протоколу за предыдущие два квартала. Доля отдельного актива в индексе не может превышать 35 %, а доля большинства остальных активов ограничена 20 %. Перебалансировка индекса производится ежеквартально с использованием данных о доходах, предоставленных Artemis Analytics, и данных о ценах, предоставленных Lukka.
Согласно информации, опубликованной в блоге Indexology, принадлежащем S&P Dow Jones Indices, пятью крупнейшими компонентами индекса на данный момент являются Ether, BNB, Solana, TRON и Hyperliquid. В то же время два основных актива более широкой криптовалютной экосистемы — биткоин и XRP — не включены в индекс.
Эти два криптоактива не соответствуют методологическим критериям данного индекса. Следовательно, данное исключение не свидетельствует о каком-либо негативном влиянии на долгосрочную стоимость активов.
«Момент S&P 500» для фундаментальных показателей криптовалютного рынка
Институциональные инвесторы считают индекс S&P 500 глобальным эталоном благодаря его последовательной методологии, основанной на четких правилах. Вместо того чтобы ранжировать акции по динамике их цен, индекс отбирает их с учетом таких факторов, как рыночная капитализация, рентабельность и ликвидность.
Индекс S&P Pantera Crypto впервые применяет тот же подход, основанный на четких правилах, к сетям блокчейн.
Исследование JP Morgan Private Bank показывает, что 89 % семейных офисов в настоящее время вообще не имеют вложений в цифровые активы. Данные EY-Parthenon также показывают, что 81 % институциональных инвесторов предпочитают инвестировать через зарегистрированные инвестиционные инструменты, такие как ETF, а не посредством прямого доступа к биржам или позиций в блокчейне. Эти два показателя подчеркивают пробел в продуктовом предложении, который будет устранен благодаря данному индексу.
Что показывает бэктест, а что — нет?
В письме компании Pantera, посвящённом блокчейну, также были приведены результаты бэктеста, демонстрирующие, что методология отбора по критерию доходности показала более высокую доходность по сравнению с индексом S&P Broad Digital Asset Index за пятилетний период — как с учётом, так и без учёта биткоина в сравнении.
Однако результаты ретроспективного тестирования показывают лишь то, какую динамику продемонстрировал бы индекс в прошлом, если бы он существовал. Это не реальные результаты; настоящая проверка заключается в том, сможет ли индекс и в будущем продолжать показывать результаты, превосходящие рынок.
Критики выразили обоснованную озабоченность в отношении данной методологии. Высокие доходы протоколов не всегда гарантируют более высокую доходность или более высокие цены на токены. Блокчейн может генерировать приличные комиссии или доходы, в то время как его токен демонстрирует низкую доходность. В результате подход, основанный на доходах, может оказывать предпочтение протоколам с высокой активностью в цепочке.
При этом могут быть упущены активы, стоимость которых определяется такими факторами, как сетевой эффект, безопасность или денежные характеристики. Биткойн и XRP являются примерами активов одного и того же класса, которые были исключены из текущего индекса, несмотря на их значимость на криптовалютном рынке.
Что ждет криптовалютный индекс в будущем?
Индекс S&P Pantera Digital Asset Index рассматривается в качестве ориентира для будущих инвестиционных продуктов и стандарта эффективности для институциональных фондов цифровых активов, точно так же, как индекс S&P 500 выполняет эту роль для акций.
Похоже, что сфера криптовалютных индексов движется в направлении внедрения институциональных стандартов, аналогичных тем, которые применяются на фондовых рынках. Бренд S&P обеспечивает институциональный авторитет, которого не удалось достичь большинству поставщиков криптовалютных индексов.
Будет ли эта надежность способствовать реальному внедрению индекса, появлению новых инвестиционных продуктов и увеличению притока капитала, будет зависеть от того, насколько успешно индекс проявит себя на реальных рынках. Хотя результаты ретроспективного тестирования выглядят обнадеживающими, следует внимательно следить за его реальной динамикой в течение определенного периода времени.
