كانت الشركات والحكومات تتصدر عناوين الأخبار عن اكتناز البيتكوين (BTC بالدولار الأمريكي) بكميات كبيرة، ولم يستوعب السوق تمامًا ما يحدث تحت السطح.
تخيل هذا: على مدار الثمانية عشر شهرًا الماضية، تقلص المعروض السائل من البيتكوين – أي العملات المتاحة للتداول – بنسبة مذهلة بلغت 30%، وفقًا لتقرير التوقعات الاستثمارية الشهرية الصادرة عن بنك Sygnum في يونيو 2025.
هذا الانخفاض مدفوعًا بانخفاض المؤسسات العملاقة والاستراتيجيات الناشئة على مستوى الدولة، مما أدى إلى سحب العملات بهدوء من البورصات وتضييق السوق.
في حين أن عناوين أخبار البيتكوين تركز على تقلبات الأسعار – بيتكوين (BTC بالدولار الأمريكي) عند 105,484 دولارًا أمريكيًا اليوم – فإن القليل منهم يتحدثون عن كيف يمكن أن يؤدي هذا التقلص في المجمع إلى صدمات الطلب وإعادة تشكيل ديناميكيات العملة المشفرة.
الأرقام تروي القصة انخفاض إمدادات السوائل بنسبة 30%
منذ أواخر عام 2023، انخفضت أرصدة البيتكوين في البورصات بنحو مليون بيتكوين. يربط تقرير Sygnum ذلك بتزايد الاعتماد المؤسسي.
تقوم الصناديق بإصدار الأسهم والديون لاقتناص البيتكوين، بينما تقوم الصناديق المتداولة في البورصة (ETFs) والمشترون من الشركات بسحب العملات من التداول.
هذا ليس بالأمر الهيّن – فتراجع المعروض من السيولة بنسبة 30% خلال 18 شهرًا يشير إلى تحول زلزالي. يعني انخفاض عدد العملات المعدنية في البورصات أن مستثمري التجزئة يواجهون منافسة أكثر شدة، ويشعر السوق بالضغط.
من حيث القيمة الخام، احتفظت البورصات بحوالي 3.3 مليون بيتكوين في يناير 2024. وبحلول مايو 2025، انخفض هذا الرقم إلى حوالي 2.3 مليون بيتكوين.
وتغذي الفوضى الجيوسياسية والمالية هذا الاتجاه. فالدولار الأمريكي يضعف، والديون الأمريكية تتضخم باستمرار. يشير Sygnum إلى عمليات البيع المكثفة التي شهدتها سندات الخزانة الأمريكية في مايو/أيار وسط تدهور الأوضاع المالية، مما عزز الطلب على البيتكوين والذهب.
ينظر المستثمرون إلى البيتكوين (BTC بالدولار الأمريكي) كأصل آمن، وتحوط رقمي ضد حالة عدم اليقين. ويُشير التقرير إلى أن هذا التحول لا يتباطأ – فالشركات تُضاعف من إقبالها على هذه العملة، والحكومات تُبدي ملاحظاتها.
اعتماد الاحتياطي على مستوى الدولة يزيد من الضغوطات
حكومات الولايات تنضم إلى جنون الشراء. أقرت ثلاث ولايات أمريكية تشريعات احتياطي البيتكوين هذا الربيع. وقعت نيو هامبشاير على مشروع قانونها ليصبح قانونًا في 15 مايو 2025.
وقد وافق المجلس التشريعي في تكساس على إجراء مماثل في 22 مايو 2025، وسارع الحاكم إلى إقراره. وأقرت لويزيانا تشريعها في 30 مايو 2025.
تسمح هذه الفواتير لصناديق الدولة بالاحتفاظ بالبيتكوين كاحتياطي. إذا تم نشرها، فيمكنها سحب ما قيمته مئات الملايين من الدولارات من البيتكوين من السوق.
وتشير سيجنوم إلى هذا الأمر كمحفز محتمل: ”عندما تبدأ هذه الاحتياطيات في الشراء، يمكن أن تكون محركًا رئيسيًا لاكتشاف الأسعار.“
أما خارج الولايات المتحدة، فقد أعلنت الحكومة الباكستانية عن محادثات استكشافية بشأن بناء احتياطي للبيتكوين. في المملكة المتحدة، تخطط شركة Reform UK – التي تتصدر استطلاعات الرأي حاليًا – لدراسة التحوط من البيتكوين ضد ضعف الجنيه الإسترليني. على الرغم من أن عمليات الشراء الرسمية لم تبدأ بعد، إلا أن الاهتمام يشير إلى تزايد الطلب.
بيتكوين (BTC بالدولار الأمريكي) ديناميكيات التقلب تشير إلى النضج
يسلط Sygnum الضوء أيضًا على التحول في ملف تقلبات البيتكوين. على مدار السنوات الثلاث الماضية (منذ يونيو 2022)، تجاوز التقلب الصعودي التقلب الهبوطي.
في الدورات السابقة، غالبًا ما كانت تراجعات البيتكوين تتفوق على ارتفاعاتها. أما الآن، فإن التحركات الصعودية تميل إلى أن تكون أكثر حدة واستدامة.
يعكس هذا التغيير مشاركة مؤسسية أكبر وسيولة أعمق في أسواق المشتقات. تُظهر بيانات سوق الخيارات أن التقلبات الضمنية لشهر واحد للتحركات الصعودية يتم تداولها بعلاوة على التقلبات الهبوطية، مما يشير إلى أن المتداولين يتوقعون تقلبات أكبر في الاتجاه الصعودي.
على الرغم من انخفاض أرصدة الصرف، لا يزال حجم التداول اليومي قويًا. تشير بيانات CoinGecko إلى أن متوسط حجم تداول البيتكوين العالمي بلغ 45 مليار دولار يوميًا في مايو 2025، بزيادة 12% عن يناير 2025. هذا الحجم يحافظ على السيولة الوظيفية، حتى مع تحول العملات إلى التخزين طويل الأجل.
تقلص مجمع البيتكوين مهم للمشترين والبائعين. فمع وجود عدد أقل من العملات الجاهزة للتداول، فإن أي زيادة مفاجئة في الطلب – على سبيل المثال، من حدث كلي أو تدفق كبير لصناديق الاستثمار المتداولة – يمكن أنيدفع أسعار البيتكوين (BTC USD) إلى الأعلى بسرعة. ينبغي للمشاركين في السوق مراقبة أرصدة الصرافة كمقياس لقيود العرض.
وغالبًا ما يستخدم المتداولون منصات التحليلات على السلسلة مثل Glassnode وCryptoQuant لقياس التدفقات الخارجة من البورصة. عندما تتحول التدفقات الصافية إلى سلبية للغاية، يمكن أن يشير ذلك إلى اقتراب ضغط العرض.
